2023年报及2024Q1点评：行业快速发展，公司稳健向前

1 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 457 606 829 1,257 1,747 增速（%） 36.67% 32.74% 36.83% 51.60% 38.96% 归母净利润（百万元） 99 131 177 259 349 增速（%） -15.52% 32.24% 34.70% 46.87% 34.37% 每股收益（元） 0.24 0.32 0.43 0.63 0.84 市盈率（倍） 102.64 77.62 57.62 39.24 29.20 7 6 5 4 3 2 1 0 20192020202120222023 营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收同比增速（右轴）净利同比增速（右轴） 200% 150% 100% 50% 0% -50% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20192020202120222023 毛利率净利率 iFinD iFinD 250 40% 其他政府事业 200 150 100 50 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% iFinD 00% 201220132014201520162017201820192020202120222023 高校及科研医疗4.0% 6.5% 0.8% 工业 27.4% 航空航天 61.4% 市场总额（亿美元）同比增速（右轴） Wohlersreport iFinD 2024Q1 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022Q4 2022Q3 2022Q2 营业收入(百万元) 124 235 130 140 101 182 98 98 营业成本(百万元) 57 120 63 68 43 86 45 49 销售费用率 12.1% 8.3% 11.9% 13.2% 13.8% 8.6% 13.4% 11.7% 管理费用率 7.7% 5.5% 8.1% 7.6% 9.5% 5.5% 9.7% 10.0% 财务费用率 -2.0% -1.6% -3.7% -4.4% -2.9% -0.7% -3.8% -2.1% 研发费用率 13.1% 9.2% 14.7% 18.1% 13.3% 7.9% 15.6% 15.9% 资产减值损失(百万元) -0.04 0.79 0.27 0.52 0.32 0.05 -0.06 0.30 利润总额(百万元) 30 66 32 23 23 50 26 13 所得税费用(百万元) 4 7 1 1 3 6 3 0 归母净利润（百万元） 26 58 30 22 20 44 23 13 扣非归母净利（百万元） 24 55 24 21 18 43 19 0 EPS（元） 0.06 0.14 0.07 0.05 0.05 0.12 0.06 0.04 毛利率 53.9% 49.1% 51.8% 51.8% 57.0% 52.6% 54.6% 49.8% 期间费用率 30.9% 21.3% 31.0% 34.5% 33.7% 21.3% 34.9% 35.4% 所得税率 11.9% 11.0% 3.9% 3.9% 12.8% 11.8% 12.0% 1.0% 净利润率 21.1% 24.8% 23.3% 15.7% 20.3% 24.3% 23.6% 13.3% 资产负债表 利润表 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金371.81374.411221.42 应收票据及账款128.35167.11299.78 预付账款2.5412.273.78 其他应收款1.394.056.77 存货141.43215.44277.21 其他流动资产12.7415.4524.33 流动资产总计658.26788.731833.28 长期股权投资10.229.739.32 固定资产124.36195.93194.83 在建工程21.8043.12185.14 无形资产31.3379.2478.48 长期待摊费用12.369.285.61 其他非流动资产59.1512.5414.75 非流动资产合计259.21349.84488.12 资产总计917.471138.572321.40 短期借款0.000.000.00 应付票据及账款71.72150.83151.70 其他流动负债100.19134.87155.36 流动负债合计171.90285.70307.06 长期借款4.184.783.78 其他非流动负债84.3582.8381.52 非流动负债合计88.5387.6185.30 负债合计260.43373.31392.36 股本372.74372.74414.17 资本公积242.52251.171241.88 留存收益41.78141.36272.99 归属母公司权益657.04765.261929.04 少数股东权益0.000.000.00 成长能力营收增长率 53.75% 36.67% 32.74% 36.83% 51.60% 38.96% 营业利润增长率 178.05% -12.84% 23.80% 43.91% 47.01% 34.35% 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E2026E EBIT增长率 185.84% -18.71% 0.00% 54.60% 47.74% 34.74% 税后经营利润 117.40 99.18 131.16 152.24 231.81327.93 EBITDA增长率 145.29% -15.69% 22.73% 83.44% 47.52% 32.27% 折旧与摊销 11.48 13.49 16.39 66.33 97.41121.77 归母净利润增长率 186.60% -15.52% 32.24% 34.70% 46.87% 34.37% 财务费用 -2.08 -9.25 -17.79 -4.14 -4.38-4.83 经营现金流增长率 114.52% -13.89% -120.91% 1256.80% 6.86% 13.65% 投资损失 0.35 0.27 -0.38 -0.30 -0.58-0.70 盈利能力 营运资金变动 -23.06 -36.53 -184.21 -8.77 -107.31-185.58 毛利率 56.74% 53.32% 51.60% 52.93% 53.72% 54.52% 其他经营现金流 7.37 28.81 34.77 26.76 31.0823.29 净利率 35.14% 21.72% 21.64% 21.30% 20.64% 19.96% 经营性现金净流量 111.46 95.98 -20.06 232.11 248.03281.88 营业利润率 38.22% 24.37% 22.73% 23.91% 23.18% 22.41% 资本支出 133.97 108.92 152.33 207.02 148.23145.83 ROE 17.87% 12.96% 6.80% 8.39% 10.97% 12.85% 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.000.00 ROA 12.80% 8.71% 5.65% 6.73% 8.31% 9.43% 其他投资现金流 -72.34 4.18 3.91 6.21 -4.05-2.87 ROIC 146.20% 28.44% 24.91% 22.48% 27.27% 30.22% 投资性现金净流量 -206.31 -104.74 -148.42 -200.81 -152.28-148.70 估值倍数 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.000.00 P/E 86.72 102.64 77.62 57.62 39.24 29.20 长期借款 4.18 0.59 -0.99 0.50 -0.61-0.98 P/S 30.47 22.30 16.80 12.28 8.10 5.83 普通股增加 307.94 0.00 41.43 0.00 0.000.00 P/B 15.49 13.30 5.28 4.83 4.30 3.75 资本公积增加 93.24 8.65 990.71 0.00 0.000.00 股息率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 其他筹资现金流 -215.80 -11.74 -15.08 4.14 4.384.83 EV/EBIT 78.19 96.29 93.71 46.36 31.18 22.91 筹资性现金净流量 189.55 -2.50 1016.07 4.64 3.773.86 EV/EBITDA 71.65 85.08 82.90 34.56 23.28 17.43 现金流量净额 93.34 -7.32 849.85 35.95 99.53137.04 EV/NOPLAT 85.66 109.01 108.39 52.26 35.09 25.78 股东权益合计657.04765.261929.04 负债和股东权益合计917.471138.572321.40 1257.36 340.79 6.82 6.82 385.00 19.07 2015.85 8.82 253.58 229.28 82.07 2.81 32.00 608.54 2624.40 0.00 208.54 241.37 449.91 4.28 64.50 68.78 518.69 414.17 1241.88 449.65 2105.70 0.00 2105.70 2624.40 1356.891493.93 499.40670.02 12.0519.14 8.619.57 565.84794.52 27.6638.26 2470.453025.44 8.428.02 337.91376.74 173.42142.57 98.99109.24 0.000.00 33.6035.00 652.33671.56 3122.783697.00 0.000.00 342.69457.12 354.98472.92 697.67930.04 3.672.70 56.2750.44 59.9453.14 757.61983.18 414.17414.17 1241.881241.88 709.121057.77 2365.172713.82 0.000.00 2365.172713.82 3122.783697.00 营业收入营业成本税金及附加销售费用管理费用研发费用财务费用 资产减值损失信用减值损失其他经营损益投资收益 公允价值变动损益资产处置收益 其他收益营业利润营业外收入营业外支出 其他非经营损益利润总额 所得税净利润 少数股东损益 归属母公司股东净 EBITDANOPLATEPS(元) 主要财务比率会计年度 334.06456.57606.04 144.50213.14293.32 2.434.175.64 41.4349.3767.38 29.6939.0743.55 39.0354.8979.67 -2.08-9.25-17.79 -1.46-0.29-1.89 -3.74-12.24-10.710.00-0.000.00 -0.35-0.270.38 0.000.000.00 0.390.391.04 53.7818.5314.65 127.67111.27137.76 0.280.325.80 0.010.040.05 0.000.000.00 127.94111.55143.51 10.5412.3712.35 117.4099.18131.16 0.000.000.00 117.4099.18131.16 137.35115.79142.1