Q1矿产金产量增长，金铜价格上涨增厚业绩

│ 中金黄金(600489) Q1矿产金产量增长，金铜价格上涨增厚业绩 事件： 1）公司发布2023年年度报告，公司2023年实现营业收入612.64亿元，同比增长7.20%；归母净利润29.78亿元，同比增长57.11%；扣非归母净利润 29.87亿元，同比增长51.72%。 2）公司发布2024年第一季度报告，公司2024Q1实现营业收入131.64亿元，同比下降1.37%；归母净利润7.83亿元，同比增长43.73%；扣非归母净利润7.41亿元，同比增长36.38%。 2024Q1矿产金产量增长 2024Q1公司生产矿产金4465千克，同比增加365千克；冶炼金9864千克， 同比减少163千克；矿山铜1.87万吨，同比减少0.12万吨；电解铜10.14 万吨，同比减少0.52万吨。2023年公司生产矿产金18.89吨，同比减少 1.04吨；冶炼金40.87吨，同比增加0.87吨；矿山铜8万吨，同比增加669吨；电解铜41.09万吨，同比增加1.78万吨。2024年公司计划生产矿产金18.63吨，冶炼金37.63吨；矿山铜7.61万吨，电解铜39.23万吨。 纱岭金矿注入有望带来产量增长 2023年公司收购集团持有的纱岭金矿采矿权，项目预计2025年下半年投产。根据矿权评估报告，2025-2027年纱岭金矿黄金产量1.39/5.54/9.7吨，2028年满产后产量稳定在11.08吨。纱岭金矿的注入将增加公司自产黄金产量，提升盈利能力。 金铜价格仍处于上涨周期，看好未来价格走势 截至2024/4/30，上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为545.8元/克，同比上涨23%；沪铜期货收盘价为8.22万元/吨，同比上涨22%。黄金具备商品、货币与金融三重属性，新环境下三者形成共振，金价整体仍处于上涨大周期，其价值有望获得重估。随着美联储加息进入后半程，其对铜价的负面影响有望减弱，伴随着新能源领域对铜需求的增长及全球铜供给增速的回落，看好未来铜价走势。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为35.96/39.01/44.91亿元， EPS分别为0.74/0.80/0.93元。参考可比公司估值，我们给予公司2024年 21.58倍PE，目标价16.01元，维持“买入”评级。 证券研究报告 2024年05月08日 行业：有色金属/贵金属 投资评级：买入（维持） 当前价格：13.36元 目标价格：16.01元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)4,847.31/4,847.31流通A股市值(百万元)64,760.10每股净资产(元)5.50 资产负债率(%)42.74 一年内最高/最低(元)14.24/8.52 股价相对走势 中金黄金 沪深300 20% 3% -13% -30% 2023/52023/92024/12024/5 作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001邮箱：dingsht@glsc.com.cn 分析师：刘依然 执业证书编号：S0590523110010邮箱：liuyr@glsc.com.cn 联系人：胡章胜 邮箱：huzhsh@glsc.com.cn 风险提示：美联储继续加息；全球央行抛售黄金；金、铜、钼价格下跌；金、铜、钼产量不及预期；安全、环保、政策等因素对生产的不利影响。 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月07日收盘价 相关报告 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 57151 61264 62318 64753 67719 增长率（%） 1.87% 7.20% 1.72% 3.91% 4.58% EBITDA（百万元） 5702 6875 8196 8684 9514 归母净利润（百万元） 2117 2978 3596 3901 4491 增长率（%） 24.70% 40.65% 20.77% 8.47% 15.14% EPS（元/股） 0.44 0.61 0.74 0.80 0.93 市盈率（P/E） 30.0 21.4 17.7 16.3 14.2 市净率（P/B） 2.5 2.5 2.3 2.2 2.1 EV/EBITDA 9.0 9.6 10.2 9.5 8.4 1、《中金黄金（600489）：黄金央企上市平台，金铜价格有望共振》2024.02.21 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 9862 8320 12464 12951 13544 营业收入 57151 61264 62318 64753 67719 应收账款+票据 61 65 66 68 71 营业成本 50459 53131 53062 54957 57017 预付账款 566 603 614 638 667 营业税金及附加 771 932 826 858 897 存货 11621 11399 11384 11791 12233 营业费用 89 83 84 87 91 其他 830 445 452 470 492 管理费用 2503 2359 2400 2494 2598 流动资产合计 22940 20831 24979 25917 27006 财务费用 431 429 619 589 475 长期股权投资 896 1415 1488 1561 1634 资产减值损失 -84 -258 -199 -194 -203 固定资产 15157 14252 13742 13492 13395 公允价值变动收益 -36 36 0 0 0 在建工程 801 2187 2950 3412 3175 投资净收益 166 172 137 137 137 无形资产 4508 10132 9289 8533 7763 其他 75 119 81 81 80 其他非流动资产 4341 3863 4138 4294 4429 营业利润 3020 4399 5346 5792 6656 非流动资产合计 25703 31849 31607 31291 30395 营业外净收益 28 -94 -86 -86 -86 资产总计 48642 52680 56586 57208 57401 利润总额 3048 4305 5261 5706 6570 短期借款 8629 8505 10893 9975 8307 所得税 547 688 892 968 1114 应付账款+票据 3071 3153 3149 3262 3384 净利润 2501 3617 4368 4738 5456 其他 5552 3598 4025 4170 4331 少数股东损益 384 639 772 838 964 流动负债合计 17253 15256 18066 17407 16022 归属于母公司净利润 2117 2978 3596 3901 4491 长期带息负债 2109 5375 4260 3143 1961 长期应付款 92 106 106 106 106 财务比率 其他 1186 1207 1207 1207 1207 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 3387 6688 5573 4456 3274 成长能力 负债合计 20639 21944 23639 21864 19296 营业收入 1.87% 7.20% 1.72% 3.91% 4.58% 少数股东权益 2128 4827 5599 6437 7401 EBIT 16.52% 36.10% 24.19% 7.07% 11.91% 股本 4847 4847 4847 4847 4847 EBITDA 7.47% 20.56% 19.21% 5.96% 9.56% 资本公积 9175 9301 9301 9301 9301 归属于母公司净利润 24.70% 40.65% 20.77% 8.47% 15.14% 留存收益 11852 11760 13199 14759 16556 获利能力 股东权益合计 28003 30736 32947 35345 38106 毛利率 11.71% 13.28% 14.85% 15.13% 15.80% 负债和股东权益总计 48642 52680 56586 57208 57401 净利率 4.38% 5.90% 7.01% 7.32% 8.06% ROE 8.18% 11.49% 13.15% 13.49% 14.63% 现金流量表 ROIC 6.95% 10.62% 11.35% 11.25% 12.47% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 2501 3617 4368 4738 5456 资产负债率 42.43% 41.66% 41.78% 38.22% 33.62% 折旧摊销 2224 2140 2316 2389 2469 流动比率 1.3 1.4 1.4 1.5 1.7 财务费用 431 429 619 589 475 速动比率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.9 存货减少（增加为“-”） 424 223 15 -407 -442 营运能力 营运资金变动 496 134 418 -193 -213 应收账款周转率 968.0 973.0 973.0 973.0 973.0 其它 -399 -120 -141 280 315 存货周转率 4.3 4.7 4.7 4.7 4.7 经营活动现金流 5677 6423 7595 7397 8060 总资产周转率 1.2 1.2 1.1 1.1 1.2 资本支出 -1166 -1590 -2000 -2000 -1500 每股指标（元） 长期投资 103 -201 0 0 0 每股收益 0.4 0.6 0.7 0.8 0.9 其他 116 102 54 54 54 每股经营现金流 1.2 1.3 1.6 1.5 1.7 投资活动现金流 -947 -1688 -1946 -1946 -1446 每股净资产 5.3 5.3 5.6 6.0 6.3 债权融资 -2834 3142 1272 -2034 -2851 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 30.0 21.4 17.7 16.3 14.2 其他 380 -9250 -2777 -2929 -3170 市净率 2.5 2.5 2.3 2.2 2.1 筹资活动现金流 -2454 -6108 -1504 -4963 -6021 EV/EBITDA 9.0 9.6 10.2 9.5 8.4 现金净增加额 2260 -1471 4144 487 593 EV/EBIT 14.8 13.9 14.2 13.1 11.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月07日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场