许继电气(000400)2024年一季度业绩交流会-调研纪要

1、财务表现与盈利能力一季度营收下滑但净利润增长：尽管一季度营业收入同比下滑约 15%，净利润却实现了 47.7%的增长，这主要得益于毛利率的显著提升。毛利率从去年同期的 13.64%提高到了 18.27%，改善了 4.63 个百分点。2、业务板块表现各业务板块收入与毛利情况：电表板块收入达到 6 亿，同比增长 9.5%；变配电板块收入约 9 亿，持平；一次设备板块收入 6.3 亿，同比下降约 14%；新能源及系统集成板块收入 4.3 亿，同 比下降 44%；充换电及制造服务板块一季度收入 2.3亿，下降约 4000 万。各板块毛利率均 有所提升，直流输电板块毛利率尤为突出，高达 67%。3、业务调整与未来展望业务调整：公司正在逐步剥离低毛利业务，专注于提升盈利能力，这一策略已在毛利率提升 中初见成效。未来发展：一季度新签订单约 52 亿，同比增长近 20%。此外，公司积极参与海外市场，预计在沙特的特高压项目中占据约 25%的份额。公司还在积极探索储能业务，并且在氢能方面布局，展示了公司在新能源和高科技领域的发展动向。Q&AQ：公司一季度毛利率改善的主要原因是什么？产品结构变化和降本增效哪方面贡献更大？未来毛利率趋势如何？A：毛利率的改善主要是由产品结构和降本增效两个因素共同作用的结果。直流输电板块的 高毛利业务较多，如运维纺织类，对毛利率有一定影响。但更主要的是公司在设计、采购等环节持续推进降本增效措施。展望未来，预计全年毛利水平将呈现回升态势，年报时预测的全年综合毛利水平大约在 20%左右。Q：关于中东柔直项目的进展情况，包括价值量和潜在的市场份额，公司能否提供一些更新 信息？A：目前关注的是沙特的柔直项目进展。公司在柔直换油阀领域一直处于领先地位，对于项 目的价值量和潜在市场份额，公司将持续关注并积极参与相关招标活动。Q：关于公司在特高压领域的海外市场情况，包括中东和巴西的潜在线路需求以及未来的项 目预期是怎样的？A：公司在特高压领域的海外市场有着积极的布局和进展。在土耳其和巴基斯坦已有成功的 线路建设案例。公司正紧密跟进国际线路项目，包括巴西的报价和沙特的项目。沙特子公司的设立以及国内子公司经营范围变更为国际业务，都是公司为拓展海外市场所做的努力。公司预计沙特在新能源清洁化过程中，还会有新的线路需求。目前，公司在特高压领域的海外订单量呈现上升趋势，预计未来几年将有持续增长。Q：公司在海外市场的特高压设备出口及商业模式有哪些变化和展望？ A：公司在海外市场的特高压设备出口以设备订单为主，年报中提到过去几年有约 10 亿的订 单量，预计 2024 年订单量将达到 15 亿以上，并逐年增长。除了设备出口，公司还在探索产线合作和生产本土化，已在沙特有产业合作，并计划在本土建立子公司或分公司，如在新加坡设立分公司。一季度国际订单已超过 3 亿，包括电表、变电和特高压保护等产品。公 司自2019 年起就在技术标准国际化、组织结构调整和人员培养方面做了多年准备，预计海 外订单量将持续上升。 Q：欧洲海风或风电建设加快是否会增加对柔直或直流输电设备的需求，公司是否感受到这 一需求趋势？A：欧洲海风和风电建设的加快确实会带来对柔直或直流输电设备的需求增加。但目前公司 更多关注的是如何进入欧洲市场，尚未有突破性的进展。尽管如此，需求的增长是确定的。Q：公司在储能领域的定位和未来规划是什么？是否有新的想法或差异化优势？A：公司在储能领域的业务主要分为两块：一是储能系统中的核心产品，如 PCS、EMS 和 BMS 等；二是工商业储能产品的开发和应用。公司计划在工商业储能领域发力，推出储能一体机 等产品。氢能业务是公司近年来的新布局，主要聚焦于制氢电源和氢电耦合系统的系统集成。公司在氢能领域的优势在于以电力为核心的系统集成和管理能力，目前已有 3 兆瓦和 5 兆瓦的产品，并在大连等地的项目中得到应用。Q：公司是否有计划布局电解槽，以及在电解槽领域与哪些厂家有合作？A：公司目前没有计划布局电解槽。在电解槽领域，公司尚未确定具体的合作伙伴，因为电 解槽并非公司的核心产品。Q：关于许继电气在海外智能电表市场的布局以及管理层调整的原因和后续组织架构的调整？ A：公司在海外智能电表市场的布局主要集中在巴西、意大利、德国、泰国、新加坡、安哥 拉和叙利亚等国家。公司去年的主力产品中，电表出口占据了较大比重，今年一季度的订单中也有近 2 亿是电表。关于管理层的调整，董事长的离开是内部调整的一 部分，具体原因和后续的组织架构调整将会有公告发布。Q：关于许继电气在沙特项目的市场占有率结构是否与国网在国内的投资市场占有率结构相 似？A：可以这样理解，许继电气在沙特项目的市场占有率结构与国网在国内的投资市场占有率 结构大致相同。Q：关于许继电气新签订单的结构情况，尤其是直流或柔值相关情况？A：一季度的直流输电板块没有新项目，主要是一些运维 A 类订单，金额约为 1.3 亿。变配电板块订单接近 11 亿，一次设备订单约 7 到 8 亿，电表订单不到 12 亿，充换电及制造服 务订单接近 4 亿，新能源订单为 18 亿。Q：关于许继电气在手订单的情况以及结转订单的节奏结构？A：在手订单难以精确统计，因为 订单 是随时滚动的，但大致有 300 亿左右。去年结转过来的订单规模大约为二百四五亿，今年大部分订单将会执行，但不会全部完成。 Q：关于许继电气在海外市场的布局措施以及今年是否有新的进展？ A：公司在海外市场的布局措施包括单品出口、本土化、建立子分公司、产线合作等。今年预计将落地沙特子公司和新加坡分公司，海外订单量预计比去 Q：关于许继电气网内和网外业务的比例以及未来的战略布局？A：去年网外业务（包括新能 源、工业、石油石化等)的订单占比接近一半，整个订单规模比前年增长了 34%到 35%。公 司将继续关注新能源、铁路产品、石油石化等领域的产品，预计这些领域的订单增长量将相对较大。 Q：关于许继电气网内外业务的毛利率差异？ A：网内外业务的毛利率差异取决于产品类型，不同产品之间无法直接比较。例如，SAG 产 品在网内的毛利率可达 20%多，而在网外可能在十几，差距大约五六个点。新能源系统集 成类产品的综合毛利率可能在 5 到 6 个点，而网内保护类、监控类产品的毛利率可达 30% 到 40%。 A：目前没有了解到新的变化。国网的四条特高压直流项目已经是共识，海丰项目分为两个 部分，还有一些改造类项目。青藏项目已经在四月份落地，公告了 2 亿的合同，所以整体 来看没有特别大的变化。 A：公司新增订单增速大约 20%，电表增幅相对较大，大约 40%，变配电和一次设备增幅不大，新能源系统集成增长超过 50%。变配电毛利率在 22.7%，去年年末大约在 24%-25%。便利店业务与电网投资增速相匹配，预计全年增速在 10%左右。 ：便利店业务的订单增速和未来增长潜力？ A：便利店业务的订单增速并不明显，但展望未来，由于变配电业务与电网投资增速紧密相 关，预计全年增速在 10%左右。 Q：输变电二次设备的价格变动情况，毛利率水平，以及后续价格趋势？ A：第二批输变电二次设备的价格同比有明显增长，单价回升幅度超过 30%，总体价格水平 回升至去年第五批的水平。毛利率水平预计在 35%-40%之间，价格回升态势代表后续趋 势，二次设备厂商需要合理利润以保证系统运行安全。 Q：储能公司的成立和后续动作，PCS 价格竞争情况，以及新能源电站的经济性？ A：储能平台公司的成立对上市公司是积极的，因为公司在 PCS设备领域具有成熟技术和市场份额，储能平台公司的项目将带动公司 PCS 出货量。PCS 价 格竞争已相对稳定，毛利率在 12%左右。新能源电站的经济性受到原材料价格下降的影 响，具体情况未详细说明。 Q：公司目前在国内新能源电站建设和运营方面的订单情况如何？A：我们在一季度开始进行了新能源电站相关数据的测算和业务模式的探讨。我们当前关注 的重点项目包括光储充一体的充电站和重卡换电站的投资运营与建设。这类项目的预期投资回收期约为四年，总体收益率在 8%以上。光伏电站的论证还未全面展开，目前主要集中 在光储充的充电站投资运营。我们对这些项目持谨慎乐观态度，并希望通过转化手中货币资金，投资收益性资产以提高整体收益水平。Q：公司全年毛利目标是 20%，后续几个季度将如何提高毛利率以实现这一目标？A：一季度毛利率较低，不具代表性。我们去年所种下的一些特殊项目将在今年逐步确认收 入，而这些项目的高毛利率将对今年的毛利目标产生积极影响。同时，我们正在逐步剔除一些低毛利的新能源总包类收入，综合这些因素，预计将有助于提升公司全年毛利率。Q：公司今年的主要项目交付时间表是怎样的？A：今年主要的项目交付集中在下半年。Q：沙特项目今年是否能够交付？A：目前沙特项目的招标还未落地，因此今年无法交付。Q：公司今年在海上风电项目中有哪些具体的重点项目？A：重点项目包括浙江苍南和辽宁丹东的两个海上风电项目。此外，我们还在跟进南方三山 岛的项目，但其确定性不及前两个项目。这些项目的投资回报预期较好，预计将为公司带来较高的毛利水平。Q：海上风电项目的典型价值和毛利率与高压相比如何？A：已投运的江苏如东项目的毛利率约为 35%，而广东阳江项目的毛利率稍低，约在 20%以上。总体而言，海上风电项目的毛利水平与高压项目相当，通常在 35%上下。Q：公司董事长互换是否意味着公司未来在业务聚焦或避免同业竞争方面有新的明确方向？ A：目前没有明确消息或说法表明董事长互换会导致业务重组或业务定位的调整。我们认为 这只是一次正常的人事变动。Q：公司未来在海外业务方面的主要规划和发力点是什么？A：我们主要关注的海外市场包括南美、欧洲、东南亚和非洲。产品方面，我们重点发展电表、变电、配网台区和特高压等业 务。模式上，我们将与国家电网公司合作，或通过本土化营销和产能合作来扩大影响力。海外子公司设立和建厂也是我们正在探索的方向。Q：公司在海外特高压业务，尤其是柔性输电方面的优势和规划是什么？A：特高压出海的核心逻辑在于由国家电网牵头做海外项目开发，国内核心厂商则作为供应商 随之出海。单个设备厂商直接进军海外市场较为困难。因此，国内市场主要由几家核心厂 商占据，而在海外市场的布局也依赖于国内整体电网的拓展。Q：公司 2024 年的收入指引和利润增长预期是什么？ A：公司 2024 年的收入指引大约为 190 亿，预计增幅不到 12%。从 2023 年的净利润和收入 对比趋势来看，预计 2024 年的利润增幅将大于收入增幅。但由于公共精准测算的影响因素 较多，目前没有给出具体的净利润指引。电商业务方面，公司没有特别的考核指标，而是 围绕一利五率的优化进行季度和月度的对比，没有明确的数量性要求。 Q：公司在当前电网行业趋势和新能源发展趋势下的战略布局是什么？ A：公司目前正处于电网行业的景气周期中，同时也在为后续发展布局新业务，包括氢能、充换电、换电以及液冷等小众产品。公司的主要思路是有序培育这些新业务，以期在未来 的增长过程中贡献持续接力的增长态势