新能源、海外同比高增，与华为合作顺利推进

长安汽车(000625.SZ) 新能源、海外同比高增，与华为合作顺利推进 汽车 2024年05月08日 强烈推荐（维持） 股价：14.46元 主要数据 行业汽车 公司网址 大股东/持股中国长安汽车集团有限公司/17.98% 实际控制人国务院国有资产监督管理委员会总股本(百万股)9,917 流通A股(百万股)8,214 事项： 公司披露2024年4月产销数据，4月公司销量21.0万台（同比+15.5%），其 中自主品牌新能源销量51682台（同比+129.7%）。1-4月公司实现销量90.2 万台（同比+14.2%），其中自主乘用车销量56.0万台（同比+10.3%），自主新 能源累计销量18.0万台（同比+68.6%），自主品牌海外销量14.1万台（同比 +82.8%）。 平安观点： 4月自主新能源、海外均实现同比高增长。根据公司公告数据，2024年4 月公司自主品牌海外销量达到31649台，同比增长93.2%。新能源车方面，公司4月自主品牌新能源销量51682台，同比增长129.7%，其中长 流通B/H股(百万股) 1,642 安启源4月交付11833台，深蓝汽车4月交付12744台，阿维塔4月交 总市值（亿元） 1,255 付5247台。根据公司规划显示，24年二季度以及下半年公司将推出多款 流通A股市值(亿元) 1,188 新能源车型，深蓝G318将在5月下旬开启预订，同时深蓝S7、SL03搭 每股净资产(元)7.38 资产负债率(%)60.2 载华为智驾解决方案的车型也将推出；长安启源E07亮相北京车展，预计将在下半年上市，同时长安启源还将推出一款SUV车型C798；阿维塔方 行情走势图 证券分析师 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 王跟海投资咨询资格编号 S1060523080001 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 面，预计下半年将推出阿维塔15、16两款全新车型以及增程版车型。 与华为合作进展顺利，新公司业务规模潜力较大。23年11月公司与华为 签署了《投资合作备忘录》，公司拟投资入股华为新设立的一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司，目前该公司已于24年1月注册成立，名称为深圳引望智能技术有限公司，根据公司近期公告显示，公司入股引望的工作正积极推进，目前已基本完成涉及的财务、法务、业务和技术尽职调查，根据最新项目进展，公司预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件。我们认为该新设立的公司（引 望）其业务潜力较大，根据我们23年11月26日发布的研究报告《华为、长安强强联合，打造智能车时代的“博世”》中测算，引望具备成长为国内智能车软硬一体解决方案头部供应商的潜力，具备千亿元级收入规模，百亿元级别净利润规模的业务潜力。 公 司报告 公 司事项点评 证券研究报告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 121253 151298 196879 237541 268253 YOY(%) 15.3 24.8 30.1 20.7 12.9 净利润(百万元) 7798 11327 4485 6339 7955 YOY(%) 119.5 45.3 -60.4 41.4 25.5 毛利率(%) 20.5 18.4 17.6 17.3 17.4 净利率(%) 6.4 7.5 2.3 2.7 3.0 ROE(%) 12.4 15.8 6.0 7.9 9.3 EPS(摊薄/元) 0.79 1.14 0.45 0.64 0.80 P/E(倍) 18.4 12.7 32.0 22.6 18.0 P/B(倍) 2.3 2.0 1.9 1.8 1.7 长安汽车·公司事项点评 盈利预测与投资建议：我们维持公司2024~2026年净利润预测为44.8亿/63.4亿/79.5亿元。公司是国有车企中新能源转型的领导者，此外公司积极拥抱华为，阿维塔和深蓝搭载华为的解决方案，竞争力持续提升，同时公司也是目前明确参与华为新设立的智能化解决方案公司的车企，因此我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：1）长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期，将对公司估值造成较大压力；2）公司传统的燃油 车业务面临下行压力，导致公司自主品牌业务盈利承压；3）公司与华为的合作项目尚未正式签订并生效，具体实施内容和进度尚存在不确定性。 2/4 长安汽车·公司事项点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表单位：百万元 流动资产130935169175203758233630 现金6487189855108041125580 应收票据及应收账款41513562306784376615 其他应收款894146517681996 预付账款288255430813479 存货13466133941620918284 其他流动资产9903567868167675 非流动资产59236576255611054556 长期投资13787162871888721687 固定资产20204189941784316503 无形资产1504612849105918270 其他非流动资产10200949487898095 资产总计190171226800259868288185 流动负债103239137166165888186970 短期借款30292726 应付票据及应付账款7574791670110936125137 其他流动负债27463454675492561807 非流动负债12248122481224812248 长期借款1206120612061206 其他非流动负债11043110431104311043 负债合计115488149414178136199219 少数股东权益2830224519433347 股本9917991799179917 资本公积8251825182518251 留存收益53685569726161967451 归属母公司股东权益71853751417978885619 负债和股东权益190171226800259868288185 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流19790296512322822975 净利润9502390060379359 折旧摊销5228611166157154 财务费用-897-984-1188-1341 投资损失-3050-131-656-1063 营运资金变动788020672123288750 其他经营现金流11298391118 投资活动现金流-6208-4453-4535-4654 资本支出-6163200025002800 长期投资-2242-2500-2600-2800 其他投资现金流2197-3953-4435-4654 筹资活动现金流-2128-214-506-783 短期借款1-2-2-1 长期借款110000 其他筹资现金流-2239-213-504-782 现金净增加额11363249841818617539 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E营业收入 151298 196879 237541 268253 营业成本 123523 162284 196391 221531 税金及附加 4758 6694 7601 8316 营业费用 7645 10041 11402 12071 管理费用 4098 6103 7839 8048 研发费用 5980 8269 9739 10730 财务费用 -897 -984 -1188 -1341 资产减值损失 -814 -1000 -800 -800 信用减值损失 -47 0 0 0 其他收益 1644 600 700 700 公允价值变动收益 -19 0 0 0 投资净收益 3050 131 656 1063 资产处置收益 441 0 0 0 营业利润 10447 4203 6312 9862 营业外收入 170 150 150 150 营业外支出 28 30 30 30 利润总额 10589 4323 6432 9982 所得税 1087 423 395 623 净利润 9502 3900 6037 9359 少数股东损益 -1826 -585 -302 1404 归属母公司净利润 11327 4485 6339 7955 EBITDA 14920 9450 11860 15795 EPS（元） 1.14 0.45 0.64 0.80 主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力营业收入(%) 24.8 30.1 20.7 12.9 营业利润(%) 36.9 -59.8 50.2 56.2 归属于母公司净利润(%) 45.3 -60.4 41.4 25.5 获利能力毛利率(%) 18.4 17.6 17.3 17.4 净利率(%) 7.5 2.3 2.7 3.0 ROE(%) 15.8 6.0 7.9 9.3 ROIC(%) 37.4 11.4 61.8 -400.3 偿债能力资产负债率(%) 60.7 65.9 68.5 69.1 净负债比率(%) -85.2 -114.5 -130.7 -139.8 流动比率 1.3 1.2 1.2 1.2 速动比率 1.0 1.1 1.1 1.1 营运能力总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 应收账款周转率 39.3 36.8 36.8 36.8 应付账款周转率 3.2 3.4 3.4 3.4 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.14 0.45 0.64 0.80 每股经营现金流(最新摊薄) 2.00 2.99 2.34 2.32 每股净资产(最新摊薄) 7.25 7.58 8.05 8.63 估值比率P/E 12.7 32.0 22.6 18.0 P/B 2.0 1.9 1.8 1.7 EV/EBITDA 8.1 8.0 5.2 3.1 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或