轨交控制系统龙头，有望深度受益于更新改造

中国通号（688009）2024年一季报点评

公司概述

中国通号作为全球领先的轨道交通控制系统提供商，深耕轨交装备领域多年，已成为行业内的领军企业。公司业务版图多元化，不仅专注于轨道交通控制系统技术的研究与应用，还涉足工程总承包等多个领域。

业绩分析

• 短期挑战与长期机遇并存：2024年一季度，公司业绩承压，营收和归母净利润分别录得65.1亿元和6.04亿元，同比下滑13.1%和10.8%，显示在工程总承包业务收缩的影响下，业绩面临压力。
• 市场订单充足：尽管面临挑战，但公司积极抢占市场，2023年全年新签合同总额达731.21亿元，同比增长0.15%，在手订单充裕，为未来的业绩增长提供了坚实基础。
• 聚焦铁路与城轨市场：铁路和城轨市场仍是公司的主要收入来源，2023年铁路业务占比51.9%，城轨市场占比23.0%，分别实现了营收增长，反映出公司在这两个领域的市场竞争力。

业务展望

• 轨交更新改造驱动：随着轨交设备进入更新周期，与中央财经委员会会议提出的大规模设备更新节奏一致，轨交线路的更新改造需求有望加速释放，为公司业务带来新的增长点。
• 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为37.2、42.0、45.2亿元，EPS分别为0.35、0.40、0.43元，复合增速为9%，给予公司2024年25倍PE的目标价为8.75元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 铁路固定资产投资不及预期：若铁路固定资产投资低于预期，可能影响公司的业务增长。
• 海外经营风险：海外业务的开展可能面临技术标准与产品认证的挑战，影响市场准入和业务拓展。
• 城轨投资不及预期：城轨领域的投资减少可能限制公司的市场空间和发展速度。

综上所述，中国通号作为轨交控制系统领域的龙头，凭借其深厚的技术积累和广泛的市场布局，有望在轨交线路的更新改造浪潮中抓住机遇，实现业绩的增长。然而，市场环境的变化和外部风险因素仍需密切关注。