碳酸锂月报：供需双增 锂价预期窄幅震荡

2024年5月8日 供需双增 锂价预期窄幅震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 成本端：海外锂矿产能新增预期可观，目前锂矿减量不及增量。同时，根据锂盐上市公司年报来看，天齐、盛新、赣锋均有大量锂矿库存，成本端易跌难涨。 供给端：2-4月进口自智利的锂盐均大幅增加，按船期推算，5-6月进口增量预期较强；国内随着气温回暖及检修复产，内部供给增量或跨入新高度。 消费端：在新能源车企内卷加剧背景下，国内“以旧换新”政策推波助澜，新能源汽车销量仍维持较高增长。但随着混动车占比上升，单车载电量回落，对锂单位需求下降。 观点：供给端发力过猛导致产业链集体累库，库存问题或将成为后期产业各个环节通病。从基本面走向看维持供需双增的预期，供给边际增量或大于需求边际增量，重点在于“以旧换新”政策的刺激力度能否有效消化库存。同时，云母高成本锂占比依然较大，短期盐湖+锂辉石产能尚无力覆盖需求总量，锂价下方空间不大。预计，锂价弱势震荡，但幅度有限。 风险点：新能源汽车销量超预期 目录 一、行情回顾4 1.市场回顾4 2.价差回顾4 二、基本面分析5 1.企业原料库存充裕，原料端暂无扰动5 2.国内供给维持增量预期5 3.碳酸锂净进口量持续扩张6 4.正极材料产量骤增7 5.电池厂库存压力尤在7 6.消费驱动尤在，未来仍有可期8 7.消费增量尚未匹配供给增量，库存持续累库9 三、行情展望10 图表目录 图表1碳酸锂主力连续价格走势4 图表2碳酸锂现货价格走势4 图表3碳酸锂电工价差4 图表4碳酸锂与氢氧化锂价差4 图表5碳酸锂产量6 图表6氢氧化锂产量6 图表7碳酸锂进口情况6 图表8碳酸锂进口情况6 图表9磷酸铁锂产量7 图表10三元材料产量7 图表11三元电池产量8 图表12磷酸电池产量8 图表13新能源汽车产量9 图表14新能源汽车销量9 图表15新能源汽车出口9 图表16新能源汽车产销比9 一、行情回顾 1.市场回顾 4月，碳酸锂价格震荡运行，原因在于四川环保影响逐渐被市场证伪，前期溢价回吐， 但事件已在3月底被市场充分交易。新能源的故事仍在延续，且高成本云母锂占比较大，锂价下方空间有限，整体震荡运行。 图表1碳酸锂主力连续价格走势 图表2碳酸锂现货价格走势 万元/吨20232024 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 -4.00 万元/吨202220232024 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2.价差回顾 010203040506070809101112 电工价差方面，4月电工价差整体维持在0.4-0.6万元附近，价差区间无力覆盖加工成本，套利空间不足。电池级碳-氢价差方面，4月碳氢价差维持在3000元/吨之内，期间未出现可操作套利窗口。 图表3碳酸锂电工价差 图表4碳酸锂与氢氧化锂价差 万元/吨 57.00 47.00 37.00 27.00 17.00 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 7.00 电工价差（右）电池级 工业级 万元/吨 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 元/吨同花顺iFinD碳-氢锂价差 30000 20000 10000 0 -10000 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 -20000 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1.企业原料库存充裕，原料端暂无扰动 4月，进口锂辉石价格先涨后跌，整体相对稳定。据SMM数据显示，进口锂辉石精矿 （5.5%-6%）价格整体围绕在1100美元/吨上下波动。同期，云母相对偏强，价格由2307元 /吨上涨至2492.5元/吨，月内涨幅8.04%。 据SMM数据显示，3月锂精矿进口量39.95万吨，同环比+15.27%/+34.14%。4月进口据悉再创新高，保障国内供给增量。从趋势来看，国内锂精矿进口规模随产能释放持续扩张，目前国内锂矿供给维持充裕。 4月锂盐上市公司陆续公布年报，从数据来看，2024年天齐锂业锂精矿库存约40万吨； 盛新锂能约有10万吨；赣锋锂业23年末的原材料库存约有28.75亿，按当时锂精矿价格及 汇率折算后约有将近30万吨库存，三家企业精矿库存合计约至少80万吨。同时，以上三家公司公布的资源端产能投放计划来看，2024年蒙金矿业加不斯锂钽矿预计约有60万吨云母精矿投产；马里Goulamina预计约有50.6万吨投产；MountMarion的90万吨产能持续爬坡，格林布什约有48万吨增量将在2025年释放。同时，虽然锂矿价格回落，但皮矿销量不降反增，海外矿业巨头并无退场征兆，资源供给预期维持充裕。 2.国内供给维持增量预期 据SMM数据显示，4月碳酸锂产量5.31万吨，同环比+24.17%/+77.44%。其中电碳产量约3.52万吨;工碳产量约1.79万吨。 从原料结构来看：锂辉石提锂产量回升显著，环比增加约4339吨；而盐湖锂在气温回 暖后进一步增产，但产能占比有限且某大厂检修，供给增量环比仅1342吨。云母提锂产量在锂价企稳后维持高速增长，企业加速产能释放。 后期来看，随着气温持续回暖及盐企检修结束，预期盐湖仍有一定增量，但盐湖在产产能有限，复产增量空间不大。硬岩矿提炼成本相对偏高，在需求预期提振下，锂价深跌可能性较小，在当前盘面价格下仍有利润，预计维持高产，国内供给仍有增量预期。 图表5碳酸锂产量 图表6氢氧化锂产量 单位：万吨 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 202220232024 单位：万吨 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 202220232024 010203040506070809101112 资料来源：SMM，iFinD，铜冠金源期货 3.碳酸锂净进口量持续扩张 010203040506070809101112 进口方面，3月中国碳酸锂进口量合计约1.9万吨，同比增长约9.27%。3月，智利出口至中国的碳酸锂规模约1.6万吨，同比大幅增长约68%。从增量角度来看，3月进口增量主要来自智利-中国的体量大幅提升，进口自阿根廷的规模相对平稳。 出口方面，3月中国碳酸锂出口合计约322吨，同比回落约66.13%。主要原因在于日、韩是中国碳酸锂出口主要目的地，而随着锂电在日、韩的快速发展，其对中国的进口依赖日益减弱。其中，出口至韩国的回落幅度最大，由2023年3月的723吨减少至本期的22吨。 整体来看，碳酸锂呈进口增出口减的趋势，留存国内的贸易规模持续扩张，或进一步强化锂盐供给充裕预期。 图表7碳酸锂进口情况图表8碳酸锂出口情况 单位：万吨202220232024 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 010203040506070809101112 资料来源：SMM，iFinD，铜冠金源期货 单位：万吨202220232024 0.16 0.14 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 010203040506070809101112 4.正极材料产量骤增 据SMM数据显示，4月磷酸铁锂产量合计预计为16.41万吨，同比增长104.5%；5系、6系三元材料产量分别预计为1.5万吨、2.1万吨，同比分别增长24.85%、116.15%。受新能源车企价格战影响，市场对新能源消费预期较强，正极材料厂大幅提升排产。从结构来看，磷酸铁锂增速依然强势，而随着镍、锂价格双跌，6系三元材料性价比凸显，增速强于5系，材料厂排产骤增。但从库存角度来看，截止4月18日，磷酸铁锂库存及三元材料库存双双 累库，累库幅度分别为5700吨、662吨。根据4月产量预期来看，供给大幅增长背景下，铁锂库存大幅累库，而三元材料库存累库幅度较小。表明新能源车企价格战确实推动了需求增长，但对三元的边际拉动力度强于铁锂。但整体来看，在正极材料产能过剩背景下，消费预期推动产能集中释放，但实际消费增量与实际产出增量不符，导致材料厂库存不降反增。 图表9磷酸铁锂产量图表10三元材料产量 单位：万吨202220232024 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 010203040506070809101112 单位：万吨202220232024 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 010203040506070809101112 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 5.电池厂库存压力尤在 据有色网数据显示，4月，电池产量合计93.34GWh，同环比+42.02%/+9.50%。其中，磷酸铁锂电池产量60.36GWh，同环比+51.73%/12.11%；三元电池产量28.78GWh，同环比 +32.14%/+4.85%；其他电池产量4.2GWh。 出货量方面，3月，动力电池出货量合计约63.38Gwh，铁锂电池出货量37.03Gwh，环比增加13.01Gwh，三元电池出货量26.35Gwh，环比增加4.37Gwh。出货量大幅扩张。 电池库存方面，3月，动力电池库存合计123.56Gwh,较去年同期少5.44Gwh,环比增加了2.56Gwh。其中，磷酸铁锂电池库存约78.48Gwh,同比+4.9Gwh,三元电池库存45.09Gwh。储能电池35.1Gwh,较上期增加1.2Gwh。 整体来看，虽然出货量数据、库存数据略滞后与产量数据，但我们通过横向对比3月数 据可以看到，在供给、出货量大幅扩张的同时，库存持续小幅累库。说明新能源价格战确实推动了消费增长，但供给增量强于消费增量。后期来看，铁锂电池价格和三元电池价格均呈小幅上涨，说明边际增量的过剩规模并不凸显，但同时也延缓了电池厂堰塞湖的疏通进展，重点关注“换新”政策下的汽车消费韧性。 图表11三元电池产量图表12磷酸电池产量 单位：Mwh202220232024 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 010203040506070809101112 单位：Mwh202220232024 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 010203040506070809101112 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 6.消费驱动尤在，未来仍有可期 据乘联会数据显示，4月1-21日，新能源车市场零售42万辆，同比去年同期增长20%，较上月同期下降2%，今年以来累计零售219.2万辆