欧洲央行官员表示通胀趋降6月开始降息，美国财政部二季度净发债量或环比减少

贵金属月报(黄金与白银) 欧洲央行官员表示通胀趋降6月开始降息， 美国财政部二季度净发债量或环比减少 www.hongyuanqh.com 2024年5月8日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美国财政部二季度净发债量或环比下降，且5-7月每月最多回购100亿美元美债，叠加美国经济与就业增长阶段性放缓，引导美国消费端通胀预期趋降，短期或使贵金属价格有所调整；美联储降息和放缓缩表预期（每月美国国债缩减规模降至250亿美元但抵押贷款支持债券MBS不变），叠加美国财政部三季度净发债规模将再升至8000亿美元以上，以色列进攻拉法可能牵动地缘政治风险，中长期仍将支撑贵金属价格。 2、欧洲央行4月维持主要再融资利率为4.5%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，并考虑下半年 以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区3月调和消费者物价指数CPI年率为2.4%低于预期和前值，欧元区与德法4月SPGI制造业PMI仍全部低于50，叠加欧洲央行行长拉加德表示若通胀未脱离下降轨道将很快降息、瑞士央行3月意外降息25个基点至1.5%，使市场预期欧洲央行6月开启降息。 黄金和白银 3、日本央行4月保持基准利率为0-0.1%，并删除了“购买与之前相同数量债券”的措辞，但因行长植田和男表示购债立场没有变化，叠加东京4月消费者物价指数CPI年率为1.8%低于预期和前值，或使日本央行继续每月以固定利率购买6万亿日元国债以维持货币宽松环境，使日元对美元汇率持续保持弱势，但仍需警惕日本央行或财务省干预日元汇率。 投资策略：美国财政部二季度净发债量或环比下降，引导美国消费端通胀预期趋降，或使贵金属价格5月有所调整；美联储降息和放缓缩表预期，中长期仍将支撑贵金属价格；关注伦敦金2100-2200附近支撑位及2400-2600附近压力位，沪金510-530附近支撑位及560-600附近压力位，伦敦银24-26附近支撑位及29-30/31附近压力位，沪银6600-6900附近支撑位及7500-8000附近压力位。 风险提示：关注5月9日英国央行5月利率决议；10日英国一季度国内生产总值GDP；14日美国4月生产者价格指数PPI；15日美国4月消费者物价指数CPI、零售销售月率；16日美国4月营建许可、新屋开工和工业产出；17日英国4月消费者物价指数CPI；22日美国4月成屋销售；23日美英德法5月SPGI制造与服务 业PMI及美国4月新屋销售；24日日本4月消费者物价指数CPI等。 消费通胀反弹和经济增长放缓扰动美联储降息时点 2024-03 3.5 3.8 2.1 2.2 4.7 0.4 2024-02 3.2 3.8 -1.9 2.2 4.5 0 2024-01 3.1 3.9 -4.6 2.6 4.6 0.1 1.6 1.1 2.8 0 5.7 -1.1 -2.1 2023-12 3.4 3.9 -2 2.7 4.8 1 2.9 0.5 2.7 -0.1 5.5 -1.6 -3.6 2023-11 3.1 4 -5.4 2.9 5.2 1.1 0.9 0.2 2.5 -0.1 5.6 -1.8 -4.6 2023-10 3.2 4 -4.5 3.3 5.2 2.6 0.8 -0.8 3.2 0.9 6.2 -1 -5.7 2023-09 3.7 4.1 -0.5 3.7 5.6 2.3 2.4 -1.4 3.9 1 6 -0.8 -5.2 42.7 2.2 1.8 0.2 4.7 -0.8 -3.8 1.4 2.1 0.4 4.7 -0.4 -2.7 能源价格和住房成本推动美国3月消费者物价指数CPI和核心CPI年率分别为3.5%和3.8%均高于预期和前值，引发 消费端通胀反弹担忧，但因美国经济与就业增长有所放缓，使市场预期美联储或于9月开启降息。 14.0000 12.0000 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 -2.0000 1994-10-01 1995-02-01 1995-06-01 1995-10-01 1996-02-01 1996-06-01 1996-10-01 1997-02-01 美国生产者物价指数PPI年率 1997-06-01 1997-10-01 1998-02-01 1998-06-01 1998-10-01 1999-02-01 1999-06-01 1999-10-01 2000-02-01 2000-06-01 2000-10-01 2001-02-01 2001-06-01 2001-10-01 2002-02-01 2002-06-01 核心PPI 2002-10-01 2003-02-01 2003-06-01 2003-10-01 2004-02-01 2004-06-01 2004-10-01 2005-02-01 美国消费者物价指数CPI年率 2005-06-01 2005-10-01 2006-02-01 2006-06-01 2006-10-01 2007-02-01 2007-06-01 2007-10-01 2008-02-01 2008-06-01 2008-10-01 2009-02-01 2009-06-01 2009-10-01 2010-02-01 2010-06-01 2010-10-01 核心CPI 2011-02-01 2011-06-01 2011-10-01 2012-02-01 2012-06-01 2012-10-01 2013-02-01 美国个人消费支出价格指数PCE年率 2013-06-01 2013-10-01 2014-02-01 2014-06-01 2014-10-01 2015-02-01 2015-06-01 2015-10-01 2016-02-01 2016-06-01 2016-10-01 2017-02-01 2017-06-01 2017-10-01 2018-02-01 2018-06-01 数据来源：Wind，宏源期货研究所 2018-10-01 2019-02-01 2019-06-01 2019-10-01 核心PCE 2020-02-01 2020-06-01 2020-10-01 2021-02-01 2021-06-01 2021-10-01 2022-02-01 2022-06-01 2022-10-01 2023-02-01 2023-06-01 2023-10-01 美国消费者物价指数CPI年率 核心CPI能源食品住房服装 交通运输医疗保健娱乐 教育与通信其他商品与服务 信息技术、硬件和服务 计算机、外围设备和智能居家助手 2024-02-01 美国各期限实际利率均有所下降 6 3.5000 5 1.5000 4 -0.50200011-10-182012-10-182013-10-182014-10-182015-10-182016-10-182017-10-182018-10-182019-10-18 3 -2.5000 2 -4.5000 1 -6.5000 0 2008-12-242009-12-242010-12-242011-12-242012-12-242013-12-242014-12-242015-12-242016-12-242017-12-242018-12-242019-12-242020-12-242021-12-242022-12-242023-12-24 美国:准备金余额利率美国:联邦基金目标利率美国:隔夜逆回购:第一批:利率:国库券 -8.5000 消费端通胀顽固甚至反弹担忧使市场预期美联储或于9月开启降息，但因美国经济与就业增长有所放缓，使美国 各期限实际利率均有所下降。 数据来源：Wind，宏源期货研究所 美国财政部二季度净发债量或环比下降 40000.0000 美国国债月度净发行量（美元） 3000000000000.00 35000.0000 2500000000000.00 30000.0000 2000000000000.00 25000.0000 1500000000000.00 20000.0000 1000000000000.00 500000000000.00 15000.0000 10000.0000 0.00 -500000000000.00 第一季 5000.0000 -1000000000000.00 0.0000-1500000000000.00 -20000000000 美国民主与共和党于23年6月达成债务上限协议以来，美国未偿公共债务规模新增3.1万亿美元至34.55万亿美元。美国财政部一季度净发债量为4603亿美元，但因1月29日至4月15日为报税季，或使二季度净发债量环比下降。 数据来源：Wind，宏源期货研究所 美联储将于6月开始放缓缩减资产负债表 400000.0 350000.0 300000.0 250000.0 200000.0 150000.0 100000.0 50000.0 0.0 4500000.000010000000.0000 4000000.0000 9000000.0000 3500000.0000 3000000.0000 8000000.0000 7000000.0000 6000000.0000 2500000.0000 5000000.0000 2000000.0000 4000000.0000 1500000.0000 3000000.0000 1000000.0000 2000000.0000 500000.0000 2020-11-18 2020-12-18 2021-01-18 2021-02-18 2021-03-18 2021-04-18 2021-05-18 2021-06-18 2021-07-18 2021-08-18 2021-09-18 2021-10-18 2021-11-18 2021-12-18 2022-01-18 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-18 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 2023-04-18 2023-05-18 2023-06-18 2023-07-18 2023-08-18 2023-09-18 2023-10-18 2023-11-18 2023-12-18 2024-01-18 2024-02-18 2024-03-18 2024-04-18 1000000.0000 2014-05-14 2014-07-14 2014-09-14 2014-11-14 2015-01-14 2015-03-14 2015-05-14 2015-07-14 2015-09-14 2015-11-14 2016-01-14 2016-03-14 2016-05-14 2016-07-14 2016-09-14 2016-11-14 2017-01-14 2017-03-14 2017-05-14 2017-07-14 2017-09-14 2017-11-14 2018-01-14 2018-03-14 2018-05-14 2018-07-14 2018-09-14 2018-11-14 2019-01-14 2019-03-14 2019-05-14 2019-07-14 2019-09-14 2019-11-14 2020-01-14 2020-03-14 2020-05-14 2020-07-14 2020-09-14 2020-11-14 2