宏观大类日报：进出口数据改善 但市场反应冷淡

期货研究报告|宏观大类日报2024/05/10 进出口数据改善但市场反应冷淡 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：有色、芳烃系化工（EB、PX、TA）、养殖（豆菜粕、生猪）买入套保；股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 国内经济预期有望改善。月频来看，4月�口企稳转正，一方面对此前外需转弱有正向的修复，但也有部分价格因素的支撑，另一方面，从�口商品数量累计增速来看，汽车、电子、家具家电、机械设备仍是主要支撑项。政策端也频传利好，2024年地方专项债项目已完成筛选，推动约1万亿增发国债项目于今年6月底前开工建设。4月27日，7部门联合发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，通过中央和地方共担的方式预计将能有效带动汽车的消费。五一假期后，多地加码地产松绑政策，目前仅有北上广深以及部分城市未松绑地产政策，关注后续影响。 美元升值压力缓和。美国4月数据有所遇冷，4月非农不及预期，前期支撑非农的消费和政府部门贡献均明显下降，4月的制造业和服务业PMI也表现偏弱，后续就业市场逐步降温有望扭转前期降息计价持续走低的趋势，美元、美债利率见顶回落，对应新兴市场汇率包括人民币汇率的压力得到缓解。 商品基本面来看。黑色建筑钢材消费有所回暖，但边际仍不及预期，关注地产预期改善带来的支撑可能；铜铝等有色品种再度走高，基于全球制造业结构改善下的配置趋势再起；能源短期主要交易地缘冲突，但基本面有压力，整体延续区间震荡判断；化工板块芳烃线具有韧性，关注苯乙烯、PX、PTA的机会；后续关注农产品的豆菜粕和生猪等养殖饲料板块接棒通胀的可能，目前豆菜粕焦点转向美国播种情况，开种相对顺利，后续仍待拉尼娜的天气信号，五一假期后，农产品表现相对偏强，关注轮动的延续性；贵金属方面，长期基于降息和避险的配置逻辑并未改变，等待调整后的机会。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 据海关统计，今年前4个月，我国货物贸易进�口总值13.81万亿元，同比增长5.7%， 其中，�口7.81万亿元，增长4.9%；进口6万亿元，增长6.8%；贸易顺差1.81万亿元，收窄0.7%。4月当月，我国进�口3.64万亿元，增长8%，其中，�口2.08万亿元，增长5.1%；进口1.56万亿元，增长12.2%；贸易顺差5134.5亿元。按美元计价，前4个月，我国进�口总值1.94万亿美元，同比增长2.2%。其中，�口1.1万亿美元，增长1.5%；进口8439.1亿美元，增长3.2%；贸易顺差2556.6亿美元，收窄3.9%。4月当月，我国 �口增长1.5%，前值降7.5%；进口增8.4%，前值降1.9%；贸易顺差723.5亿美元，前值 585.5亿美元。 杭州市发布《关于优化调整房地产市场调控政策的通知》称，全面取消住房限购，在杭州市范围内购买住房，不再审核购房资格。深化房地联动机制，对住房供应较大、去化速度较慢的区域，优化供地模式，促进供需平衡；购房人在所购住房城区范围内无住房的，或在所购住房城区范围内仅有一套住房且正在挂牌�售的，办理新购住房的按揭贷款时可按首套住房认定；取得合法产权住房的非杭州市户籍人员，可申请落户。 西安市住建局等部门发布《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知》，全面取消住房限购措施，居民家庭在全市范围内购买新建商品住房、二手住房不再审核购房资格。 宏观经济 图1：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天图2：全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：波动率指数丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：利率走廊丨单位：%图9：SHIBOR利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10：DR利率丨单位：%图11：R利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12：国有银行同业存单利率丨单位：%图13：商业银行同业存单利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14：各期限国债利率曲线（中债）丨单位：%图15：各期限国债利率曲线（美债）丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图16：2年期国债利差丨单位：%图17：10年期国债利差丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18：美元指数丨单位：无图19：人民币丨单位：无 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com