期货研究报告|宏观大类日报2024/05/09 关注4月进出口数据对外需的验证 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货:有色、芳烃系化工(EB、PX、TA)、养殖(豆菜粕、生猪)买入套保;股指期货:买入套保。 核心观点 ■市场分析 国内经济预期有望改善。月频来看,3月国内经济数据符合预期,3月金融数据偏弱,一方面是受高存量影响,另一方面地方债指向基建节奏偏慢,居民贷款指向地产疲 软,整体M1增速进一步下滑;而3月�口尽管增速有明显回落,但主要是受去年疫 情后的高基数有关,季度增速延续回升,且运输设备和电子产品仍表现偏强。政策端也频传利好,2024年地方专项债项目已完成筛选,推动约1万亿增发国债项目于今年6月底前开工建设。4月27日,7部门联合发布《汽车以旧换新补贴实施细则》,通过中央和地方共担的方式预计将能有效带动汽车的消费。国庆假期后,多地加码地产松绑政策,国内经济预期有望改善。 美元升值压力缓和。美国4月数据有所遇冷,4月非农不及预期,前期支撑非农的消费和政府部门贡献均明显下降,4月的制造业和服务业PMI也表现偏弱,后续就业市场逐步降温有望扭转前期降息计价持续走低的趋势,美元、美债利率见顶回落,对应新兴市场汇率包括人民币汇率的压力得到缓解。关注5月9日中国进�口数据对于外需的验证。 商品基本面来看。黑色建筑钢材消费有所回暖,但边际仍不及预期,关注地产预期改善带来的支撑可能;铜铝等有色品种再度走高,基于全球制造业结构改善下的配置趋势再起;能源短期主要交易地缘冲突,但基本面有压力,整体延续区间震荡判断;化工板块芳烃线具有韧性,关注苯乙烯、PX、PTA的机会;后续关注农产品的豆菜粕和生猪等养殖饲料板块接棒通胀的可能,目前豆菜粕焦点转向美国播种情况,开种相对顺利,后续仍待拉尼娜的天气信号,五一假期后,农产品表现相对偏强,关注轮动的延续性;贵金属方面,长期基于降息和避险的配置逻辑并未改变,等待调整后的机会。 ■风险 地缘政治风险(能源板块上行风险);全球经济超预期下行(风险资产下行风险);美联储超预期收紧(风险资产下行风险);海外流动性风险冲击(风险资产下行风险)。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 要闻 财政部、住建部联合印发《关于开展城市更新示范工作的通知》,自2024年起,中央 财政创新方式方法,支持部分城市开展城市更新示范工作,每省(区、市)可推荐1 个城市参评,首批评选15个示范城市,重点向超大特大城市和长江经济带沿线大城市倾斜,中央财政补助资金重点支持城市地下管网更新改造和污水管网“厂网一体”建设改造等。 水利部水旱灾害防御司负责人尚全民表示,全国各地水利部门和500余家技术单位8万余人全面完成水旱灾害风险普查各项任务,概括起来主要有以下三个方面:一是摸清水旱灾害风险隐患底数;二是首次完成全国水旱灾害风险等级划分;三是建成普查成果共享应用数据库。 日本央行行长植田和男指🎧,货币政策不是为了控制汇率,外汇是影响通胀的一个重要因素,可能需要根据汇率影响采取政策回应;企业越来越热衷于提高工资和价格,因此外汇波动对通胀的影响可能比过去更大;密切关注近期外汇走势,若物价趋升,将调整宽松程度;日本央行不一定会等到通胀在1.5到2年内达到预测水平时再提高利率;如果通胀趋势按照预期发展,将相应调整货币支持程度;由正工资-价格周期驱动的通胀压力正在增强。 宏观经济 图1:粗钢日均产量丨单位:万吨/每天图2:全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位:% 250 230 210 190 170 150 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 235 230 225 220 215 210 205 城市二手房�售挂牌价指数:一线城市 城市二手房�售挂牌价指数:三线城市 170 165 160 155 150 145 140 2017-082019-082021-082023-082023-052023-082023-112024-02 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:水泥价格指数丨单位:点图4:30大中城市:商品房成交套数丨单位:套 240 220 200 180 160 140 120 100 80 水泥价格指数:全国 8000 30大中城市:商品房成交套数 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 2023-10-262023-12-262024-02-26 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:22个省市生猪平均价格丨单位:元/千克图6:农产品批发价格指数丨单位:无 22个省市:平均价:生猪 30 25 20 15 10 5 0 150 140 130 120 110 100 90 农产品批发价格200指数 菜篮子产品批发价格200指数 2021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10 2022-022022-082023-022023-082024-02 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 权益市场 图7:波动率指数丨单位:% 美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 24 22 20 18 16 14 12 10 2023-042023-072023-102024-01 数据来源:Wind华泰期货研究院 利率市场 图8:利率走廊丨单位:%图9:SHIBOR利率丨单位:% 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 DR007SLF007MLF007OMO007 5 4 3 2 1 0 O/N1W2W1M 3M6M9M1Y 2018-012020-012022-012024-012019-012021-012023-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图10:DR利率丨单位:%图11:R利率丨单位:% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 36 24 12 0 021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 0 2019-012021-012023-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图12:国有银行同业存单利率丨单位:%图13:商业银行同业存单利率丨单位:% 6个月1年6个月1年 44 3.53.5 33 2.52.5 22 1.51.5 1 2019-012021-012023-01 1 2019-012021-012023-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图14:各期限国债利率曲线(中债)丨单位:%图15:各期限国债利率曲线(美债)丨单位:% 1Y2Y3Y4Y5Y1M2M3M6M1Y2Y 3Y5Y7Y10Y20Y30Y 3 2.5 2 1.5 1 6Y7Y8Y9Y10Y 7.5 5.5 3.5 1.5 -0.5 2019-012021-012023-01 2023-072023-092023-112024-012024-03 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图16:2年期国债利差丨单位:%图17:10年期国债利差丨单位:% 中美2Y利差(右轴)中债2Y美债2Y中美10Y利差(右轴)中债10Y美债10Y 64 53 2 41 30 2-1 -2 1-3 0-4 2020-012021-012022-012023-012024-01 63 52 41 30 2-1 1-2 0-3 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18:美元指数丨单位:无图19:人民币丨单位:无 美元指数美元兑人民币中间价 116 111 106 101 96 91 86 2019-012021-012023-01 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2018-012020-012022-012024-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所 有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com