业绩稳健增长持续兑现，25年海外直销+海风双轮驱动

司深2024年前三季度业绩表现强劲，营收40.9亿元同比增长23.5%，归母净利4.36亿元同比增长37.6%，扣非归母净利4.31亿元同比增长38.6%，毛利率23.05%同比提升0.09pct。分季度看，2024Q3营收16.2亿元同比增长14.85%，归母净利1.89亿元同比增长22.13%，扣非归母净利1.87亿元同比增长21.24%，毛利率22.73%环比下降0.67pct。业绩符合预期。

核心观点：公司海外直销有望实现突破，海风业务进展有望落地，双轮驱动业绩增长。海外业务以间接出海为主，公司积极布局欧洲、中东、东南亚、北美等市场直销渠道，有望实现快速发展并提升毛利率。海风方面，公司是国内唯一有一次海上升压产品落地的公司，有望替代海外品牌。募投项目顺利实施，将扩展更高电压等级产品，丰富产品矩阵，规模化生产效应逐步显现。

投资建议：预计2024-2026年收入分别为65.24/83.69/103.92亿元，归母净利润分别为6.69/8.58/10.63亿元，对应PE分别17/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争格局恶化、国内装机需求不及预期、原材料价格波动风险等。