2023年报&2024Q1点评：公司稳健经营，新业务进展顺利

1 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 364 411 481 562 653 增速（%） 15.11% 12.64% 17.10% 16.82% 16.34% 归母净利润（百万元） 31 87 102 124 143 增速（%） -52.79% 176.08% 18.14% 20.86% 15.40% 每股收益（元） 0.45 1.24 1.46 1.77 2.04 市盈率（倍） 73.00 26.44 22.38 18.52 16.05 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 201920202021202220232024Q1 营业收入（亿元）归母净利润（亿元） 营收同比增速（右轴）净利同比增速（右轴） 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201920202021202220232024Q1 毛利率净利率 iFinD iFinD 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 气凝胶 11% 气体管 理产品 12% 传统业务 35% CMD12% ePTFE业务 30% 20192020202120222023 传统业务ePTFE业务CMD气体管理产品气凝胶 iFinD iFinD iFinD 2024Q1 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022Q4 2022Q3 2022Q2 营业收入(百万元) 104 122 113 99 77 119 99 71 营业成本(百万元) 52 64 62 54 42 65 55 41 销售费用率 3.9% 4.7% 3.9% 4.4% 4.5% 3.5% 3.2% 5.5% 管理费用率 12.1% 10.7% 11.1% 13.5% 13.5% 1.3% 15.6% 18.3% 财务费用率 1.3% 0.8% 1.4% 0.9% 1.8% 1.1% 1.1% 1.3% 研发费用率 4.7% 7.9% 4.5% 4.9% 7.1% 4.2% 4.5% 5.6% 资产减值损失(百万元) 4.37 0.95 0.14 -0.45 -0.24 46.19 0.97 0.01 利润总额(百万元) 22 31 23 35 15 -5 18 9 所得税费用(百万元) 4 3 3 4 2 6 2 1 归母净利润（百万元） 17 28 19 28 12 -11 16 8 扣非归母净利（百万元） 17 27 19 16 11 -13 16 8 EPS（元） 0.24 0.40 0.27 0.41 0.16 -0.16 0.23 0.12 毛利率 50.2% 47.5% 45.0% 45.6% 45.5% 45.3% 44.7% 42.9% 期间费用率 22.0% 24.1% 20.8% 23.7% 26.9% 10.1% 24.3% 30.7% 所得税率 18.6% 10.6% 13.9% 12.4% 13.9% -105.2% 10.8% 13.1% 净利润率 16.2% 22.7% 16.7% 28.9% 14.9% -9.6% 16.5% 11.9% 产品分类 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 销量 密封件（万个） 17152 21377 24130 28529 31382 34520 37972 ePTFE微透产品（万个） 13591 17523 17292 20922 25106 30128 36153 气体管理产品（万个） 1210 1889 2754 3261 3913 4696 5165 吸隔声产品（万个） 1710 1364 1452 1427 1455 1484 1499 挡水膜（万个） 750 670 577 445 423 414 414 CMD（万个） 36 24 176 630 945 1323 1720 机械设备（套） 11 15 9 0 0 0 0 单价 密封件(元/个） 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 ePTFE微透产品(元/个） 0.6 0.6 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5 气体管理产品(元/个） 1.9 1.9 1.7 1.5 1.4 1.3 1.3 吸隔声产品(元/个） 2.6 2.3 2.4 2.2 2.1 2.1 2.1 挡水膜(元/个） 7.4 7.5 7.6 6.9 6.6 6.5 6.5 CMD(元/个） 22.2 28.0 11.7 8.0 7.7 7.3 7.3 机械设备(万元/套） 8.3 16.4 100.2 225.0 225.0 225.0 225.0 单吨成本 密封件(元/个） 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 ePTFE微透产品(元/个） 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 0.1 0.1 气体管理产品(元/个） 0.5 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 吸隔声产品(元/个） 1.9 2.0 2.2 2.1 2.1 2.1 2.0 挡水膜(元/个） 4.7 5.5 5.8 5.5 5.4 5.3 5.3 CMD(元/个） 6.7 9.0 4.7 3.5 3.3 3.2 3.2 机械设备(万元/套） 5.5 10.9 57.7 200.0 200.0 200.0 200.0 单位毛利 密封件(元/个） 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ePTFE微透产品(元/个） 0.5 0.4 0.5 0.4 0.4 0.4 0.3 气体管理产品(元/个） 1.4 1.4 1.2 1.0 1.0 0.9 0.9 吸隔声产品(元/个） 0.6 0.4 0.2 0.0 0.0 0.0 0.0 挡水膜(元/个） 2.7 2.0 1.8 1.4 1.2 1.2 1.2 CMD(元/个） 6.7 9.0 4.7 3.5 3.3 3.2 3.2 机械设备(万元/套） 2.7 5.5 42.6 25.0 25.0 25.0 25.0 iFinD 资产负债表利润表 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 172.97 106.23 58.60 48.08 56.16 65.34 营业收入 316.62 364.46 410.55 480.76 561.63 653.41 应收票据及账款 167.22 189.44 237.24 279.24 330.82 389.36 营业成本 174.94 198.80 221.82 254.20 291.18 332.97 预付账款 3.78 5.60 4.73 5.53 6.62 7.61 税金及附加 4.02 4.33 4.81 5.62 6.57 7.64 其他应收款 0.70 0.45 0.46 0.53 0.54 0.68 销售费用 14.16 14.92 17.96 20.91 24.60 28.75 存货 59.40 77.42 85.02 105.16 115.67 127.71 管理费用 38.17 38.84 49.35 57.69 66.27 76.45 其他流动资产 20.36 0.31 1.10 0.96 1.12 1.31 研发费用 18.10 17.18 24.94 29.33 34.82 41.17 流动资产总计 424.43 379.45 387.16 439.50 510.94 592.01 财务费用 3.13 4.83 4.75 4.72 4.54 3.42 长期股权投资 0.00 99.80 154.54 155.64 156.87 158.17 资产减值损失 -2.35 -49.39 -0.40 -0.40 -0.40 -0.40 固定资产 239.73 264.50 257.03 233.79 221.44 217.38 信用减值损失 -0.46 -2.28 -1.55 0.00 -0.50 -1.50 在建工程 34.62 7.72 21.15 50.95 64.10 60.57 其他经营损益 0.00 -0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 45.06 69.22 61.53 72.11 99.35 118.26 投资收益 3.83 1.51 1.73 1.70 1.83 1.90 长期待摊费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 119.17 71.03 71.59 96.28 96.28 95.78 资产处置收益 0.03 0.06 10.65 6.00 6.00 0.00 非流动资产合计 438.58 512.27 565.84 608.78 638.05 650.17 其他收益 12.26 7.20 6.81 7.50 8.00 8.50 资产总计 863.01 891.73 953.00 1048.28 1148.98 1242.18 营业利润 77.40 42.66 104.16 123.08 148.57 171.52 短期借款 50.05 49.55 34.03 44.46 46.48 23.65 营业外收入 0.04 0.01 0.12 0.10 0.20 0.12 应付票据及账款 51.55 41.10 47.10 54.32 63.82 72.07 营业外支出 0.27 0.03 0.23 0.30 0.30 0.30 其他流动负债 46.89 64.34 59.57 67.34 74.85 90.30 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 148.49 154.99 140.69 166.12 185.15 186.02 利润总额 77.17 42.64 104.05 122.88 148.47 171.34 长期借款 89.44 79.52 69.90 62.24 50.92 35.93 所得税 9.76 11.27 12.93 15.26 18.41 21.25 其他非流动负债 9.20 9.98 18.44 19.00 19.00 19.00 净利润 67.41 31.37 91.13 107.62 130.06 150.09 非流动负债合计 98.65 89.50 88.34 81.24 69.92 54.93 少数股东损益 1.01 0.03 4.59 5.38 6.50 7.50 负债合计 247.14 244.48 229.04 247.36 255.07 240.95 归属母公司股东净利 66.40 31.34 86.54 102.24 123.56 142.59 股本 70.00 70.00 70.00 70.00 70.00 70.00 EBITDA 105.18 75.31 141.07 185.46 224.97 263.44 资本公积 351.41 351.41 366.41 366.41 366.41 366.41 NOPLAT 70.34 34.89 86.06 106.68 128.87 153.27 留存收益 164.79 196.14 247.67 319.24 405.73 505.54 EPS(元) 0.95 0.45 1.24 1.46 1.77 2.04 归属母公司权益 586.20 617.54 684.08 755.64 842.14 941.95 少数股东权益 29.67 29.70 39.89 45.27 51.77 59.28 主要财务比率 股东权益合计 615.87 647.24 723.