业绩稳健增长，新项目爬坡值得期待

宋城演艺2023年年报及2024年一季报点评

主要业绩亮点：

• 业绩稳健增长：2023年实现营业收入19.3亿元，同比增长320.8%。2024年一季度，营业收入达到5.6亿元，同比增长138.7%，净利润2.5亿元，同比增长317.3%。
• 项目爬坡表现亮眼：上海项目在2023年7月重新开业，营收达1.0亿元，超过九寨和张家界项目。
• 盈利质量提升：毛利率从68.8%上升至68.8%，净利率从45.6%增加至45.6%。

业务分析：

• 现场演艺业务：旗下杭州、三亚、丽江、九寨项目恢复程度分别为71.3%、48.9%、96.6%，上海项目表现突出。
• 旅游服务业务：轻资产项目如炭河、明月、黄帝千古情稳定爬坡，三峡千古情项目持续推进。

估值与预测：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为12.7、16.0、18.7亿元。
• 估值：基于2024年28倍PE，对应目标价13.44元，维持“买入”评级。
• 关键假设：现场演艺业务和旅游服务业务预计保持稳定增长。

风险提示：

• 客流恢复不确定性
• 景区经营爬坡挑战
• 新项目进展风险
• 行业竞争加剧
• 安全事故风险
• 长期股权投资减值风险

结论：

宋城演艺作为国内景区龙头，通过“主题公园+文化演艺”模式实现全国扩张，预计未来盈利能力将持续增强，给予一定龙头溢价，目标价13.44元，维持“买入”评级。