宏观友好度评分如何度量各类资产风险偏好：中美权益资产风险偏好剪刀差收敛进行时

结论与配置建议：积极把握中国资产情绪反转的关键时刻

主要观点与总结：

• 中美权益市场风险偏好剪刀差收敛：近期A股和港股显著跑赢美股，这与年初的预判相符。中美ERP指标剪刀差达到十年最阔，其收敛过程可能已经开始。

• 权益市场风险偏好定位：

  • A股：隐含风险偏好指标自历史低位显著回升，当前读数为-19.1%，表明A股受到风险偏好压制的程度开始收敛，维持谨慎增持观点。
  • 港股：隐含风险偏好指标快速回升至中性水平上方，表明港股风险偏好已从悲观状态修复，维持谨慎增持观点。
  • 美股：隐含风险偏好指标虽已从历史高位回落，但仍需留意其均值回归的压力，维持中性观点。

其他资产风险偏好定位：

• 国际黄金：避险需求占比达46%，虽存在均值回归的压力，但考虑国际局势复杂性，维持谨慎增持观点。
• 人民币汇率：金价隐含人民币汇率已触底，虽未快速升值，但暗示外资对中国资产的信心逐步恢复，维持谨慎增持观点。
• 国债：隐含风险偏好指标接近零，国债定价趋于合理，将国债观点由增持调降为谨慎增持。

风险提示：

• 模型设计的主观性、分析维度局限性、历史与预期数据偏差、市场一致预期调整。

配置建议：

在2024年的大类资产定价中，风险偏好的重要性尤为突出。通过中美ERP和宏观友好度评分指标的分析，我们观察到权益市场的风险偏好剪刀差收敛迹象，尤其是A股和港股表现出明显的跑赢美股的趋势。在权益市场方面，A股和港股的隐含风险偏好指标均显示出回升的迹象，A股隐含风险偏好指标为-19.1%，港股则已修复至中性状态。虽然美股隐含风险偏好有所回落，但仍需关注其均值回归的压力。

在其他资产方面，黄金的避险需求占比虽高，但考虑国际局势的复杂性，维持谨慎增持观点。人民币汇率的隐含评估显示外资对中国资产的信心逐步恢复，维持谨慎增持。国债市场风险偏好指标接近零，表明市场定价已恢复至合理水平，但未来半年的CN宏观友好度评分指标B平均水平预计将维持在较高水平，国债隐含风险偏好均值回归过程已完成，因此调整为谨慎增持观点。

综上所述，积极把握中国资产情绪反转的关键时刻，特别是在A股和港股的增配机会，同时关注黄金的潜在调整、人民币汇率的逐步恢复以及国债市场的合理定价，为投资者提供了明确的方向。