2024Q1业绩点评：中国大陆需求强劲，存储订单明显回温

2024年04月30日 证券研究报告|公司研究|其他市场报告 阿斯麦（ASML）2O24Q1业绩说明会：中国大陆需求强劲，存储订单明显回温 报告摘要 会议时间：2O24年O4月17日 业绩点评： 经营业绩：2024Q1，ASML收入52.9亿欧元，yoy:-21.6%/qoq:-26.9%，是公司8个季度以来首次出现收入的同比下滑。其中，设备收入39.7亿欧元，安装基础服务业务收入13.2亿欧元，同比-5.7%。24Q1毛利率为51.0%，高于此前指引，主要系产品组合变化，浸没式光刻机出货较多。预计24Q2收入为57-62亿欧元，指引中枢同比-13.8%，毛利率预计为50%-51%。 收入结构：2024Q1公司共确认70台光刻机收入，11台EUV+20台ArFiDUV+4台干法ArFDUV+25台KrFDUV。设备总收入39.7亿欧元，EUV占46%，ArFi占39%。 地区结构：24Q1中国大陆的设备收入约19.4亿欧元，同比+354.7%，环比-12.3%，占AMSL总收入的49%；中国台湾的收入占比下降至6%；韩国收入占比下降至19%。 新签订单：24Q1新签订单36.1亿欧元，yoy:-3.8%/qoq:-60.7%，其中EUV和非EUV设备分别为6.6/29.5亿欧元，逻辑/存储分别占41%/59%，存储订单同比增长170%，主要系DDR5和HBM驱动。预计24Q2-24Q4每季度的订单将略高于40亿欧元。截至24Q1末，公司积压订单380亿欧元。 出口管制：ASML确认，没有什么能阻止其为中国安装的设备提供服务。ASML认为今年中国大陆的收入仍将十分强劲，目前中国大陆在ASML的积压订单中所占的比例略高于20%，约80亿欧元。 风险提示： 美国对华制裁加剧、DUV发货受阻、对原文理解有误或翻译错漏的风险。 原文链接： https://www.asml.com/en/investors/financial-results/q1-2024 作者 刘牧野分析师 SAC执业证书：SO64O522O4OOO1 邮箱：liumy@avicsec.com 刘一楠研究助理 SAC执业证书：SO64O122O8OOO6 邮箱：liuyn@avicsec.com 相关研究报告阿斯麦（ASML）2023Q3业绩说明会：中国大陆订单持续交付，2025有望强势复苏—2023-10-29 阿斯麦（ASML）2023Q2业绩说明会：中国大陆供不应求，上调全年收入预期—2023-07- 26 阿斯麦（ASML）2023Q1业绩说明会：新签订单增速放缓，中国收入预期上升—2023-04- 22 阿斯麦（ASML）2022Q4业绩说明会：在手订单超400亿，光刻机持续供不应求—2023- 02-01 阿斯麦（ASML）2022Q3业绩说明会：供应链压力趋缓，EAR影响有限—2022-10-31 股市有风险入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分1 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 中航证券研究所发布 证券研究报告 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558传真：010-59562637 正文目录 一、业绩点评：中国大陆需求强劲，存储订单明显回温3 二、ASML2O24Q1业绩说明会纪要5 2O24Q1财务回顾-Roger5 2O24Q2业绩指引-Roger5 经营情况概述-Peter&Christophe5 三、Q&A-重点6 四、附录：财务报表重要科目1O 图表目录 图1ASML24Q1营业收入同比下降21.6%3 图2ASML24Q1毛利率环比略减3 图3ASML22Q1-24Q1出货情况（台）3 图4ASML2O24Q1各地区收入占比3 图5ASML22Q1-24Q1单季度新签订单4 图6ASML22Q1-24Q1新签订单终端客户占比4 图72O24Q1季度财务数据总结1O 图8ASML2O24Q1设备收入拆分1O 图92O24Q2业绩展望1O 一、业绩点评：中国大陆需求强劲，存储订单明显回温 24Q1收入同环比明显下滑，毛利率高于预期。2024Q1，ASML单季度实现营业收入52.9亿欧元，同比-21.6%，环比-26.9%，位于指引中枢（50-55亿欧元），是公司8个季度以来首次出现收入的同比下滑，主要系逻辑客户正在消化去年所增加的大量产能，EUV出货下降。其中，光刻机&量测设备收入39.7亿欧元，同比-25.8%，安装基础服务业务收入13.2亿欧元，同比-5.7%。毛利率方面，24Q1毛利率为51.0%，高于此前指引（48%-49%），主要系产品组合变化，浸没式光刻机出货较多。公司预计24Q2收入为57-62亿欧元，指引中枢同比-13.8%，毛利率预计为50%-51%。 图1ASML24Q1营业收入同比下降21.6%图2ASML24Q1毛利率环比略减 资源来源：ASML，中航证券研究所资源来源：ASML，中航证券研究所 分收入结构：2024Q1公司共确认70台光刻机收入，11台EUV+20台ArFiDUV+4台干法ArFDUV+25台KrFDUV。设备总收入39.7亿欧元，EUV占46%，ArFi占39%。 分地区结构：24Q1中国大陆的设备收入约19.4亿欧元，同比+354.7%，环比-12.3%，占AMSL总收入的49%；中国台湾的收入占比下降至6%（去年同期为49%， 23Q4为13%）；韩国收入占比下降至19%。中国大陆需求走强而其他地区需求走弱，导致了收入分布集中于中国大陆。 图3ASML22Q1-24Q1出货情况（台）图4ASML2O24Q1各地区收入占比 资源来源：ASML，中航证券研究所资源来源：ASML，中航证券研究所 新签订单显著放缓，存储订单回温。24Q1新签订单36.1亿欧元，yoy:-3.8%/qoq:-60.7%，其中EUV和非EUV设备分别为6.6/29.5亿欧元，逻辑/存储分别占41%/59%，存储订单较去年同期增长170.4%，主要系DDR5和HBM等高级存储器的技术升级所驱动；逻辑订单同比下滑-50.1%，继续消化去年所增加的产能。公司预计未来三个季度（24Q2-24Q4），公司每季度的订单将略高于40亿欧元。截至24Q1末，公司积压在手订单380亿欧元。 图5ASML22Q1-24Q1单季度新签订单图6ASML22Q1-24Q1新签订单终端客户占比 资源来源：ASML，中航证券研究所资源来源：ASML，中航证券研究所 ASML仍将为中国大陆安装的光刻机提供服务。ASML确认，没有什么能阻止其为中国安装的设备提供服务，表态相对积极。ASML认为今年中国大陆的收入仍将十分强劲，一方面，目前中国大陆在ASML的积压订单中所占的比例略高于20%，约80亿欧元；另一方面，未来工业IoT也将成为AI应用导入的重要领域，收集数据需求大量的传感器，因此AI将带动先进和成熟制程共同成长，公司预计2022-2030年每年需要增加38万片成熟制程晶圆产能，但2023年实际新增产能低于38万片，中国大陆将继续扩产。 二、ASML2O24Q1业绩说明会纪要 2O24Q1财务回顾-Roger 1、营收&出货情况：2024Q1营业收入53亿欧元，处于指引的中枢（50-55亿欧元），设备收入40亿欧元，其中逻辑占比63%，存储占比37%。安装基础服务业务收入13亿欧元。 本季度出货12套EUV系统，确认11套设备收入，共18亿欧元。 2、毛利率：24Q1毛利率为51.0%，高于预期（48%-49%）。主要系产品组合变化，浸没式光刻机出货较多。 3、营运费用：研发费用13.2亿欧元，销售、一般和管理费用(SG&A)为2.73亿欧元，由于支付转移到今年晚些时候，两者均略低于预期。 4、净利润：24Q1为12亿欧元，占净销售额的23.1%，EPS为3.11欧元。 5、新签订单：24Q1设备新签订单36亿欧元，其中EUV和非EUV设备分别为 6.6/29亿欧元。新签订单中逻辑、存储各占41%/59%。ASML在过去6个月里获得了接近130亿欧元的订单，这是相当可观的，而这些订单不会在一年里均匀分布，预期今年后三个季度的订单会略高于40亿欧元。截至24Q1末，公司积压在手订单380亿欧元。 2O2Q2业绩指引-Roger 1、营业收入指引：预计24Q2收入为57-62亿欧元，其中安装基础收入约14亿欧元。 2、毛利率指引：2024Q2利率预计在50%-51%，环比持平略降。 3、营运费用：预计研发费用17亿欧元，SG&A费用2.95亿欧元。 经营情况概述-Peter&Christophe 半导体库存水平继续改善，趋于健康。逻辑和存储客户的光刻工具利用率持续提高，行业从低迷中复苏。细分市场来看，与23Q4的情形类似，AI相关的需求势头正盛，存储需求主要是DDR5和HBM等高级存储器的DRAM技术节点转换驱动的，逻辑客户继续消化去年所增加的大量产能。 我们对2024年细分市场的看法没有改变，预计今年存储收入增长，主要系先进 存储技术转换，逻辑业务收入将有所下降，客户正在消化2023年安装的光刻产能。EUV方面，预计2024年收入继续增长。实现与2023年相同的0.33NAEUV的 收入，及1-2台High-EUV收入。本季度发货了第一批NXE:3800E，用于客户验证。NXE:3800E能够显著提高性能，每小时生产220片晶圆，比最终配置的NXE:3600D 提高了37%。NXE:3800E还带来了成像和套刻精度的改进，这将使其成为未来存储和先进逻辑节点的首选工具。这些性能的提升将为客户带来更好的价值，包括成本优势，并将转化为更高的ASP，改善ASML的利润率。EUV客户计划在2024年过渡到NXE:3800E。因此，预计下半年0.33NA的EUV大部分都将是3800E。 至于0.55NAEUV，我们向客户交付了第一台设备，目前正在安装中，本月第二台设备也将启动安装。相较于0.33NA，0.55NAEUV提供了更高的分辨率，支持2nm以下逻辑芯片和10nm以下DRAM芯片，在相似的生产率下，晶体管密度增加了近3倍。 非EUV方面，预计业务同比下滑。主要是浸没式设备的销售额较2023年有所下滑。 安装基础业务方面，对全年的展望保持不变。随着行业从低迷中复苏，预计24H2会比24H1更加强劲，我们将2024年视为一个过渡年，今年将继续在提升产能和技术方面进行投资，为周期复苏做好准备。 从长远来看，基于公司的积压订单等，预计2025年将是强劲的一年。首先是半导体终端市场的长期增长动力，如新能源、电气化、AI都不断扩大应用空间，先进节点上光刻技术增加；其次，预计行业在2025年处于周期性上升的中期；最后，全球正在建设大量的新晶圆厂，并计划采用我们的设备。 三、Q&A-重点 Q：24Q1EUV订单下降了很多，公司预期后面3个季度订单在40亿欧元以上，才能实现CY2025的预期中枢。CY2025的目标真的需要EUV订单来支撑吗？多少存储订单来自中国？ A：订单量是非常不稳定的，一些人认为Q1的订单很低，但过去两个季度合计订单已经达到130亿欧元，平均每季度65亿欧元，还是很可观的。我们预期今年后续3个季度需要每季度40亿欧元的订单量，才能实现CY25的中值，其中也包括EUV订单。观察几个代工大客户的计划，就会发现，在接下来的几个季度里，他们需要大量的订单，这是40亿欧元订单的一部分。我们对2025年强劲复苏的预期从未改变。 我们通常不会透露订单的地理分布，但可以说，公司订单里，中国大陆占有一定比例（比较健康/正常的比例），与24Q1收入呈现的高度集中在中国大陆的情形不同，订单的地域分布均匀 Q：三个月前，ASML认为美国和荷兰法规对中国大陆的收入影响在10%-15%，目前是否有新的看法？ A：没有什么变化。此前10%-1