下游补库持续，Q1收入利润均好于预期

2024年4月24日公司披露24年一季报业绩，24年Q1实现营收 3.3亿元，同比+33.8%；实现归母净利润0.4亿元，同比+126.7%；实现扣非归母净利润0.4亿元，同比+144.8%。 业绩增速贴近预告上线，随下游零售商持续补库，公司收入实现快速增长。2023年下半年以来北美市场工具及家电类渠道、品牌 商进入补库存阶段，带动公司小型空压机、吸尘器产品销量回升，公司收入实现逐季恢复。同时，公司在2023年取得的部分新品货 人民币(元)成交金额(百万元) 号也在2024年一季度转化为实际收入。我们认为公司渠道及制造 壁垒深厚，随下游零售商持续补库，以及新订单、新品类贡献下，24年收入增长有望提速。 收入恢复增长下规模效应显现，盈利水平同比提升。23Q1公司毛 利率为39.6%/+4.7pct，毛利率提升明显主要系新品推出+汇率利好。23Q1公司销售/管理/财务/研发费用率为 12.7%/4.8%/-1.7%/4.6%，同比持平/-1.5pct/-2.7pct/-1.6pct，财务费用减少主要系美元定期存款利息收入增加，管理、研发费用率下滑主因规模效应；综合影响下，公司24Q1净利率为13.1%/+5.4pct，盈利水平同比提升。 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 230424 230724 231024 240124 成交金额欧圣电气沪深300 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 240424 0 预计公司2024-2026年实现归母净利2.3/2.9/3.6亿元，同比 +33.0%/+24.1%/+26.0%，公司现价对应PE为16.0/12.9/10.3x，维持“买入”评级。 汇率波动风险，主业恢复、新业务增长不及预期。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,315 1,284 1,216 1,645 2,053 2,458 货币资金 204 833 1,100 1,129 1,056 1,043 增长率 -2.3% -5.3% 35.2% 24.8% 19.7% 应收款项 182 188 189 326 367 439 主营业务成本 -1,005 -901 -781 -1,057 -1,287 -1,515 存货 215 175 140 227 263 305 %销售收入 76.5% 70.2% 64.2% 64.3% 62.7% 61.6% 其他流动资产 288 476 218 239 243 247 毛利 310 383 435 588 766 943 流动资产 889 1,672 1,646 1,920 1,928 2,035 %销售收入 23.5% 29.8% 35.8% 35.7% 37.3% 38.4% %总资产 80.0% 82.1% 70.9% 66.4% 64.2% 63.4% 营业税金及附加 -6 -7 -8 -13 -16 -20 长期投资 4 0 0 0 0 0 %销售收入 0.5% 0.5% 0.6% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 177 193 537 692 788 877 销售费用 -101 -135 -144 -181 -236 -285 %总资产 15.9% 9.5% 23.1% 23.9% 26.2% 27.3% %销售收入 7.7% 10.5% 11.9% 11.0% 11.5% 11.6% 无形资产 28 114 118 123 127 132 管理费用 -29 -53 -52 -74 -92 -111 非流动资产 222 365 676 973 1,077 1,174 %销售收入 2.2% 4.1% 4.3% 4.5% 4.5% 4.5% %总资产 20.0% 17.9% 29.1% 33.6% 35.8% 36.6% 研发费用 -35 -53 -67 -90 -113 -135 资产总计 1,111 2,037 2,321 2,893 3,005 3,209 %销售收入 2.6% 4.1% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 短期借款 2 28 177 545 391 290 息税前利润（EBIT） 138 136 164 229 308 392 应付款项 486 403 487 577 703 828 %销售收入 10.5% 10.6% 13.5% 13.9% 15.0% 16.0% 其他流动负债 22 36 54 72 79 96 财务费用 -16 25 38 33 16 20 流动负债 510 467 717 1,195 1,173 1,213 %销售收入 1.2% -1.9% -3.2% -2.0% -0.8% -0.8% 长期贷款 52 55 54 54 54 54 资产减值损失 0 -11 -6 -5 -1 -1 其他长期负债 60 65 57 81 99 117 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 622 586 828 1,330 1,327 1,384 投资收益 7 21 13 12 12 12 普通股股东权益 489 1,450 1,494 1,563 1,679 1,824 %税前利润 4.9% 11.8% 6.3% 4.4% 3.5% 2.8% 其中：股本 137 183 183 183 183 183 营业利润 134 181 212 274 340 428 未分配利润 265 317 346 415 531 676 营业利润率 10.2% 14.1% 17.5% 16.6% 16.5% 17.4% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 -1 -1 -1 0 0 0 负债股东权益合计 1,111 2,037 2,321 2,893 3,005 3,209 税前利润利润率 13310.1% 18014.0% 21217.4% 27416.6% 34016.5% 42817.4% 比率分析 所得税 -17 -18 -37 -41 -51 -64 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.0% 10.2% 17.4% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 116 161 175 232 289 364 每股收益 0.847 0.883 0.958 1.273 1.581 1.991 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.572 7.942 8.179 8.561 9.193 9.990 归属于母公司的净利润 116 161 175 232 289 364 每股经营现金净流 0.781 0.780 1.410 0.877 2.207 2.468 净利率 8.8% 12.6% 14.4% 14.1% 14.1% 14.8% 每股股利 0.000 0.500 0.700 0.891 0.948 1.194 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 23.70% 11.12% 11.71% 14.87% 17.19% 19.93% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 10.43% 7.92% 7.53% 8.04% 9.60% 11.33% 净利润 116 161 175 232 289 364 投入资本收益率 21.68% 7.93% 7.80% 8.96% 12.27% 15.30% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 13 27 25 32 37 45 主营业务收入增长率 32.61% -2.34% -5.27% 35.23% 24.83% 19.71% 非经营收益 -2 -22 -20 8 10 5 EBIT增长率 -21.10% -0.98% 20.18% 40.08% 34.44% 27.30% 营运资金变动 -20 -24 78 -112 67 38 净利润增长率 -15.41% 39.10% 8.43% 32.95% 24.14% 25.95% 经营活动现金净流 107 142 258 160 403 451 总资产增长率 25.38% 83.28% 13.98% 24.62% 3.88% 6.76% 资本开支 -16 -140 -266 -320 -137 -137 资产管理能力 投资 -145 -200 246 0 0 0 应收账款周转天数 38.1 38.2 34.8 42.0 39.0 39.0 其他 7 21 13 12 12 12 存货周转天数 65.0 79.1 73.6 80.0 76.0 75.0 投资活动现金净流 -154 -318 -7 -308 -125 -125 应付账款周转天数 90.0 93.1 129.2 125.0 125.0 125.0 股权募资 0 915 0 0 0 0 固定资产周转天数 49.2 54.4 85.4 90.9 84.5 79.4 债权募资 27 23 147 358 -155 -101 偿债能力 其他 -13 -121 -142 -180 -195 -235 净负债/股东权益 -30.70% -83.11% -71.54% -46.66% -48.29% -49.29% 筹资活动现金净流 14 817 5 178 -349 -336 EBIT利息保障倍数 8.9 -5.5 -4.3 -7.0 -19.1 -19.4 现金净流量 -35 647 267 30 -72 -10 资产负债率 55.98% 28.79% 35.66% 45.96% 44.14% 43.15% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 2 4 5 5 7 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 1 1 1 1 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 1.33 1.20 1.17 1.17 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2024-04-12 买入 19.67 27.31～27.31 2 2024-04-17 买入 20.40 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 36.00 32.00 28.00 24.00 20.00 16.00 220425 220725 221025 230125 230425 230725 12.00 成交量 400 300 200 100 231025 240125 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告