棉花月度报告：震荡寻底，积聚动能

行业日期 棉花2024年5月7日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenleil@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 震荡寻底，积聚动能 观点摘要 基本面：宏观方面，海外市场美国在近月通胀数据超出预期而非农就业人口增幅不及预期的情况下，美联储降息预期落至9月。国内市场新国九条出台提振市场情绪，月底政治局会议召开，强调要认真落实中央经济工作会议和全国两会精神。4月官方制造业PMI为50.4，比上月下降0.4个百分点制造业继续保持恢复发展态势。美国农业部4月供需报告调整不大，重点在于5月供需报告中对于2024/25年度期末库存的预估情况，决定美棉价格后续的运行空间。国内市场，新疆棉区播种生长进度早于去年同期，大部分地区处于出苗阶段，短期气象条件相对有利。2024年3月棉花进口量继续提升。截至3月底棉花商业库存回落速度较快，其中新疆商业库存较2月下降51.85万吨。需求端旺季持续时间较短，下游进入传统淡季阶段，开机率逐渐下降，产成品库存小幅累积。国内1-3月纺服累计零售额同比增幅提升，欧美市场纺服终端补库需求有待进一步观察。 观点：种植端来看，当前中美播种生长进程同比偏快，气象条件相对有利。前期美棉走势偏弱，当前内外价差窗口仍然存在。下游进入传统淡季阶段，国内纺服零售数据尚可，欧美市场终端补库尚未启动，需求端预期转弱。郑棉反弹存在压力。但新疆棉花商业库存下降速度较快，同时纺企原料库存不高，等待利好因素驱动。后续仍存天气炒作的可能性，粮棉比上升过程中植棉面积不及预期，海外市场补库以及宏观政策空间。短期预计郑棉震荡寻底积聚动能为主。 策略：区间操作、卖出看跌、卖出看涨 重要变量：宏观走势；政策变化；地缘冲突 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、全球棉花供需情况..............................................................................................-5- 三、国内供需情况......................................................................................................-6- 3.1棉花种植意向调查............................................................................................-6- 3.2棉花种植生长进度...........................................................................................-6- 3.3库存情况...........................................................................................................-7- 3.4棉花进口数量...................................................................................................-7- 3.5纺织企业加工情况...........................................................................................-8- 3.6纺织品需求情况...............................................................................................-9- 四、总结及后期展望................................................................................................-11- 一、行情回顾 4月份美棉主力合约延续下跌趋势，自高点93下跌至78美分/磅，月度跌幅为14.7%。随着注册仓单增加创出历史新高，逼仓逻辑失效，基金净多头连续下降。当前美棉种植率为15%，较往年同期水平略高，德州干旱程度好于去年。美棉大幅下跌后等待2024/25年度供需平衡表指引。 图1：美棉2407合约日K线走势图 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 4月份国内市场需求在月初小幅好转，叠加天气炒作预期下，棉花主力合约震荡走升。但随后受外盘走势拖累大幅走弱，月度跌幅为3.8%。当前内外价差压力仍存，下游市场进入传统淡季阶段，种植端天气运行良好。但在新疆商业库存快速下降以及纺企原料库存不高的情况下，不宜过度悲观。 图2：郑棉2405合约日K线走势图 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 二、全球棉花供需情况 美国农业部4月供需报告对2023/24年度全球棉花供需情况作出少量调整，报告整体中性。美国方面，未做调整，使期末库存维持在54.4万吨。印度方面， 出口上调2.2万吨至45.7万吨，使期末库存下调2.2万吨至266.1万吨；中国方 面，进口上调28.3万吨至309.2万吨，消费上调10.9万吨至827.3万吨，使期 末库存上调17.4万吨至893.7万吨；巴西方面，出口上调10.9万吨至254.7万 吨，使期末库存下降10.9万吨至116.0万吨。整体来看，全球棉花产量下调0.9 万吨，消费量下调2.6万吨，期末库存下降5.7万吨至1808.8万吨，环比下降0.3%。 图3：USDA全球棉花供需预测表(4月)万吨 图4：USDA美国棉花供需预测表(4月)万吨 图5：各国供需缺口(4月)万吨 图6：各国库存消费比% 数据来源：USDA，建信期货研究发展部数据来源：USDA，建信期货研究发展部 数据来源：USDA，建信期货研究发展部数据来源：USDA，建信期货研究发展部 三、国内供需情况 3.1棉花种植意向调查 2024年3月，中国棉花协会对全国10个省市和新疆自治区共1997个定点农户进行了第二期2024年植棉意向调查。调查结果显示：2024年全国植棉意向面积为4112万亩，同比下降1.5%，降幅与上期持平，其中新疆意向面积同比下降1.5%，降幅较上期缩小0.2个百分点；长江流域意向面积下降6.7%，降幅较上期扩大4.5个百分点；黄河流域意向面积增长2.5%，增幅较上期缩小0.8个百分点。 3.2棉花种植生长进度 截止2024年5月4号，南北疆天气相对较好，棉花整体播种进度顺利，较多 图7：棉花发育进度 图8：5月农业气象关注重点 棉区播种生长进度早于去年同期，新疆大部分地区处于出苗阶段。预计5月上旬气象条件对全疆大部冬小麦及春播作物的苗期生长、林果坐果总体有利。 图7：50厘米土壤墒情 图8：农业干旱综合监测 数据来源：中央气象台，建信期货研究发展部数据来源：中央气象台，建信期货研究发展部 数据来源：中央气象台，建信期货研究发展部数据来源：中央气象台，建信期货研究发展部 3.3库存情况 统计局数据显示，3月份棉花商业库存为485.94万吨，较上月下降50.73万 吨；3月份棉花工业库存为89.97万吨，较上月增加1.1万吨。从图形走势来看， 3月棉花商业库存回落速度较快，其中新疆商业库存较2月下降51.85万吨。结 合全棉交易市场仓单情况来看，棉花商业库存4月预计延续大幅下降趋势。棉花工业库存水平窄幅波动，处于同期较高水平。4月份纱线库存指数为21.92天，较上月上升0.82天；4月份坯布库存指数为26.08天，较上月下降0.35天。 图9：棉花商业库存万吨 图10：棉花工业库存万吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4棉花进口数量 2024年3月进口40万吨，同比增450%，同比增33万吨；2024年1-3月累 计进口104万吨，同比增250%，同比增74万吨；23/24年度累计进口213万吨，同比增147%，同比增127万吨。 图11：棉花进口数量吨 图12：棉花月度进口同比吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.5纺织企业加工情况 截止4月30日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为28.1天，较上周 减少0.1天；纺企棉纱库存为25.4天，较上周增加0.6天；织厂棉纱库存为11.8 天，较上周减少0.6天；棉坯布库存为27.6天，较上周增加0.4天。截至4 图13：纺企棉花库存天 图14：纺企棉纱库存天 月30日，中国纱线负荷指数为58.7%，较上周减少0.2%；中国坯布负荷指数为57.7%，较上周减少0.3%。节后棉纱市场走货一般，气氛较淡，棉纱价格持稳为主，总体变化不大。全棉坯布需求疲弱，山东、河北相关厂家近来反映出货速度慢，织厂库存累积，订单断续，价格仍然疲弱，部分降价。南通地区织厂开机有所下降，下游采购不足。 图15：织厂棉纱库存天 图16：全棉坯布库存天 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 图17：中国纱线负荷指数% 图18：中国坯布负荷指数% 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 图19：纯棉纱CYC32s利润 图20：纯棉布CGC32利润 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 3.6纺织品需求情况 2024年3月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1182亿元，同比上升3.8%。 2024年1-3月服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为3694亿元，同比上升2.5%。 其中1-3月服装零售额为2732亿元，同比上升2.2%。2024年3月纺织服装出口 额为208亿美元，同比下降21.1%。2024年1-3月纺织服装累积出口额为659亿美元，同比下降2.0%。 从美欧日纺服进口数据来看，2024年2月，欧盟纺织服装累积进口量为86万吨，同比上升0.9%；2024年2月，美国纺织服装进口量为74亿平方米，同比上升28.7%；2024年2月，日本纺织服装进口量为18万吨，同比上升11.1%。欧美市场纺服进口同比短期好转，考虑到红海问题提前补库，但从3月我国纺服出口情况来看持续性不强。 图21：服装鞋帽纺织类当月零售额亿元 图22：纺织品出口金额万美元 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图23：服装出口金额万美元 图24：美国日均纺服进口量 图25：欧盟日均纺服进口量 图26：日本日均纺服进口量 数据