2023年年报点评：投资收益高增，营销拓面提质

公司研究 银行城商行 2024年05月08日 公司点评 买入/维持江阴银行(002807) 目标价: 昨收盘:3.93 江阴银行2023年年报点评：投资收益高增，营销拓面提质 走势比较 23/5/8 23/7/20 23/10/1 23/12/13 24/2/24 24/5/7 0% 太(6%) 平(12%) 洋(18%) 证(24%) 券(30%) 股江阴银行沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)24.61/24.61 公总市值/流通(亿元)96.73/96.73 事件：江阴银行发布2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入 38.65亿元，同比+2.25%；实现归母净利润18.88亿元，同比+16.83%；ROE（加权）12.55%，同比+0.68pct。截至报告期末，公司不良率0.98%，和2022年持平；拨备覆盖率409.46%，同比-60.16pct。 全年盈利增速亮眼，投资能力提升。公司2023年全年营收同比 +2.25%，归母净利润同比+16.83%；增速较前三季度分别+1.8、+1.67pct。从营收结构来看，利息净收入、手续费及佣金净收入均出现下滑，同比-6.63%、-13.62%，营收增长主要来源于投资收益的增长，同比+104.18%；归母净利润增速表现来源于诉讼事项带来的营业外收入大幅增长和营业支出的下降。2023年末公司净息差为2.06%，同比-12BP。 规模持续增长，小微服务和营销拓面提质。截至报告期末，公司2023年末总资产、贷款总额、存款总额分别为1860.30、1153.52、1392.08亿元，同比+10.24%、+11.85%、9.86%；规模总量稳步增长。公司主动对接当地商会、协会，持续加大“小微贷”、“苏农贷”、“微企易贷”等营销力度，力促首贷、信用贷和中长期贷款投放，全行支农再贷款余额26.2亿 元，惠及883户涉农企业。对照省联社“五访五增”专项竞赛活动要求， 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 4.37/3.45 序时开展“新形势新起点齐拼搏共奋进”等专项竞赛活动，年内走访近两 年未续贷客户达2.12万户，授信5570户、金额15.33亿元；走访（回 访）个体工商户达12.52万户，授信5.43万户、金额16.30亿元。 不良率保持平稳，资本实力进一步加强。2023年末公司不良贷款率 研<<江阴银行：息差显著改善，不良率 究持续下降>>--2019-03-14 报<<江阴银行年报点评:资产质量依然 告承压；资本充足率高，后续发展有空间>>--2017-03-17 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030003 为0.98%，与2022年持平；拨备覆盖率出现下滑为409.46%，同比-60.16pct；年末公司资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.24%、13.11%、13.10%，同比+0.34、+0.33、+0.33pct，转债转股有效补充公司核心一级资本，增厚资本安全边际为后续规模扩张提供支撑。 投资建议：江阴银行盈利增速提升、盈利能力增强，投资能力提升，规模总量稳步增长，公司专注于本土市场，在小微、涉农服务等业务方面大力拓展，营销拓面提质。公司不良率保持平稳，资本安全边际增厚，支撑未来广阔空间。预计2024-2026年公司营业收入为41.66、43.81、46.29亿元，归母净利润为20.56、23.14、25.23亿元，BVPS为8.18、9.34、 10.67元/股，对应5月7日收盘价的PB估值为0.48、0.42、0.37倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速下行、资产质量大幅恶化、小微贷款利率超预期下行。 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3,864.96 4,166.28 4,380.68 4,628.68 营业收入增长率(%)2.25% 7.80% 5.15% 5.66% 归母净利（百万元）1,888.09 2,056.49 2,313.74 2,522.80 净利润增长率(%)24.93% 8.69% 12.51% 9.04% BVPS（元）7.27 8.18 9.34 10.67 市净率（PB）0.54 0.48 0.42 0.37 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。