许继电气(000400)2022年业绩交流会纪要-调研纪要

许继电气2022年业绩交流会纪要摘要： 一、整体情况： 1.一季度拆分：整体营收+32%，6个业务板块：智能中压供用电收入7.4亿（+46%）；智能变配电收入10亿+ （+24%），同比增加2.13亿；充换电基数低，1.68亿收入；智能电表收入收入5亿元（+10%）；EMS加工里面包括风光储，收入同比+70%；直流输电收入微增。综合毛利率13.2%，同比下降。 2.信用减值：主要是因为增加的3亿多应收账款。 3、23年186亿营收拆分：主要是风光储EPC，其他大概 5-10%左右。 二、网内业务： 1、智能中压供用电：主要客户包括电网、工业、新能源、小部分的国际。 2、充电桩营收：22年收入2亿+。 3、充电桩网外布局：客户端城投、车企、房企为主，22年车企阿维塔中了8000万+，还有城投公司布局的1000-2000万（宜春）。产品端，单瓦价格3毛左右。 4、智能电表：主要以亚非拉为主，主要是智利、巴西、马来西亚。23年全年参考一季度的10%增长。 三、新能源业务： 1、PCS：22年出货2GW，对应营收3亿+，22年EPC不到 10亿。未来PCS+EPC有望做到20亿+。 2、EPC在手订单：20亿左右。 3、22年光储EPC：确认收入20亿，毛利率1-3%左右。 4、EPC拆分：储能不到10亿，光伏10亿前后，综合能源 3-4亿，剩下的是加工类。 5、23年规划：储能业务今年的规划是40亿的订单，PCS 占比10%左右 四、特高压： 1、线路：陇东山东、哈密重庆大概5月份落地，其他的像宁夏湖南朝着23年底、24年看。 2、收入节奏：今年中标的大概在24、25年确认收入，和线路投运节奏相关。 海外在土耳其的，巴基斯坦的两个项目收入10亿+，毛利率35-40%； 3、在手订单：在手大概10亿，22年新中2个——老站改造和阳江的柔直，以及没确认完的白浙总计约8亿，运维检修大概2亿左右。毛利率基本在46%左右。22年确认 6.94亿，23年大概确认7-8亿。4、海上风电柔直：没有明确的规划，目前只有阳江，如东的已经确认完。其中阳江中标3.9亿+，如东中标3.6 亿，阳江大部分收入会确认到24年。 5、换流阀市占率：30%左右，具体项目来看存在差异。 Q&A： 特点：1）营收端增幅比较大，毛利率走弱，21年9月份，风光储在启动，EPC主动抢单，带动设备的供应，毛利率相对比较低，导致摊薄。2）经营情况来看，19、20年降本增效，持续控成本，优化费用管控，22年费用率，23年一季度下降，包括绝对值也在下降。3）利润端保持持续增长，虽然22年增幅比例比较小，归母比例22年有所变化，特高压项目的收入确认相对减少。23一季度归母重新增长，与收入端同步。与整个订单、行业、内部费用管控相关。 各个板块：一季度的各个板块的情况：整体营收+32%，6个业务板块，收入端每个板块都有增长，智能中压供用电 +46%，收入7.4亿；智能变配电+24%，收入10亿+，同比增加2.13亿；充换电基数低，1.68亿收入；智能电表收 入+10%，收入5亿元；EMS加工里面包括风光储，收入同比+70%；直流输电收入微增。综合毛利率13.2%，同比下降。 Q：费用率是因为网外的储能业务起来，他们毛利率低，但是费用也会低，还是公司整体的费用控制？ A：费用下降另一方面还有收入端的增长，内部也在不断优化管控，一季度绝对值下降，管理的角度来看，各个费用都会进一步优化。 Q：储能业务占比上升会导致费用率下滑吗？ A：主要与人相关。 Q：往后的目标，或者理想的状态？ A：费用的管控上在追求绝对值往下控。 Q：增量最大的收入贡献？ A：一次设备增加了2.35亿收入，主要是变压器、开关、电抗，其中变压器大概是在6000万，一次设备是比例数上最大的来源。变配电的板块增幅+24%，增加2亿左右，主要是电力电子，涉及到PCS和SVG，同比+0.6亿。 Q：后续的招标情况？ A：陇东山东进展比较快，再往后看宁夏湖南、哈密重庆大概也会在23年招标。直流相对比较清楚的是这几条。 Q：后续的招标节奏？ A：陇东山东、哈密重庆大概5月份落地。其他的往下半年年看。中标落地后，基本上23年新线路确认不了多少。 Q：24年能一年结束确认？A：会延续到25年。 Q：智能中压供用电部分产品增量比较快，网外业务的拓展是不是主要原因？ A：是的。客户细分主要是四个：电网、工业、新能源、小部分的国际。22年相关订单，新能源和工业端贡献都比较大。 Q：智能板块毛利率增加的原因？ A：新标准的表毛利率提高，售价提的相对比较高，成本端相应增加，但增幅不大。 Q：直流输电系统的特高压在手订单？可能今年落地确认的毛利率同比去年？ A：目前大项目来看，在手大概10亿，22年新中2个——老 站改造和阳江的柔直，以及没确认完的白浙大概8亿，运维检修大概2亿左右。毛利率基本上和22年的46%相近。 Q：预期今年10个亿能确认完么？ A：目前看不能。22年大概6.94亿，今年微增一些，7亿-8亿。 Q：网外业务拓展的规划？对于其他板块未来网外的规划和定位？ A：智能变配电除了电网系统的业务，有一个分公司专门做网外业务，定位是工业、煤矿，变配电也在拓宽。还有PCS也在做新能源市场，以电网为主，国际也在拓展。智能电表以电网为主。充电桩22年泰国，前期项目沟通的进展。变配电，一次设备，充电桩，电表都有网外的业务。 Q：目前智能电表主要拓展的地区和进展？ A：亚非拉为主，主要是智利、巴西、马来西亚。 Q：23年186亿营收目标，各板块的情况？ A：大概情况：主要是风光储EPC，其他大概5-10%左右。 Q：22年光储EPC收入大概多少？毛利率？A：20亿，毛利率1-3%左右。净利率大概1%或更低，他主要是为了带动设备的销售。 Q：年初EPC业务在手订单？ A：20亿左右。 Q：储能PCS去年营收？ A：3亿+，包含在智能变配电。 Q：一次设备的毛利率3pct左右的提升，主要原因是产品的结构还是规模的提升？ A：都有。部分产品本身毛利率比较高，收入规模上来成本摊薄，公司本身降本的导向。 Q：23年毛利率会有提升的趋势嘛？A：参考22年。 Q：信用减值主要针对哪些客户？ A：22年应收账款增长3亿多，因为总额的增长产生的计提。 Q：目前收入结构下电网客户和非电网客户划分的比例？A：（无信号） Q：长期的海外业务规划？ A：三年疫情期间做好了很多产品的标准，本土化的团队也在组建。电表但产品的出口是很重要的缓解。包括充电桩的认证和出口都在往外走，还在盯哥伦比亚和的特高压的项目。2）营销团队本土化，谋划海外建厂的相关工作。3）和国网国际、西电国际同步进一步拓展海外市场。 Q：智能电表22年招标增幅比较大，22年中标10.4亿，同比+37%，23年增幅情况？ A：23年来看电表的收入增幅，一季度10%左右。参考这个比例看全年增幅。 Q：23年招标的量和价格的看法？ A：22年行业增幅比较大，是因为21年最后一批挪到了22年一季度，22年多了一批，23年期望不必太高，23年不会像21年那么大。新标准表价格相对比较高，会维持这个趋势。 Q：海上风电的柔直换流阀跟踪项目有哪些？在手订单有哪 些？目前的盈利能力？相比较于陆上的情况？A：海风的项目不像国网常直提的明确，目前在跟着藏东南。后续风电和海风量比较大，但是没有明确的项目，现 在海上柔直除了阳江的其他没了，如东22年确认完了。毛利率水平基本和总体的特高压板块差不多，40%左右。 Q：阳江今年能确认多少？ A：阳江大部分收入会确认到24年。 Q：阳江中标多少？ A：3.9亿+。如东中标3.6亿。 Q：这两个项目相比和离岸距离水深有没有相关的联系？A：70-90是分界线，范围之外的是柔直送，趋近的用低频或交流。后续如果按照双30将带动柔直增长。 Q：去年充电桩的销售额，同比增长？ A：22年2亿+。 Q：充电桩主要是国家电网？ A：目前还是这个布局。 Q：网外的布局情况？A：22年车企阿维塔中了8000万+，还有城投公司布局的1000-2000万（宜春），客户端城投、车企、房企为主。 产品端，网外客户要求性能比较低，主要是单瓦价格，22年我们持续优化，单瓦价格3毛左右。 Q：欧洲海上风电换流站比较大的招标，主要中标商是GE、ABB等，我们对海外的项目的参与，有没有比较好的经验，或者项目进展？ A：前期供了土耳其的，巴基斯坦的，项目经验比较充分的，土耳其一次交运成功。沙特约旦是个柔直，哥伦比亚是个常直。 Q：海外的金额和毛利率和国内对比？ A：前面两个项目10亿+，毛利率35-40%。差不太多。 Q：22年PCS出货2GW，这边的情况？ A：PCS在许继电气是智能变配电，去年2GW对应3亿+收入，电力电子SVG是公司培育的重点业务，随着储能的放量可以进一步看。 Q：储能20亿元是能做到么？A：储能项目20亿是可以达到的。Q：22年EMS中EPC包含多少？ A：21年EMS加工及服务把EPC计入，22年大概24亿前后，整个板块28亿左右，除外就是加工业务。 Q：EPC可以进一步拆分吗？ A：储能光伏综合能源等集成总包类的业务。储能不到10亿，光伏10亿前后，综合能源3-4亿，剩下的是加工类。 Q：储能是自己做集成是么，包括施工？ A：总包拿下来，设备供应，只有电池外采。 Q：20亿所以储能要翻倍是么？A：可以这么理解。 Q：储能主要客户是哪些？ A：发电企业为主。 Q：咱们怎么看待公司在特高压的竞争地位？ A：特高压直流的市场参与招标的就只有几家，从产品技术来看，许继电气持续更新，中标情况来看和各个项目也有 关系。大项目本身电网需要综合考虑，投标报价也有一方面影响。市占率基本上在30%前后，每个项目有所差异，竞争者相对比较少。 Q：公司怎么看待中国电气装备的整合？ A：没有明确的消息，影响应该不会太大。 Q：藏东南和 A：藏东南去年提的进展和进度相对比较靠前，但是后续受到部分影响。但现在看在加快，时间进度不明确。蒙西到京津冀在可研阶段，乐观看到23年底、24年初。 Q：陇东山东在招标，以这条线路为例，许继确认的节点和比例？ A：5月份招标的话，24年半年度初度确认一部分，24年底、25年初，1.5-2年确认收入，具体看每个项目的时间要求，投运快收入确认的快。 Q：新能源装机的问题比较突出，第三批风光大基地对应特高压的需求，已经出台了9条，还有5条在讨论，缺口的问题？十五五的外送需求？ A：十四五除了大家熟知的，甘肃浙江，甘肃四川也在说， 目前单条线路规划大概是1GW容量。规划十四五期间风光大基地，和前期说的几条常直送出基本上是匹配的。十五五看后续情况。 Q：许继在储能上的优势？今年订单的拆解？ A：许继做储能得先看许继集团，许继的资质比较好，转到电科储能去做，他是和中科能源院合资的公司，储能开始的比较早，20年-21年上半年掉档期，之前有30多个储能项目，相对比较丰富。储能主要客户是发电企业和集团，积攒了客户的关系。现在做储能基本上有三类：发电企业自己的，电池厂商，电力设备，他们对于电力系统的理解不如我们，这是我们的优势。储能的业务今年的规划是40亿的订单，PCS占比10%左右。 Q：今年来看毛利率会提升吗？ A：总包内的毛利率上行空间不大，上游的电池价格下降，业主的招标价格也会下降。 Q：1GW储能对应许继的收入？A：储能1W大概1.5元。 Q：换流阀的市占率在划入中国电气装备集团还是维持原来 的？和中国西电的关系？A：从过往的项目来看30%前后。和中国西电无论是生产还是投标都不干扰，各自在做。 Q：换流阀后期会交给一家做吗？ A：现在没有明确的整合方案。方向是朝着优势企业集中，换流阀我们无论是换流阀二次控保许继都是比较强的。 Q：第