业务规模不断扩大，大湾区枢纽能力提升

│ 深圳机场(000089) 业务规模不断扩大，大湾区枢纽能力提升 事件： 4月27日，公司发布2024年一季报。报告期内公司实现营业收入11.3亿元，较上年同期增长24.45%；归属于上市公司股东的净利润为0.95亿元，上年同期亏损1.1亿元。 核心运营指标较疫情前大幅增长，业务规模不断扩大 2024年1-3月，公司航班起降架次10.9万，同比+21%，较2019年同期 +18%；旅客吞吐量1557万人次，同比+36%，较2019年同期+18%；货邮吞 吐量40.6万吨，同比+21%，较2019年同期+49%。三大核心业务指标同比、 较2019年均大幅增长，带动营收同比+24.45%、较2019年+23.6%，公司单季收入自2023Q2起，均超过2019年同期，营收规模不断扩大。 成本管控有效，双跑道产能利用领先全国 2024Q1，公司营业总成本10.4亿元，同比-1%。其中主营成本8.9亿元，同比-0.6%，销售/管理/财务费用率分别为0.3%/2.8%/8.0%,分别同比持平 /-0.8pct/-1.1pct，合计期间费用率11.1%、同比-1.8pct,此外，计提坏账损失有所减少。成本优化的同时，公司产能利用率在全国领先；截至2023 年底，机场高峰小时容量达65架次，位列国内双跑道运行机场第1位。 大湾区枢纽辐射能力增强，免税、货运业务增长可期 公司发挥粤港澳大湾区“黄金内湾”优势，在7个大湾区城市共开通25座 城市候机楼，基本形成大湾区1小时地面交通网络，开通在即的深中通道以深圳机场为起始点，进一步扩大客流辐射范围，强化公司枢纽能力。2023年11月深圳机场免税店完成升级并重新对外开业，免税经营面积达2000平方米；公司货邮吞吐量增长显著，《深圳空港型国家物流枢纽专项规划》获批通过、航空物流加快布局，货运和免税业务有望扩大业绩增长点。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为47.1/51.7/55.7亿元，同比增速分别为13.0%/9.9%/7.8%，归母净利润分别为4.5/7.2/8.1亿元，同比增速分别为14%/60%/12%，EPS分别为0.22/0.35/0.39元/股，3年CAGR为27%。鉴于公司大湾区枢纽优势不断增强，参照可比公司估值，我们给予公司2024年37倍PE，目标价8.14元，维持为“增持”评级。 风险提示：客流恢复不及预期、机场商业收入不及预期。 证券研究报告2024年05月08日 行业：交通运输/航空机场 投资评级：增持（维持） 当前价格：7.02元 目标价格：8.14元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)2,050.77/2,050.74流通A股市值(百万元)14,396.21每股净资产(元)5.47 资产负债率(%)53.26 一年内最高/最低(元)7.56/5.82 深圳机场 沪深300 0% -10% -20% -30% 2023/52023/92024/12024/5 股价相对走势 作者 分析师：田照丰 执业证书编号：S0590522120001邮箱：tianzhf@glsc.com.cn 联系人：曾智星 邮箱：zengzhx@glsc.com.cn 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2671 4165 4708 5172 5574 增长率（%） -19.19% 55.91% 13.04% 9.86% 7.77% EBITDA（百万元） -123 1778 2740 2886 2852 归母净利润（百万元） -1124 397 451 719 809 增长率（%） -3,163.59% 135.29% 13.65% 59.51% 12.47% EPS（元/股） -0.55 0.19 0.22 0.35 0.39 市盈率（P/E） -12.8 36.3 31.9 20.0 17.8 市净率（P/B） 1.3 1.3 1.2 1.1 1.0 EV/EBITDA -192.0 11.5 6.6 5.2 4.1 相关报告 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月08日收盘价 1、《深圳机场（000089）：二季度扭亏为盈，深度布局免税业务》2023.08.25 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 242 634 1082 1337 2048 营业收入 2671 4165 4708 5172 5574 应收账款+票据 461 845 848 932 1004 营业成本 3611 3718 3813 4109 4526 预付账款 0 0 0 0 0 营业税金及附加 27 19 62 68 73 存货 6 7 8 8 9 营业费用 10 14 16 18 19 其他 1674 1698 1749 1802 1848 管理费用 137 133 150 165 178 流动资产合计 2382 3185 3686 4079 4910 财务费用 365 366 415 275 143 长期股权投资 702 669 669 669 668 资产减值损失 0 -5 -2 -2 -2 固定资产 19311 17562 15818 14072 12325 公允价值变动收益 24 5 0 0 0 在建工程 141 68 54 41 27 投资净收益 8 78 48 48 48 无形资产 300 287 239 191 144 其他 31 509 182 181 180 其他非流动资产 2313 2403 2362 2321 2279 营业利润 -1416 502 480 765 860 非流动资产合计 22769 20988 19142 17293 15444 营业外净收益 -20 31 -1 -1 -1 资产总计 25151 24173 22828 21373 20353 利润总额 -1436 533 479 764 859 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 -327 134 115 184 207 应付账款+票据 12 21 16 17 19 净利润 -1110 399 364 580 652 其他 3779 2923 3906 4209 4636 少数股东损益 14 3 -87 -139 -157 流动负债合计 3791 2944 3922 4226 4654 归属于母公司净利润 -1124 397 451 719 809 长期带息负债 10351 10089 7134 4366 1785 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 277 21 21 21 21 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 10628 10110 7155 4387 1806 成长能力 负债合计 14419 13054 11076 8613 6460 营业收入 -19.19% 55.91% 13.04% 9.86% 7.77% 少数股东权益124-83-222-379EBIT- 1,179.07% 183.95%-0.65%16.23%-3.48% 股本 2051 2051 2051 2051 2051 EBITDA -120.34%1,545.93% 54.11% 5.34% -1.21% 资本公积 2789 2788 2788 2788 2788 归属于母公司净利润 -3,163.59% 135.29% 13.65% 59.51% 12.47% 留存收益 5880 6277 6996 8143 9434 获利能力 股东权益合计 10732 11119 11751 12759 13893 毛利率 -35.18% 10.72% 19.00% 20.56% 18.80% 负债和股东权益总计 25151 24173 22828 21373 20353 净利率 -41.54% 9.59% 7.72% 11.21% 11.70% ROE -10.48% 3.57% 3.81% 5.54% 5.67% 现金流量表 ROIC -4.27% 1.78% 3.10% 4.34% 4.77% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 -1110 399 364 580 652 资产负债率 57.33% 54.00% 48.52% 40.30% 31.74% 折旧摊销 948 879 1847 1848 1849 流动比率 0.6 1.1 0.9 1.0 1.1 财务费用 365 366 415 275 143 速动比率 0.6 1.0 0.8 0.8 0.9 存货减少（增加为“-”） 2 -1 -1 -1 -1 营运能力 营运资金变动 323 -310 924 167 309 应收账款周转率 5.8 4.9 5.6 5.6 5.6 其它 -437 -403 -133 -133 -133 存货周转率 625.6 526.6 502.4 502.4 502.4 经营活动现金流 92 930 3415 2736 2820 总资产周转率 0.1 0.2 0.2 0.2 0.3 资本支出 -515 -846 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -1812 151 0 0 0 每股收益 -0.5 0.2 0.2 0.4 0.4 其他 1270 647 134 134 134 每股经营现金流 0.0 0.5 1.7 1.3 1.4 投资活动现金流 -1056 -48 134 134 134 每股净资产 5.2 5.4 5.8 6.3 7.0 债权融资 -325 -263 -2955 -2768 -2581 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 -12.8 36.3 31.9 20.0 17.8 其他 -112 -449 -146 154 338 市净率 1.3 1.3 1.2 1.1 1.0 筹资活动现金流 -437 -711 -3101 -2614 -2243 EV/EBITDA -192.0 11.5 6.6 5.2 4.1 现金净增加额 -1400 171 448 256 711 EV/EBIT -22.0 22.7 20.4 14.5 11.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月08日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数