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主业在手订单饱满，低空经济打开新成长空间

2024-05-09张超、邹润芳、梁晨、闫智、闫政圆中航证券落***

AI智能总结

公司财务概览与预测

财务状况分析：

资产负债表：截至2022年，公司的总资产为678亿元，其中流动资产占比超过80%，达到553亿元。货币资金充足，为225亿元，同时应收账款和存货规模逐步增长，分别达到219亿元和100亿元，显示了销售收入的增长趋势。
利润表：在2022年的营业利润为117亿元，净利润为106亿元。盈利水平随着销售增长而提升，但需关注利润总额中的税收影响（所得税）。
现金流量表：经营活动产生的现金流量净额在2022年为正数，表明公司有良好的现金流入情况。投资活动和筹资活动对现金流的影响较小。

财务预测：

增长能力：预计营收将在未来几年内保持稳定增长，增长率分别为14.7%、1.2%、148.6%、82.5%和53.8%，显示出公司的持续增长潜力。
盈利能力：毛利率预计从80.8%逐渐下降至70.7%，但整体盈利能力仍较强。净利润率预计在43.4%左右波动。

主要财务比率：

股东权益比率：股东权益占总资产的比例预计从19%逐步增长至接近32%，表明公司财务稳健。

成长与投资：

成长能力：营收增长率预计呈现先快后慢的趋势，显示公司具有稳定的增长潜力。
现金流量：经营现金流预计保持增长态势，投资和筹资活动对现金流的影响相对较小，表明公司运营活动产生的现金足以支持其发展。

投资估值：

市盈率（PE）：预期PE从87下降至4.4，显示出估值逐渐合理化。
市销率（PS）：从43逐渐下降至6.2，显示销售效率提升。
市净率（PB）：从16.9降至2.7，反映资产价值的合理化。
市盈率-调整后（P/EAT）：从87降至11.0，表明企业价值与盈利水平的匹配度提高。
市销率-调整后（P/SAT）：从43降至6.2，显示收入价值的合理性提升。
市现率（P/FCF）：虽然未直接给出，但通过现金流量分析可以间接评估，预期显示合理的市场定价。

结论：

综上所述，该公司的财务表现显示出稳健的增长趋势和良好的盈利潜力，估值逐步合理化，投资前景良好。然而，投资者仍需关注毛利率的变化、税收影响以及资本支出等关键指标，以全面评估投资机会。

      1 资产负债表利润表会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 225 1735 1721 1828 2059 营业收入 210 212 528 964 1482 应收票据及账 219 296 405 660 1015 营业成本 40 50 125 258 434 预付账款 3 10 14 26 41 税金及附加 1 1 3 6 8 其他应收款 1 1 3 5 7 销售费用 15 28 37 53 74 存货 100 125 274 530 891 管理费用 15 29 37 53 74 其他流动资产 6 13 20 36 55 研发费用 42 57 85 130 178 流动资产总计 553 2179 2436 3085 4068 财务费用 -3 -36 -5 -6 -7 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -3 -4 -8 -12 固定资产 54 77 69 68 63 信用减值损失 -10 -24 -18 -29 -30 在建工程 11 28 34 29 24 其他经营损益 -0 -0 -0 -0 -0 无形资产 53 52 42 32 23 投资收益 0 0 0 0 0 长期待摊费用 3 3 1 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 其他非流动资 6 14 14 14 14 资产处置收益 0 0 0 0 0 非流动资产合 125 174 161 144 124 其他收益 30 10 20 20 20 资产总计 678 2354 2597 3228 4192 营业利润 117 66 244 454 699 短期借款 60 60 0 0 0 营业外收入 0 0 0 0 0 应付票据及账 19 43 103 226 392 营业外支出 0 0 0 0 0 其他流动负债 31 38 60 153 309 其他非经营损 0 0 0 0 0 流动负债合计 110 142 163 379 701 利润总额 117 66 244 454 699 长期借款 5 5 4 2 0 所得税 11 2 20 37 57 其他非流动负 17 15 15 15 15 净利润 106 63 224 417 643 非流动负债合 22 21 19 17 16 少数股东损益 0 0 0 0 0 负债合计 132 162 182 396 717 归属母公司净 106 63 224 417 643 股本 116 155 155 155 155 EBITDA 132 52 272 485 732 资本公积 182 1803 1803 1803 1803 NOPLAT 84 27 220 412 637 留存收益 248 234 458 875 1518 EPS(元) 0.69 0.41 1.45 2.70 4.15 归属母公司权 547 2191 2415 2832 3475 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率股东权益合计 547 2191 2415 2832 3475 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 负债和股东权 678 2354 2597 3228 4192 成长能力营收增长率 14.7% 1.2% 148.6% 82.5% 53.8% 现金流量表营业利润增长 7.7% -43.8% 269.9% 86.2% 54.1% 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E EBIT增长率 7.1% -74.3% 718.0% 87.2% 54.7% 税后经营利润 106 63 206 399 624 EBITDA增长率 11.8% -61.0% 428.1% 78.0% 51.0% 折旧与摊销 19 22 33 37 40 归母净利润增 9.7% -40.3% 253.7% 86.2% 54.1% 财务费用 -3 -36 -5 -6 -7 经营现金流增 -23.7% -124.4% 867.6% 92.3% 99.3% 投资损失 0 0 0 0 0 盈利能力营运资金变动 -111 -130 -190 -326 -430 毛利率 80.8% 76.3% 76.4% 73.3% 70.7% 其他经营现金 25 72 20 20 20 净利率 50.5% 29.8% 42.4% 43.3% 43.4% 经营性现金净 34 -8 65 124 247 营业利润率 55.8% 31.0% 46.1% 47.1% 47.2% 资本支出 26 53 20 20 20 ROE 19.4% 2.9% 9.3% 14.7% 18.5% 长期投资 0 0 0 0 0 ROA 15.6% 2.7% 8.6% 12.9% 15.3% 其他投资现金 2 1 -2 -2 -2 ROIC 25.0% 6.0% 37.5% 48.0% 49.1% 投资性现金净 -24 -52 -22 -22 -22 估值倍数短期借款 60 -0 -60 0 0 P/E 87.0 145.7 41.2 22.1 14.4 长期借款 -1 0 -2 -2 -2 P/S 43.9 43.4 17.5 9.6 6.2 普通股增加 0 39 0 0 0 P/B 16.9 4.2 3.8 3.3 2.7 资本公积增加 3 1620 0 0 0 股息率 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 其他筹资现金 -6 -89 5 6 7 EV/EBIT 80.2 238.7 32.1 17.2 11.0 筹资性现金净 56 1570 -57 4 5 EV/EBITDA 69.0 135.2 28.1 15.9 10.4 现金流量净额 66 1510 -14 107 231 EV/NOPLAT 108.1 257.5 34.9 18.7 12.0

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