业绩增长稳健，国内海外双轮驱动

投资要点 事件：公司发布]2023年报及2024一季报，2023年收入114.1亿元（+23.5%），归母净利润19.7亿元（+19.2%）。2024Q1收入23.5亿元（+6.2%），归母净利润3.6亿元（+10.2%）。 业绩呈高速增长趋势。分业务看，2023年医学影像设备收入99.3亿元（+21.1%），维修服务收入10.7亿元（+42.8%），软件收入1.7亿元（+124.8%）。 从医学影像设备细分产品来看 ，CT/MR/MI/XR/RT设备收入分别为40.7/32.8/15.5/7.6/2.7亿元，同比增长+7.8%/+58.5%/1.4%/+32.8%/+6.9%。公司传统存续型号产品销量稳健增长，叠加10余种新型号产品陆续产生销售收入，2023年公司收入保持较高增速。维修服务和软件收入增速快于设备，主要因总装机量不断提升，以及软件和服务验收周期较长。 海外市场持续拓展。公司在深耕国内市场同时，也积极拓展海外新兴市场。公司，业务网络已覆盖全球65个国家和地区，累计取得产品注册证或质量管理体系认证超700个，45款产品获得CE认证，44款产品获得FDA 510(k)认证，销售网络覆盖全球主要发达市场及新兴市场。2023年国内收入为9.5亿元（+19.7%），海外收入1.7亿元（+54.0%），海外收入占比提高至14.7%，同比2022年提高3.0pp。 解除配置证限制，高端产品持续释放采购需求。2023年3月《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》发布落地，医疗机构采购 Ct 和MR设备不再受到配置证限制，中高端影像设备采购需求有望加速。2023年公司MR业务线同比增长58.5%，是全球范围内少数同时拥有1.5T、3.0T和5.0T全磁场强度影像设备管线的公司，在中高端市场竞争力将进一步增强。 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为139/172/215亿元，归母净利润分别为24/29/36亿元。 风险提示：市场竞争加剧风险、研发失败风险、海外市场开拓不及预期风险、政策波动风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 公司主要业务包括影像设备、维保和技术服务、软件收入和其他。 假设1：2024-2026年国内受到反腐政策和配置证放开得双重影响，影像设备需求保持稳定增速，假设影像设备增速为21%/22%/24%。毛利率因产品结构需求不同，而出现略微波动，假设毛利率为47.8%/47.4%/46.9%。 假设2：维保和技术服务收入随着公司设备存量增加而提升，假设2024-2026年复合增速为30%。考虑到维保和技术服务不断成熟，毛利率分别为62%/63%/65%。 假设3：软件收入随着公司设备存量增加而提升，假设2024-2026年复合增速为50%，毛利率为40%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 预计公司2024-2026年营业收入分别为139/172/ 215亿元，归母净利润分别为24/29/36亿元。