公司动态研究报告：公司治理卓有成效，三年高质量发展战略稳步推进

证 券 研2024年05月09日 究 报公司治理卓有成效，三年高质量发展战略稳步推 告进 —新里程（002219.SZ）公司动态研究报告 买入(维持)投资要点 分析师：俞家宁S1050523070002yujn@cfsc.com.cn ▌公司治理卓有成效，业绩持续稳健提升 公司发布2023年年报和2024年一季报。2022年公司完成司 基本数据2024-05-09 当前股价（元） 2.55 总市值（亿元）87 总股本（百万股）3411 流通股本（百万股）3243 52周价格范围（元）2.03-4.93 日均成交额（百万元）66.65 市场表现 (%)新里程沪深300 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《新里程（002219）：业务重整在即，医疗服务蓄势待发》2022-12-12 公司研究 法重整程序，确立了以医药+医疗为核心的战略发展方向。自此，公司各项业务加速发展，并通过精细化管理快速实现了盈利改善。2023年公司实现营业收入35.9亿元，同比增长13.6%；剔除股权激励费用的影响，实现扣非归母净利润 1.87亿元，同比增长104%。2024年一季度，公司实现营业收入8.63亿元，同比增长9.85%；归母净利润0.24亿元，同比增长12.19%。此外，公司负债结构持续优化，2021-2023年公司资产负债率分别为76.29%、68.71%、63.25%，显著降低。 ▌内生增长目标逐步兑现，大健康产业布局日趋完善 目前，新里程集团已经形成医疗、医药、康养和保险“四位一体”的大健康产业格局。在2023年公司“三年高质量发展”的开局之年取得多项重要突破： 1、医疗方面，公司积极推进自有床位扩容以满足当地日益增长的病患需求，提高竞争力与占有率。2023年，公司多个院区扩充均取得重要进展。其中，1）泗阳医院：新院区已开业，新增800张床位；2）崇州二院：三甲级新院区预计24 年底投入使用，新增800张床位；3）盱眙县中医院：肿瘤专 科大楼于23年下半年开始建设，预计新增600张床位。4） 瓦房店第三医院改造启动，预计24年投入使用，新增600张床位；未来两年，四个新建院区加兰考肿瘤中心，公司计划新增2500-3000张自有床位。 此外，23年以来，医院学科建设持续取得突破，以肿瘤治疗和康复为特色的大型综合三级医院——盱眙恒山肿瘤医院综合体项目已于10月开工，瓦房店第三医院也已取得肿瘤牌照。当前公司旗下医院已成立肿瘤、老年医学、核医学等多个专科部门，竞争力持续提升。截至年报，公司下属医院省市级重点学科达到31个。 2、医药板块，公司独家特色藏药品牌“独一味”系列拥有多个国家基药、国家医保、全国独家产品，中药品牌积淀深厚。23年下半年公司完成对佛仁制药的并购，新增46个国药准字批号，制药板块未来有望实现快速增长。公司医药板 块2023年实现收入7.74亿元，同比增长51.2%。 3、医疗保险与康养业务稳步推进。23年10月，新里程集团旗下保险公司爱心人寿与河北唐山弘慈医院联合推出的肺健康管理产品顺利落地，与医疗业务协同正式开启。 ▌体外资产注入可期，打造旗舰级民营医院集团 自资产重整以来，公司依托集团医疗、制药、康养、保险四大支柱的产业优势，坚定执行集团战略改革举措，成效突出。截至2023年11月，公司体外资产包括近30家二级及以 上医院和近200家基层医疗机构，共计2万余张床位，其中50%的体外医院已完成盈利性改制。未来随着体外资产盈利性改制与资产注入的推进，规模效应将进一步扩大，推动盈利能力提升。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为40.49、46.07、52.61亿元，EPS分别为0.04、0.07、0.11元，当前股价对应PE分别为67.4、35.2、23.1倍。自新里程集团接手上市公司管理后，通过精细化管理及前瞻的战略布局，使盈利得到显著改善。预计未来随着公司战略逐步推进和体外资产的注入，公司盈利有望迎来进一步的提升。维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 体外资产注入进度不及预期，医院业务推进不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 3,590 4,049 4,607 5,261 增长率（%） 13.9% 12.8% 13.8% 14.2% 归母净利润（百万元） 31 129 247 377 增长率（%） -80.2% 319.4% 91.6% 52.2% 摊薄每股收益（元） 0.01 0.04 0.07 0.11 ROE（%） 1.4% 5.4% 9.3% 12.1% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 3,590 4,049 4,607 5,261 现金及现金等价物 580 880 1,284 1,826 营业成本 2,511 2,833 3,140 3,490 应收款 1,121 1,264 1,438 1,643 营业税金及附加 22 25 28 32 存货 219 249 276 307 销售费用 204 243 267 300 其他流动资产 36 41 47 53 管理费用 587 688 783 879 流动资产合计 1,956 2,433 3,044 3,829 财务费用 112 37 25 10 非流动资产: 研发费用 28 31 36 41 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 931 999 1,111 1,229 固定资产 1,908 2,140 2,140 2,055 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 598 239 96 38 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 304 289 274 260 投资收益 15 0 20 20 长期股权投资 7 7 7 7 营业利润 35 181 348 529 其他非流动资产 1,307 1,307 1,307 1,307 加:营业外收入 5 5 5 5 非流动资产合计 4,124 3,982 3,824 3,667 减:营业外支出 29 5 5 5 资产总计 6,080 6,415 6,868 7,496 利润总额 10 181 347 529 流动负债: 所得税费用 -29 18 35 53 短期借款 716 716 716 716 净利润 39 163 313 476 应付账款、票据 1,333 1,517 1,682 1,870 少数股东损益 8 34 65 100 其他流动负债 871 871 871 871 归母净利润 31 129 247 377 流动负债合计 2,923 3,108 3,273 3,462 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 13.9% 12.8% 13.8% 14.2% 归母净利润增长率 -80.2% 319.4% 91.6% 52.2% 盈利能力毛利率 30.1% 30.0% 31.9% 33.7% 四项费用/营收 25.9% 24.7% 24.1% 23.4% 净利率 1.1% 4.0% 6.8% 9.0% ROE 1.4% 5.4% 9.3% 12.1% 偿债能力资产负债率 63.2% 62.8% 61.1% 58.5% 净利润 39 163 313 476 营运能力 少数股东权益 8 34 65 100 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 折旧摊销 201 142 157 156 应收账款周转率 3.2 3.2 3.2 3.2 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 11.5 11.5 11.5 11.5 营运资金变动 43 7 -42 -53 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 291 347 493 679 EPS 0.01 0.04 0.07 0.11 投资活动现金净流量 -335 127 143 143 P/E 282.6 67.4 35.2 23.1 筹资活动现金净流量 344 -13 -25 -38 P/S 2.4 2.1 1.9 1.7 现金流量净额 300 461 611 784 P/B 4.0 3.8 3.4 3.0 非流动负债:长期借款 722 722 722 722 其他非流动负债 200 200 200 200 非流动负债合计 922 922 922 922 负债合计 3,846 4,030 4,196 4,384 所有者权益股本 3,411 3,411 3,411 3,411 股东权益 2,235 2,385 2,673 3,111 负债和所有者权益 6,080 6,415 6,868 7,496 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌医药组介绍 胡博新：药学专业硕士，10年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。 俞家宁：美国康奈尔大学硕士，2022年4月加入华鑫证券研究所，从事医药行业研究。 谷文丽：中国农科院博士，2023年加入华鑫证券研究所。 吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、创新药，7年的生物类科研实体经验，3年医药行业研究经验。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版