金河生物机构调研纪要

金河生物机构调研报告 调研日期:2024-04-29 金河生物科技股份有限公司是一家股份制企业,主要生产和销售金霉素预混剂及动物保健品,是“国家重点高新技术企业”和“农业产业化国家重点龙头企业”。公司旗下有七个子公司和三个孙公司,形成了包括“动保、环保、农产品加工”三大板块、六大领域齐头并进的发展新格局。公司产品包括“牧星”牌金霉素预混剂、盐酸金霉素、盐霉素、土霉素及系列动保制剂、玉米淀粉及副产品,猪圆环、猪蓝耳病猪瘟疫苗等兽用生物制品30余种。公司具有兽用抗生素系列产品的发酵规模优势,核心产品金霉素预混剂年综合产能5.5万吨,其中70%左右出口到美国、加拿大、欧盟、东南亚、拉丁美洲等国家和地区。公司股票于2012年7月13日在深圳证券交易所成功上市,为动保产品,具有突出的品牌效应和行业龙头优势,发展前景十分广阔。 2024-05-06 公司董事会秘书路漫漫,投关总监王燕 2024-04-292024-04-30 业绩说明会线上电话调研 天风证券 证券公司 - 浙江旌安投资 投资公司 - 循远资产管理(上海) 资产管理公司 - 万和证券 证券公司 - 绍兴宸鑫资产 资产管理公司 - 上海汽车集团金控管理 其它 - 上海劲邦股权投资管理 投资公司 - 青骊投资管理(上海) 投资公司 - 明世伙伴基金管理(珠海) 基金管理公司 - 太平洋证券 证券公司 - 广发证券 证券公司 - 浙商基金 基金管理公司 - 博裕投资 投资公司 - 交通银行 国有商业银行 - 华福证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 上海泽镁娴私募基金 基金管理公司 - 国信证券 证券公司 - 昊晟投资 投资公司 - 招商证券 证券公司 - 中邮证券 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 景顺长城基金 基金管理公司 - 财通基金 基金管理公司 - 中睿合银资管 其它 - 国投证券 证券公司 - 华商基金 基金管理公司 - 华安证券 证券公司 - 申万宏源研究 证券研究所 - 长江证券 证券公司 - 睿融资本 - - 华西证券 证券公司 - 赢韵私募 - - 博时基金 基金管理公司 - 太平洋保险资产 其它 - 银轮股份 其它 - 建信保险资管 保险资产管理公司 - 中金公司 证券公司 - 华创证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 北京鸿道投资管理 投资公司 - 国泰君安研究所 证券研究所 - JPMorgan 外资银行 - 鑫翰资本 其它 - 招商基金 基金管理公司 - 中意资产 保险资产管理公司 - 平安证券 证券公司 - 西部证券 证券公司 - 国盛证券 证券公司 - 众安在线财产保险 财险公司 - 汇盈基金 - - 甬兴证券 证券公司 - 深高投资 - - 万胜智能 其它 - 招商银行 股份制商业银行 - 西部利得基金 基金管理公司 - 北京允朗投资 - - 开源证券 证券公司 - 中邮基金 基金管理公司 - 上海颢科私募基金 - - 上海证券 证券公司 - 东北证券 证券公司 - 德邦证券 证券公司 - 香港圆通环球资本 - - 国华兴益资产 保险资产管理公司 - 中信证券 证券公司 - 中信建投 证券公司 - 中国国际金融 证券公司 - 对公司2023年度、2024年一季度经营情况进行介绍 公司成立于1990年,专注动保行业30多年,公司基石 业务为兽用化药,是全球金霉素龙头企业,占全球市场份额50%以上。动物疫苗业务是公司高增长业务,公司于2015-2016年分别收购了杭州荐量、美国普泰克公司,切入了动物疫苗 赛道。目前核心产品包括蓝耳、圆环、支原体、布病疫苗等经济类品种。在2023年5月,公司收购了吉林百思万可公司,战略布局非瘟疫苗领域。 玉米淀粉和环保业务作为公司化药的配套业务,每年可 以贡献稳定利润和现金流。公司持续专注动保主业,形成了 兽用化药与疫苗板块双轮驱动,环保和农产品加工板块配套辅助的盈利模式。 2023年度:公司实现营业收入21.74亿元,同比增加 2.42%,归母净利润8,645.7万元,同比增加14.34%。 2024年一季度:公司实现营业收入5.19亿元,较去年同 期略有下降,归母净利润4,514.32万元,同比增加22.27%,环比增加371.81%。Q1:金霉素海内外拆分如何?包括售价同比、环比的情况,以及最近成本的变化情况? A1:公司金霉素产品2023年处于持续不断的恢复中。从 2020年用药政策改变之后,叠加猪周期等共同作用对金霉素 业务有所影响。2023年公司进行了大量宣传推广活动,成效显著。2023年,金霉素产品实现整体销量同比增加14.4%。成本方面,随着玉米和煤炭价格不断下降,金霉素产品 2023年生产成本下降约8%左右,金霉素产品毛利率不断回升。Q2:成本方面,对后续玉米价格、煤炭的价格如何展望? A2:成本方面,玉米和煤炭2024年仍具有下降趋势。其 它的原辅材料包括豆油、酵母粉等价格,从2023年开始也有 不同程度的下降。公司认为,从2024年、2025年及长期来看,化药产品成本仍具有下降空间。 Q3:请介绍下疫苗产品不同单品的营收情况及毛利率的变化情况? A3:2023年,公司疫苗业务板块实现收入3.35亿:其中 蓝耳灭活疫苗销量同比增加10%,市占率保持第一。另外,由子公司金河佑本公司国内代理销售的美国子公司的三个疫苗,分别是支原体单针、支原体双针、圆支二联苗,营收同 比增加21.8%。 美国子公司这三个疫苗除国内代理销售外,在美国本土 及北美、南美、欧洲也进行销售。近两年美国子公司的业绩增长也主要得益于包括蓝耳和圆环疫苗在内的这几个疫苗产 品及化药业务的增长,2023年美国子公司取得了历史最佳业绩。Q4:请介绍下单品的研发,今年预计能够上市的新品节奏和预计的销量? A4:猪伪狂犬病疫苗目前正在等待复核检验,预计今年 可以取得兽药文号。另外今年预计可以取得新支腺流四联灭活疫苗兽药文号。公司在研和申报的疫苗有20多个,包括猪、牛羊、宠物等,公司在国内和美国的研发中心同步进行研发。按照每年取得1-2个兽药文号的规划节奏,后续也将不断有 新产品上市销售。 2024年疫苗产品销售新品主要是布病疫苗,营收主要来 自政府采购和市场化销售两方面。公司近期内蒙地区政府布病疫苗采购中标,市场化销售工作目前属于市场推广阶段, 大型养殖企业正在试用,试用效果目前反馈良好。综合来看,公司的布病疫苗未来几年会连续放量,具备连续翻番的潜力。Q5:看集采公告,公司的布病疫苗价格大概是竞品疫苗的4 倍,目前市场对咱们疫苗价格的接受度如何?公司规划布病疫苗的产能,目前是4亿绵羊头份,产能未来的释放节奏如何?毛利率和净利率水平如何? A5:布病疫苗销售分为政府采购和市场化销售。政府采 购价格较市场苗终端价格略低。由于公司布病疫苗防疫效果好,目前该价格市场可以接受。公司规划产能是4亿头份, 目前建成2亿头份,根据市场需要情况可以实现快速扩产。 公司2024年度主要是进行市场化推广工作,预计明后年2亿头份的产能会逐渐释放,得到充分利用。如果产能利用到一定比例,布病疫苗的毛利率水平还是比较高的。 Q6:我们蓝耳防治方案引领行业,目前很多同行已经拿到蓝耳灭活疫苗文号,在细分赛道逐渐发力。想问一下从我们作为行业领跑者的角色来讲,怎么应对来自其他企业后期相对激烈的竞争?蓝耳活苗公司销售也不错,主要是做了哪些工 作? A6:公司蓝耳灭活苗产品市场反馈效果一直很好,近几 年虽然增加了生产厂商,但公司蓝耳灭活苗市占率仍维持在较高水平,为行业第一。公司蓝耳灭活苗产品不仅是提供疫苗单独产品,而且为客户提供一整套的技术解决方案,这是 公司产品的优势所在。蓝耳病免疫方式为“1+1(灭活苗+活苗)”,前期公司也做了大量市场推广与技术服务工作,目前 市场推广效果不错,整体来看蓝耳灭活及活疫苗销量有望超过去年,继续保持增长。 Q7:2023年报显示公司直销占比同比提升了13%,直销的增 量主要来自于哪些单品或者哪几个单品,以及公司目前养殖大客户方面开拓的进展如何? A7:公司产品直销占比增加的主要原因是疫苗板块直销 增长较多所致。公司疫苗产品主要以直销为主,其中75%左右为大型养猪集团客户。 公司大客户开拓情况:大客户推广目前存在的问题主要 是加药技术难题。针对这个情况,公司研发了加药器,2023年公司在大客户使用上开展了积极推广活动,目前使用效果 良好。2024年,公司主要工作仍是大客户加药器的推广使用,另外公司也将组织更多技术讲座、技术论坛活动加强市场教 育。2024年是公司大客户的重点工作推广年,预计2024-2025年作将取得成效。 金霉素产品因具有众多优势,所以在用药政策改变时, 从添加剂转变为兽药保留了下来。美国市场中,目前养殖端普遍使用金霉素产品,从美国的使用情况来看,一方面是反刍动物即牛用金霉素逐年增加,目前国内市场中,反刍动物市场空间巨大,针对这一市场情况,公司正在积极申请用于牛羊的金霉素产品文号。Q8:公司布病疫苗的核心优势和打法是什么样的?未来的空间和销售情况如何? A8:布病疫苗是牛羊疫苗产品赛道的大单品。2023年公 司取得了新兽药注册证书和兽药生产批准文号后开始进行生产。公司的布病疫苗有4大优点:对人安全、全群免疫、检测净化、牛羊通用。从2023年底开始公司进行了大量推广试用工作。 布病疫苗市场空间很大,但需要积极开拓,公司对布病 疫苗产品质量和销售非常有信心,预计用5年左右时间布病疫苗市占率可达30%左右。Q9:咱们非瘟疫苗目前的进展情况如何?获批后给公司带来的收入和利润弹性如何? A9:2023年5月,公司收购吉林百思万可,战略布局非 洲猪瘟疫苗业务,目前处于应急评价阶段,从疫苗实验结果来看,具有较高的保护性和良好的安全性。经专家预测,非 瘟市场规模约200-300亿元,结合公司自身现有产能按1亿头份测算,如获批后预计将给公司贡献巨大的营收和利润。Q10:请问公司今年资本开支规划如何? A10:目前公司化药和疫苗项目基本建设完成,六期工程 和强力霉素2024年实现投产,内蒙、杭州、吉林疫苗生产基 地均已建设完成。2024年资本开支主要为非洲猪瘟疫苗方面,目前生产线已通过静态GMP验收,但仍有配套项目工程费用 等支出。另外环保业务因化药水量增加进行扩建而增加部分支出。 Q11:请问公司2024年及未来业绩展望如何? A11:2024年,公司预计实现营业收入26亿,同比增加20.26%,归母净利润1.35亿元,同比增加55.76%。 结合公司2024年一季度经营情况来看,公司对2024年整体经营情况和实现业绩指标具有充足信心。