业绩阶段性承压，STS8600有望打开新成长空间

2024年05月09日华峰测控(688200.SH) 业绩阶段性承压，STS8600有望打开新成长空间 公司快报 证券研究报告 半导体设备 投资评级增持-A维持评级 6个月目标价145.2元股价(2024-05-09)119.00元 事件： 交易数据总市值(百万元) 16,108.70 流通市值(百万元) 16,108.70 总股本(百万股) 135.37 流通股本(百万股) 135.37 12个月价格区间70.44/270.34元 1.公司发布2023年年度报告，2023年度实现营收6.91亿元，同比减少35.47%；实现归属于母公司所有者净利润2.52亿元，同比减少52.18%；实现扣非归母净利润2.53亿元，同比减少49.93%。 2.从Q4单季度业绩来看，实现营收1.72亿元，同比减少41.14%，环比增加25.42%；实现归属于母公司所有者净利润0.55亿元，同比减少62.28%，环比增加52.58%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比减少55.80%，环比增加63.50%。 华峰测控 沪深300 19% 4% -11% -26% -41% -56% 2023-052023-092023-122024-04 股价表现 3.公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营收1.37亿元，同比减少31.61%，环比减少20.51%；实现归属于母公司所有者净利润 0.23亿元，同比减少68.62%，环比减少57.07%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比减少55.20%，环比减少47.11%。 下游需求疲软，业绩阶段性承压： 公司2023年实现营业收入6.91亿元，同比减少35.47%，其中测试 系统收入为5.93亿元，同比减少41.59%；测试系统配件收入为0.95亿元，同比增加76.91%。公司23年收入同比下滑，主要系报告期内，半导体市场需求不足。从毛利率来看，2023年72.47%，同比下滑4.41pct，净利率36.43%，同比降低12.73pct。2024年第一季度，公司营收、归母净利润同比延续下滑态势，毛利率75.09%，同比提高5.41pct。 ST8600有望打开新成长空间： 2023年6月，在上海举办的SEMICONChina2023展会上，公司推出了面向SoC测试领域的全新一代机型-STS8600，该机型使用全新的软件架构和分布式多工位并行控制系统，拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率。STS8600的推出，将帮助公司从原来的模拟、功率芯片的测试系统，切入更加广阔的Soc测试领域，打开更加广阔的成长空间。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为8.29亿元、10.36亿元、 12.95亿元，归母净利润分别为3.28亿元、4.14亿元、5.50亿元。考虑半导体行业回暖，公司新产品研发顺利。给予公司2024年PE60.00X的估值，对应目标价145.2元。给予“增持-A”投资评级。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 10.5 34.5 -41.0 绝对收益 14.2 43.4 -50.0 马良分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告Q4营收稳步提高，STS8300 2023-02-21 放量推动业绩上升疫情影响Q1业绩表现，STS 2022-04-19 8300快速起量 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,070.6 690.9 829.0 1,036.3 1,295.4 净利润 526.3 251.7 328.1 413.8 550.1 每股收益(元) 3.89 1.86 2.42 3.06 4.06 每股净资产(元) 23.19 24.62 25.73 28.36 31.99 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 30.6 64.0 49.1 38.9 29.3 市净率(倍) 5.1 4.8 4.6 4.2 3.7 净利润率 49.2% 36.4% 39.6% 39.9% 42.5% 净资产收益率 16.8% 7.6% 9.4% 10.8% 12.7% 股息收益率 0.8% 0.0% 0.4% 0.4% 0.4% ROIC 68.1% 24.0% 41.7% 49.2% 55.4% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,070.6 690.9 829.0 1,036.3 1,295.4 成长性 减:营业成本 247.5 190.2 339.9 373.1 518.1 营业收入增长率 21.9% -35.5% 20.0% 25.0% 25.0% 营业税费 14.3 8.5 10.1 13.1 16.0 营业利润增长率 17.9% -55.5% 29.4% 26.4% 33.2% 销售费用 98.2 113.9 95.0 51.8 64.8 净利润增长率 19.9% -52.2% 30.4% 26.1% 32.9% 管理费用 61.2 54.5 55.1 51.8 84.4 EBITDA增长率 19.0% -62.2% 71.6% 24.7% 31.5% 研发费用 117.8 132.0 41.5 51.8 64.8 EBIT增长率 16.7% -65.0% 79.6% 26.4% 33.2% 财务费用 -47.4 -51.4 - - - NOPLAT增长率 15.0% -58.0% 61.0% 26.4% 33.2% 资产减值损失 -1.0 -0.7 -0.7 -0.8 -0.7 投资资本增长率 19.5% -7.6% 7.1% 18.4% 30.1% 加:公允价值变动收益 9.3 -3.0 50.9 -65.2 26.5 净资产增长率 19.8% 6.2% 4.5% 10.2% 12.8% 投资和汇兑收益 4.5 1.7 4.2 3.5 3.1 营业利润 595.6 265.3 343.3 433.8 577.6 利润率 加:营业外净收支 3.0 0.3 2.1 1.8 1.4 毛利率 76.9% 72.5% 59.0% 64.0% 60.0% 利润总额 598.6 265.6 345.4 435.6 579.0 营业利润率 55.6% 38.4% 41.4% 41.9% 44.6% 减:所得税 72.3 13.9 17.3 21.8 29.0 净利润率 49.2% 36.4% 39.6% 39.9% 42.5% 净利润 526.3 251.7 328.1 413.8 550.1 EBITDA/营业收入 52.7% 30.9% 44.1% 44.0% 46.3% EBIT/营业收入 51.0% 27.7% 41.4% 41.9% 44.6% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 141 214 170 129 97 货币资金 1,969.0 2,026.8 2,205.9 2,418.8 2,575.9 流动营业资本周转天数 116 207 179 187 219 交易性金融资产 - 93.7 144.6 79.4 105.9 流动资产周转天数 834 1,367 1,253 1,118 1,017 应收帐款 339.9 264.9 184.2 465.9 416.9 应收帐款周转天数 84 158 98 113 123 应收票据 90.8 64.5 162.1 101.9 223.2 存货周转天数 63 86 117 105 118 预付帐款 1.0 1.2 1.9 1.5 3.7 总资产周转天数 1,057 1,782 1,580 1,360 1,212 存货 188.4 141.6 396.1 205.8 645.8 投资资本周转天数 261 424 351 318 317 其他流动资产 17.9 48.8 33.6 33.4 38.6 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 16.8% 7.6% 9.4% 10.8% 12.7% 长期股权投资 - - - - - ROA 15.6% 7.3% 8.6% 10.3% 11.7% 投资性房地产 - - - - - ROIC 68.1% 24.0% 41.7% 49.2% 55.4% 固定资产 419.4 401.8 381.2 360.7 340.1 费用率 在建工程 - - - - - 销售费用率 9.2% 16.5% 11.5% 5.0% 5.0% 无形资产 28.4 28.5 26.6 24.7 22.8 管理费用率 5.7% 7.9% 6.6% 5.0% 6.5% 其他非流动资产 316.7 394.9 274.7 328.1 332.3 研发费用率 11.0% 19.1% 5.0% 5.0% 5.0% 资产总额 3,371.4 3,466.9 3,811.2 4,020.2 4,705.3 财务费用率 -4.4% -7.4% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 21.5% 36.0% 23.1% 15.0% 16.5% 应付帐款 65.4 26.7 160.3 34.1 234.6 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 6.9% 3.9% 8.6% 4.5% 8.0% 其他流动负债 145.8 83.3 149.6 126.2 119.8 负债权益比 7.4% 4.0% 9.4% 4.7% 8.7% 长期借款 - - - - - 流动比率 12.35 24.01 10.09 20.62 11.31 其他非流动负债 21.3 24.4 18.0 21.2 21.2 速动比率 11.45 22.73 8.82 19.34 9.49 负债总额 232.4 134.4 327.9 181.5 375.6 利息保障倍数 -11.53 -3.72 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 91.1 135.4 135.4 135.4 135.4 DPS(元) 0.94 - 0.44 0.43 0.44 留存收益 2,952.7 3,079.1 3,347.9 3,703.3 4,194.4 分红比率 24.2% 0.0% 18.1% 14.1% 10.7% 股东权益 3,139.0 3,332.5 3,483.2 3,838.7 4,329.7 股息收益率 0.8% 0.0% 0.4% 0.4% 0.4% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 526.3 251.7 328.1 413.8 550.1 EPS(元) 3.89 1.86 2.42 3.06 4.06 加:折旧和摊销 19.1 22.9 22.5 22.5 22.5 BVPS(元) 23.19 24.62 25.73 28.36 31.99 资产减值准备 1.0 0.7 - - - PE(X) 30.6 64.0 49.1 38.9 29.3 公允价值变动损失 -9.3 3.0 50.9 -65.2 26.5 PB(X) 5.1 4.8 4.6 4