金河生物机构调研纪要

金河生物2024年经营情况良好，兽用化药板块受益于上下游改善和海外市场拓展，销售态势良好。六期工程项目于2024年10月投产，主要用于生产土霉素，部分用于强力霉素生产，其余外销；羊用金霉素预混剂药号于2024年11月获批，预计国内反刍动物市场将带来超2万吨增量。研发合作方面，与上海交通大学生命科学院合作开发合成生物学产品。兽用生物制品板块国内市场竞争激烈，但海外疫苗业务增长强劲，布病苗成功中标大企业采购项目，猪伪狂犬等疫苗预计2025年放量。公司共建中农金河佑本（成都）生物技术研究院，整合资源聚焦新技术研发，P3实验室申请已提交。宠物业务于2024年在上海设立分公司，驱虫药和狂犬疫苗已开始销售，猫四联、犬四联等疫苗在研中。

投资者主要交流内容显示，金霉素产品未来增长趋势向好，关键逻辑在于政策调整后添加量提升和替代竞品，反刍动物市场潜力超2万吨。金霉素优势显著：广谱抗生素、残留少、适口性好、配伍性好、价格便宜。政策变化方面，中美均取消促生长用途，转为兽药管理，但用量增加，全球销量仍增长。公司脱颖而出策略：化药方面全球最大生产企业，市场占有率高、质量好、成本低；疫苗方面坚持质量取胜，客户多为行业TOP100，重视研发，建立国内外研发中心，持续推出创新产品。

核心观点：金河生物凭借化药和疫苗业务优势，在市场竞争中脱颖而出，未来增长潜力大，宠物业务作为战略重点有序推进。