24Q1业绩超预期，首次宣派季度股息

穀歌（GOOGL/GOOG）更新報告 持有2024年4月30日 24Q1業績超預期，首次宣派季度股息  24Q1業績總覽：24Q1公司營業收入為805.4億美元（YoY+15.4%,QoQ- 6.7%），淨利潤236.6億美元（YoY+57.2%,QoQ+14.4%），收入和利潤均超 出市場預期。其中，穀歌服務收入704億美元（YoY+13.6%）；穀歌雲業務收 入95.7億美元（YoY+28.4%）。整體看廣告業務保持穩健增長，穀歌雲業務增速強勁。截至24Q1季度末，公司擁有1080.9億美元的現金及等價物，經營現金流入288.5億美元。公司首次宣派每股0.2美元的季度股息，以及授權700億美元用於回購A類和C類股票。 業務重點：本季度穀歌搜索和其他廣告收入461.6億美元（YoY+14.4%）,其增長再次得益於零售業的穩健增長。在效果廣告和品牌廣告的推動下，YouTube廣告收入達到80.9億美元（YoY+20.9%）。網路廣告收入74.1億美 元（YoY-1.1%）。訂閱、平臺和設備收入為87.4億美元（YoY+17.9%），主要得益於YouTube訂閱收入的提升。穀歌雲業務收入95.7億美元 （YoY+28.4%，QoQ+4.2%）,高於市場預期收入的93.7億美元，得益於AI帶來的日益增長的貢獻。穀歌雲的營業利潤9億美元，營業利潤率為9.4%，與去年四季度基本持平。 費用情況：24Q1穀歌毛利率58.1%（YoY+2.0%，QoQ+1.7%）；運營利潤率31.6%（YoY+6.7%,QoQ+4.2%）,同環比均有所改善。運營支出為213.6億美元（YoY-2%），主要減少在不動產費用和薪酬支出上。本季度資本支出為120 億美元，主要投資於技術基礎設施，伺服器為最大支出，其次為資料中心。公司預計2024年全年每個季度資本支出將達到120億美元。 目標價185美元，持有評級：公司擁有世界領先的人工智慧時代的基礎設施，隨著公司GeminiAI模型和演算法的逐步推出，為AI項目注入動力。AI賦能搜索帶來新的增長，同時YouTube在AI加持下廣告投放不斷增長，我們 認為未來穀歌廣告業務將會持續受益於零售業務和經濟復蘇帶來的廣告增量增長，以及AI對穀歌廣告投放效率的提升。此外，公司一直致力於優化人員結構，谷歌雲業務連續5個季度實現盈利，且盈利能力明顯提高，預計都將為公司貢獻利潤端增速。我們看好谷歌未來廣告業務的增長、雲業務市場份額和盈利能力的提升以及AI變現的能力，給予每股目標價185美元，對應24財年26倍的PE，持有評級。 風險提示：美國宏觀經濟增長不及預期、公司的AI發展及商業化變現不及預期、雲業務增長不及預期、以及公司G-Suite產品和AI結合落地不及預期。 羅凡環 852-25321539 Simon.luo@firstshanghai.com.hk李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 主要資料 行業TMT 股價166美元 目標價185美元 （+11%） 股票代碼GOOGL/GOOG已發行股本123.58億股 市值20700億美元 52周高/低174.7/105.2美元每股淨現值23.7美元 主要股東Vanguard7.3% Blackrock6.2% SergeyBrin5.9% LawrencePage3.1% 盈利摘要股價表現 截至12月31日止财政年度2022实际2023实际2024预测2025预测2026预测 200.0 总营业收入（百万美元） 282,836 307,394 344,578 384,878 425,394 变动 9.8% 8.7% 12.1% 11.7% 10.5% 净利润 59,972 73,795 89,788 99,235 109,111 变动 -21.1% 23.0% 21.7% 10.5% 10.0% 摊薄每股盈利（美元） 4.6 5.8 7.3 8.3 9.5 变动 -23.8% 26.5% 26.0% 14.6% 14.2% 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 基于166.15美元的市盈率（估） 36.5 28.8 22.9 20.0 17.5 每股派息（美元） 來源:公司資料,第一上海預測 0 0 0 0 0 來源:彭博 0.0 第一上海證券有限公司 www.mystockhk.com 業績摘要 2024年第一季度業績季度情況 廣告業務增長穩定，雲業務盈利能力持續提高 主要觀點：一季度廣告業務增長穩定，YouTube訂閱收入大幅提升，未來有望維持增長勢頭。雲業務增長強勁，利潤得到較好的釋放，其營業利潤率為9.4%。公司通過整合AI模型團隊，開發研究新的AI模型和演算法，加快在人工智慧領域的發展，推動各項產品服務的創新與效率提升。公司將會加大資本專案的開支，大力發展AI，而AI增量需求會抵消企業削減資本開支的影響。受益於美國消費和宏觀經濟復蘇及AI賦能，廣告業務預計會有較好增量空間；穀歌雲業務將會有強勁的增長。我們對穀歌廣告和雲業務的發展仍保持一個積極樂觀的態度。 24Q1公司營業收入為805.4億美元（YoY+15.4%,QoQ-6.7%），淨利潤206.9億美 元（YoY+57.2%,QoQ-6.7%），收入和利潤均超市場預期。其中，穀歌服務收入704億美元（YoY+13.6%,QoQ-7.7%），穀歌搜索和其他廣告收入461.6億美元 （YoY+14.4%，QoQ-3.9%）,YouTube廣告收入80.9億美元（YoY+20.9%，QoQ-12.1%）,網路廣告收入74.1億美元（YoY-1.1%，QoQ-1.1%），訂閱、平臺和設備收 入為87.4億美元（YoY+17.9%，QoQ-19.0%）；穀歌雲業務收入95.7億美元 （YoY+28.4%，QoQ+4.2%）,高於市場預期收入的93.7億美元；子公司otherbets收入5億美元（YoY+71.8%，QoQ-24.7%），運營虧損為10億美元。 截至24Q1季度末，公司擁有1080.9億美元的現金及等價物，經營現金流入288.5億美元，自由現金流為168.4億美元。公司宣告今年用於回購A類和C類股票的金額達700億美元，去年用於回購A類和C類股票的金額達621.8億美元（前年同期回購金額為593.0億美元），這表明公司每年用於回購的金額在持續增長。 AlphabetInc(GOOGL/GOOG)FinancialResults USDMillions 1Q22A 2Q22A 3Q22A 4Q22A 1Q23A 2Q23A 3Q23A 4Q23A 1Q24AConsensus Diff(%/pct) 圖1：谷歌季度業績重點指標與預期對比 TotalRevenues 68,011 69,685 69,092 76,048 69,787 74,604 76,693 86,310 80,539 79,000 1.95%Beat YoY 23.0% 12.6% 6.1% 1.0% 2.6% 7.1% 11.0% 13.5% 15.4% 14.3% Grossprofit 38,412 39,581 37,934 40,706 39,175 42,688 43,464 48,735 46,827 44,700 4.76%Beat YoY 23.1% 11.0% 1.2% -3.9% 2.0% 7.8% 14.6% 19.7% 19.5% 17.8% OverviewOperatingIncome 20,094 19,453 17,135 18,160 17,415 21,838 21,343 23,697 25,472 22,400 13.71%Beat YoY 17.3% 1.9% -17.5% -18.8% -5.2% 3.0% 21.0% 26.7% 28.3% 30.7% OPM 29.5% 27.9% 24.8% 23.9% 25.0% 29.3% 27.8% 27.5% 31.6% 28.4% NetIncome 16,436 16,002 13,910 13,624 15,051 18,368 19,689 20,687 23,662 19,100 23.88%Beat YoY -8.3% -13.6% -26.5% -34.0% -8.4% 14.8% 41.5% 51.8% 57.2% 37.3% NPM 24.2% 23.0% 20.1% 17.9% 21.6% 24.6% 25.7% 24.0% 29.4% 24.2% Adsrevenues 54,661 56,288 54,482 59,042 54,548 58,143 59,647 65,517 61,659 60,200 2.42%Beat YoY 20.1% 10.1% 2.5% -2.3% 0.8% 5.5% 10.8% 12.5% 13.6% 10.5% Googlesearch&oth 39,618 40,689 39,539 42,604 40,359 42,628 44,026 48,020 46,156 44,980 2.61%Beat YoY 24.3% 13.5% 4.3% -1.6% 1.9% 4.8% 11.3% 12.7% 14.4% 13.8% YouTube 6,869 7,340 7,071 7,963 6,693 7,665 7,952 9,200 8,090 7,730 4.66%Beat YoY 14.4% 4.8% -1.9% -7.8% -2.6% 4.4% 12.5% 15.5% 20.9% 9.3% YoY 20.2% 8.7% -1.6% -8.9% -8.3% -5.0% -2.6% -2.1% -1.1% -4.5% GoogleOther 6,811 6,553 6,895 8,796 7,413 8,142 8,339 10,794 8,739 8,850 -1.25%Miss YoY 4.9% -1.1% 2.1% 7.8% 8.8% 24.2% 20.9% 22.7% 17.9% 28.4% GoogleCloud 5,821 6,276 6,868 7,315 7,454 8,031 8,411 9,192 9,574 9,370 2.18%Miss YoY 43.8% 35.6% 37.6% 32.0% 28.1% 28.0% 22.5% 25.7% 28.4% 36.4% OtherBets 440 193 209 226 288 285 297 657 495 372 33.06%Beat YoY 122.2% 0.5% 14.8% 24.9% -34.5% 47.7% 42.1% 190.7% 71.9% 78.0% Segment 8,174 8,259 7,872 8,475 7,496 7,850 7,669 8,297 7,413 7,520 -1.42%Miss GoogleNetwork GoogleServices 22,920 22,770 19,781 21,101 21,737 23,454 23,937 26,730 27,897 24,300 14.80%Beat OPM OPM 41.9% 40.5% 36.3% 35.7% 39.8% 40.3% 40.1% 40.8% 45.2% 40.4% GoogleCloud (931) (858) (699) (480) 191 395 266 864 900 672 33.93%Beat OPM -16.0% -13.7% -10.2% -6.6% 2.6% 4.9% 3.2% 9.4% 9.4% 7.2% 資料來源：公司財報、彭博，第一上海整理 2024Q