新能源汽车业务高速增长，费用管控能力良好

新能源汽车业务高速增长，费用管控能力良好 核心观点： 事件：公司发布2023年度及2024年一季度报告，2023全年公司实现营业收入38.80亿元，同比+1.14%，实现归母净利润10.24亿元，同比+1.72%，实现扣非归母净利润9.99亿元，同比+2.47%。2024年Q1公司实现营业收入9.80亿元，同比+5.48%，实现归母净利润2.16亿元，同比-6.76%，实现扣非归母净利润2.03亿元，同比-11.64%。 我们的分析和判断： 新能源汽车业务高增助力营收稳步增长，产品结构调整扰动毛利率。公司 电容器产品广泛应用于新能源汽车、光伏、储能、工控、家电等领域，2023年新能源汽车市场继续保持高速发展态势，全年销量同比+37.88%，受益于行业扩张，公司汽车业务出货量提升，叠加光伏业务的稳步发展，营收取得稳健增长。2024年Q1，新能源汽车市场继续扩大，一季度销量同比+31.82%，助力公司汽车板块业务取得亮眼表现，当前公司汽车板块业务占比已超50%，是驱动公司业绩向好的主要力量。毛利率方面，2023年全年公司毛利率为 38.58%，同比+0.27pct，2024年Q1公司单季毛利率为33.12%，同比-4.54pct，环比-5.14pct，毛利率下滑主要是公司产品结构调整及下游市场行业竞争加剧带来的降价压力传导所致，当前降价压力基本出清，预计后续毛利率有望维持稳定。 费用率管控良好，研发投入继续提升。2023年，公司销售/管理/财务费用率分别为1.36%/3.99%/-0.19%，同比分别-0.04pct/-0.31pct/+1.14pct，2024年Q1，公司销售/管理/财务费用率分别为1.52%/3.70%/0.19%，同比分别 +0.24pct/-0.28pct/+0.84pct，公司对销售及管理费用的管控较为良好，财务费用率的上涨主要来源于汇兑收益的减少。2023年公司研发费用为1.41亿元，同比+6.02%，研发费用率同比+0.17pct至3.64%，2024年Q1，公司研发费用率达3.81%，同比+0.16pct，环比+0.67pct，研发费用率保持上涨态势，助力公司维持技术竞争优势。 稳步推进产能扩建，积极应对市场竞争。2023年初，公司审议通过《关于 法拉电子南海路厂区项目投资议案》，拟于厦门市海沧区南海路投资26亿元新建电容器产线，预计将于3年内完成基础设施建设。新能源领域薄膜电容器行业竞争较为充分，公司面临如Panasonic、TDK等国际知名企业与国内中小企业的市场竞争，在保持较为谨慎的资本开支节奏下，公司将继续通过研发、精益生产、自动化生产等手段降本增效，增强竞争优势，公司技术及品牌积淀深厚，预计将凭借规模与技术优势继续扩大全球市场份额。 投资建议：我们预计公司2024~2026年营业收入分别为47.48/54.84/60.43亿 元，归母净利润分别为11.84/14.16/16.21亿元，对应摊薄EPS分别为5.26元、 6.29元、7.20元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、下游客户销量不及预期的风险；2、全球市场拓展不及预期的风险；3、市场竞争加剧的风险。 法拉电子(600563.SH) 推荐维持评级 分析师 石金漫 ：010-80927689 ：shijinman_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030002 研究助理秦智坤 ：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn 市场数据2024-5-7 股票代码600563.SH A股收盘价（元）98.32 上证指数3,147.74 总股本（万股）22,500.00 实际流通A股（万股）22,500.00 流通A股市值（亿元）221.22 相对沪深300表现图 资料来源：同花顺iFind，中国银河证券研究院 相关研究 公司点评报告●汽车行业 2024年5月7日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 2 表1：主要财务指标预测 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,879.79 4,748.09 5,484.33 6,042.87 收入增长率% 1.14 22.38 15.51 10.18 归母净利润（百万元） 1,024.05 1,184.47 1,416.00 1,620.77 利润增速% 1.72 15.67 19.55 14.46 毛利率% 38.58 36.73 37.55 38.42 摊薄EPS(元) 4.55 5.26 6.29 7.20 PE 21.60 18.68 15.62 13.65 PB 4.71 4.06 3.49 2.99 PS 5.70 4.66 4.03 3.66 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院预测 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 附录：公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 3426.67 4145.29 4790.97 5589.23 营业收入 3879.79 4748.09 5484.33 6042.87 现金 593.23 711.21 1069.97 1698.17 营业成本 2383.08 3004.12 3424.96 3721.20 应收账款 1136.96 1337.29 1476.96 1570.65 营业税金及附加 32.74 37.98 43.87 48.34 其它应收款 5.43 7.59 7.82 8.94 营业费用 52.65 63.15 71.30 76.74 预付账款 1.33 2.97 2.92 3.16 管理费用 154.70 175.68 191.95 199.41 存货 671.24 777.75 824.24 826.62 财务费用 -7.45 -8.21 -10.35 -15.89 其他 1018.48 1308.47 1409.06 1481.70 资产减值损失 -15.39 -15.00 -17.00 -20.00 非流动资产 2879.07 3095.87 3434.65 3753.02 公允价值变动收益 5.20 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 40.54 47.48 54.84 60.43 固定资产 1489.02 1509.92 1568.41 1656.91 营业利润 1182.49 1365.95 1632.29 1869.04 无形资产 118.90 152.78 193.26 231.55 营业外收入 5.86 4.14 5.00 4.57 其他 1271.15 1433.17 1672.97 1864.57 营业外支出 3.19 3.16 3.17 3.17 资产总计 6305.73 7241.16 8225.61 9342.25 利润总额 1185.16 1366.93 1634.12 1870.44 流动负债 1367.20 1536.28 1619.06 1688.41 所得税 157.33 177.70 212.44 243.16 短期借款 18.30 8.30 3.30 1.80 净利润 1027.83 1189.23 1421.68 1627.28 应付账款 413.39 458.96 475.69 496.16 少数股东损益 3.78 4.76 5.69 6.51 其他 935.51 1069.02 1140.07 1190.46 归属母公司净利润 1024.05 1184.47 1416.00 1620.77 非流动负债 183.57 192.23 192.23 192.23 EBITDA 1318.37 1545.74 1833.71 2082.75 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 4.55 5.26 6.29 7.20 其他 183.57 192.23 192.23 192.23 负债合计 1550.77 1728.52 1811.29 1880.65 主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 56.29 61.04 66.73 73.24 营业收入 1.14% 22.38% 15.51% 10.18% 归属母公司股东权益 4698.68 5451.60 6347.60 7388.37 营业利润 2.39% 15.52% 19.50% 14.50% 负债和股东权益 6305.73 7241.16 8225.61 9342.25 归属母公司净利润 1.72% 15.67% 19.55% 14.46% 毛利率 38.58% 36.73% 37.55% 38.42% 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 净利率 26.39% 24.95% 25.82% 26.82% 经营活动现金流 1124.94 1165.77 1376.13 1694.61 ROE 21.79% 21.73% 22.31% 21.94% 净利润 1027.83 1189.23 1421.68 1627.28 ROIC 20.51% 21.40% 22.00% 21.61% 折旧摊销 188.85 187.01 209.94 228.21 资产负债率 24.59% 23.87% 22.02% 20.13% 财务费用 2.95 0.69 0.32 0.16 净负债比率 -12.03% -12.70% -16.59% -22.70% 投资损失 -40.54 -47.48 -54.84 -60.43 流动比率 2.51 2.70 2.96 3.31 营运资金变动 -92.69 -194.37 -224.14 -127.20 速动比率 2.01 2.19 2.45 2.82 其它 38.54 30.69 23.18 26.60 总资产周转率 0.65 0.70 0.71 0.69 投资活动现金流 -624.06 -605.36 -492.05 -484.76 应收帐款周转率 3.37 3.84 3.90 3.97 资本支出 -472.01 -541.34 -546.90 -545.18 应付帐款周转率 6.25 6.89 7.33 7.66 长期投资 -125.50 -250.00 0.00 0.00 每股收益 4.55 5.26 6.29 7.20 其他 -26.55 185.98 54.84 60.43 每股经营现金 5.00 5.18 6.12 7.53 筹资活动现金流 -438.01 -441.17 -525.32 -581.66 每股净资产 20.88 24.23 28.21 32.84 短期借款 -18.68 -10.00 -5.00 -1.50 P/E 21.60 18.68 15.62 13.65 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 4.71 4.06 3.49 2.99 其他 -419.33 -431.17 -520.32 -580.16 EV/EBITDA 15.37 13.86 11.48 9.81 现金净增加额 64.95 117.98 358.76 628.20 P/S 5.70 4.66 4.03 3.66 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院预测 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 石金漫汽车行业首席分析师。香港理工大学理学硕士、工学学士。8年汽车、电力设备新能源行业研究经验。曾供职于国泰君安证券研究所，