镍周报：成本支撑牢固，沪镍强势震荡

华联期货镍周报 成本支撑牢固，沪镍强势震荡 20240505 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 宏观：国外方面，周三美联储一致决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%不变，鲍威尔淡化了加息的可能性，声明基本符合预期。周五美国经济数据显示，美国4月非农就业人口增加17.5万人，低于预期值24万人，前值31.5万人；美国4月失业率升至3.9%，高于预期值和前值（两者均为3.8%），显示出通胀下行的迹象，劳动力市场降温使市场恢复对美联储年内降息两次的预期。国内方面，中国4月官方制造业PMI为50.4%，前值50.8%；非制造业PMI为51.2%，前值53%；综合PMI为51.7%，前值52.7%，三大指数继续保持在扩张区间，我国经济景气水平总体延续扩张。 供应：镍矿方面，印尼镍矿审批进度慢于预期，目前印尼镍矿资源依旧偏紧，部分工厂的矿源审批仍未获得通过；镍铁方面，3月我国镍铁进口量环比下降，印尼镍释放速度或不及预期；纯镍方面，国内镍厂家生产电镍积极性仍存，产量仍然保持爬坡阶段，国内纯镍供给保持增量；硫酸镍方面，五月镍中间品将出现延期到港，且个别一体化企业暂停销售硫酸镍，市场流通现货将偏紧，盐厂挺价心理再度走强，带动硫酸镍价格小幅回升。 需求：不锈钢方面，上周不锈钢库存环比去库，4月不锈钢需求存在好转，利润有所修复，但地产持续低迷，不锈钢需求显著提升仍有难度；三元前驱体方面，终端头部企业开工高至8-9成，国内电芯厂需求维持增量，拉涨三元前驱体市场需求量上行；新能源汽车方面，4月锂电池排产同环比提升，另外在新能源车企价格战，以及国家政策的支持下，新能源汽车产量和销量有望延续增长，进一步提高新能源汽车的市场渗透率。 库存：上周LME镍库存增加2136吨至79920吨，周涨2.75%；上期所库存增加1059吨至19561吨，周涨5.72%。精炼镍市场供应过剩格局不变，海内外库存继续累库。 观点：美国公布的就业数据弱于预期，美元指数下跌，利好基本金属期货。从基本面来看，镍元素品种间供需情况分化，一方面是精炼镍供需过剩，企业不得不寻求海外出口，另一方面印尼高品位矿依旧偏紧，MHP和硫酸镍阶段性供应紧缺导致目前硫酸镍价格仍在高位，电积镍成本中枢有所抬升，需求端未见明显改善，不锈钢需求较为疲软，需求显著提升仍有难度；新能源汽车销量较好，三元前驱体订单量乐观，对中高镍材料仍有较好的增量预期。由于成本支撑较强叠加宏观因素扰动，预计镍价震荡偏强运行。 策略：沪镍2407多单继续持有，参考支撑位135000元/吨。 产业链结构 产业链结构 不锈钢 镍矿 红土镍矿 湿法中间品 镍铁 硫化镍矿 高冰镍 电解镍 合金 电镀 硫酸镍 电池 高冰镍 期现市场 图：电解镍现货价格（元/吨）图：电解镍主力合约基差（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：金川镍升贴水（元/吨）图：俄镍升贴水（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）图：LME镍升贴水：3个月/15个月（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -400-1500 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 进口盈亏及沪伦比值 图：进口盈亏及沪伦比值（元/吨） 纯镍期货进口盈亏沪伦比值 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 -06-01 07-01 -01 01 -35000 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存端 图：精炼镍社会库存（吨）图：精炼镍保税区库存（吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021年2022年2023年2024年 00 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年4月26日，上周精炼镍社会库存为36317吨，较前周增加1150吨，周涨 3.27%。 图：LME库存（吨）图：上期所库存（吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 30000025000 250000 20000 200000 150000 100000 50000 15000 10000 5000 00 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年5月3日，上周LME镍库存增加2136吨至79920吨，周涨2.75%。上周上期所库存增加1059吨至 19561吨，周涨5.72%。 LME仓单 图：LME注册仓单（吨） 鹿特丹 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 新加坡 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 热那亚 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 图：LME注销仓单（吨） 鹿特丹 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 2019-04-02 新加坡 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 热那亚 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 供应端 图：红土镍矿Ni1.5%CIF价（美元/湿吨）图：镍矿港口库存（万湿吨） 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2021年2022年2023年2024年 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年4月30日，上周菲律宾1.5%CIF均价为48美元/湿吨，较前周价格持平。 图：镍矿进口量（吨） 2021年2022年2023年2024年 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年3月镍矿进口量为1542108.888吨，环比增加26.07%，同比减少27.20%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿1194654.826吨，环比增加47.75%，同比下降17.06%。新喀里多尼亚是第二大供应国，当月从新喀里多尼亚进口镍矿186411.39吨，环比上升2.58%，同比减少34.50%。 图：中国精炼镍产量（吨）图：精炼镍表观消费量（吨） 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2021年2022年2023年2024年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年3月国内精炼镍总产量24412吨，同比增加43.77%。当前电解镍项目并未减产，且年内仍有一定体量的新增电解镍项目投产，供应过剩预期不变。2024年3月中国精炼镍表观消费量2.01万吨，较前3个月有明显下滑，环比减少11.43%，同比增加2.63%。 图：中国精炼镍进口量（吨）图：中国精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 澳大利亚俄罗斯挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 -11-01 01-01 -01 1 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年3月精炼镍进口量为6305.99吨，环比增加9.38%，同比上升59%。当月从俄罗斯进口精炼镍 1479.29吨，环比减少8.29%。 图：中国镍生铁产量（万镍吨）图：印尼镍生铁产量（万镍吨） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年3月中国镍生铁实际产量金属量2.39万吨，环比下降1.20%，同比下降19.66%。2024年2月印尼镍生铁实际产