固定收益周报2023年3月6日

中国银行固定收益周报2023.2.27-3.3 市场要闻 融资信息追踪 本周，信用债市场共发行3143.96亿元，总偿还量3680.40亿元，净融资额-536.45亿元。其中，AAA评级总发行量741.89亿元，净融资额-1141.92亿元；AA+评级总发行量206.16亿元，净融资额-37.44亿元；AA及以下评级总发行量2195.91亿元，净融资额642.92亿元。资产证券化市场本周共发行21单，总 计210.4亿元，基础资产包括基础设施收费、供应链保理债权、消费贷款、小微贷款、应收账款、保单质押贷款、租赁租金、不良贷款等 市场回顾 一、境内信用债市场一级信用债方面： 本周部分重点债券发行结果汇总 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 票面利率 23凯盛科技SCP004 10 55D AAA 2.74% 23中化股SCP007 30 88D AAA 2.17% 23锡产业SCP005 2 90D AAA 2.41% 23平安不动SCP001 15 120D AAA 4.85% 23格力SCP002 5 180D AAA 2.68% 23南昌建投MTN003 6 2+N AAA 3.67% 23华电MTN003A 14 2+N AAA 3.38% 23中电投MTN001 20 2+N AAA 3.35% 23大唐集MTN001 20 3+N AAA 3.64% 23南京高科SCP002 4 90D AA+ 3.02% 23淮安新城SCP002 9 90D AA+ 3.46% 23吴中国太SCP002 4 246D AA+ 2.98% 23海沧投资SCP003 3 269D AA+ 3.34% 23吴江经开SCP002 3 270D AA+ 2.69% 23海曙广聚SCP001 5 270D AA+ 2.99% 23惠山高科MTN002 10 3Y AA+ 4.35% 23华电MTN003B 6 3+N AAA 3.62% 本周涉及跨月，信用债供给量随资金面转宽而增加，全周供给量较上周环比下降。整体招标情绪较好，后半周市场整体追低力度大，较多低估值发出。 短融方面，AAA地方国企23格力SCP002，发行规模5亿元，期限180天，最终定价在2.68%，较估值低15bps。AAA公众企业23平安不动SCP001，发行规模15亿元，期限120天，最终定价在4.85%，低估值约15bps。AA+地方国企23海曙广聚SCP001，发行规模5亿元，期限270天，最终定价在2.99%。 中票方面，周五市场需求较好，AAA民企23华为MTN003，发行规模30亿元，期限5年，最终定价在3.45%，较估值低9bps。永续债市场需求在估值附近活跃，AAA央企华电、中电投和AAA地方国企南昌建投分别平估值发行双向互拨和2+N年期永续中票，永续利差在30bps或50bps左右。AAA央企大唐集发行20亿元3+N年期能源保供特别债，最终定价在3.64%，略高于 估值。 展望后市，信用债投资人需求有所提振，理财机构逐渐企稳，基金、保险、券商继续认购活跃，央企永续债需求可能有所下降，信用债供给可能较为集中在中短期，预计发行利率震荡下行。 二级信用债方面： 本周信用债收益率总体上行。本周跨月，月末资金面趋紧，短债需求不足，短债的成交集中在6M内，电网、中兴通讯等名字表现活跃。成交以好名字债券为主，低资质债券成交较少。中长端信用债的需求相对旺盛，成交集中在1-3Y中票，交运行业是最活跃行业，其他行业中较活跃的有电力和煤炭业。三月以来绿债受到青睐，成交十分活跃。 按中债估值来看，3MAAA短融收益率收盘在2.62%，上行4bps，6MAAA短融收益率收盘在2.73%，上行5bps，1YAAA短融收益率收盘在2.86%，上行4bps。3YAAA估值3.22%，上行5bps，5YAAA估值3.4%，上行1bp。期限利差方面，1Y-6M期限利差在14bps，下降2bps。5Y-3Y利差为19bps，走窄4bps。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔4bps至40bps；5YAAA信用利差下降1bp至46bps。 年初以来信用债短端收益率上行较快，长端平稳运行，曲线持续走平。接下来两会召开，将会有更多政策出台，若经济刺激政策不断，市场情绪回落，则长端的不稳性也会增加。展望后市，资金面有望平稳充裕，短端收益率下行概率加大，中长端或上行，信用债收益率曲线可能走陡。 二、境内利率债市场一级利率债方面： 本周利率债共发行3429.24亿元，较上周环比下降2458亿元，主要因本周国债和地方债供给量减半所致，整体招标情绪尚可。 国债方面，短期限市场分歧较大，91天和182天贴现国债的加权边际利差分别为5bps和10bps左右。 政金债方面，短期限需求整体好于中长期限。国开债新发较多，增发的5年、20年期国开债需求尚可，综收较二级分别低2.51bps和1.36bps。口行债需求稳定，1年期口行债需求较好，综收较二级低6.4bps，3个月、2年、3年、5年、7年和10年期口行债招标价格与二级基本持平。农发债短期限需求较好，1年、2年、3年、5年期农发债综收分别较二级低2.02bps、2.83bps、1.48bps和0.57bp，2年期二级成交水平在招标结束后下行1.5bps，10年期综收较二级高1.14bps。 地方债方面，重庆、山东、四川、陕西等合计发行26只共1131 亿元地方债，结果较基准加点10或15bps，其中7年期山东 一般债和5年期重庆一般债需求较好，边际倍数分别在14倍 和11倍以上。 展望后市，下周国债、地方债发行较多，跨月后资金面转宽，且下周将公布金融、通胀和贸易等数据，招标利率有震荡下行空间。 本周利率券发行结果汇总 招标日 债券简称 债券代码 期限 发行量（亿） 中标利率 全场倍数 边际倍数 2/27 22农发12(增9) 220412 3Y 90亿 2.7676% 3.55 1.13 2/27 22农发07(增21) 220407 5Y 90亿 2.9114% 4.06 6.06 2/28 23国开01 230201 1Y 90亿 2.39% 2.99 1.02 2/28 23国开03(增6) 230203 5Y 110亿 2.8571% 4.38 1.15 2/28 22农发清发05(增发16) 092218005 2Y 70亿 2.6569% 4.71 2.95 2/28 22农发清发04(增发24) 092218004 7Y 60亿 3.0629% 2.31 15.92 3/1 23国开绿债01清发 2302001 3Y 150亿 2.65% 3.74 1.65 3/1 23农发贴现07 2304107 0.5Y 30亿 2.1514% 2.7 1.5 3/1 23农发01(增发) 230401 1Y 110亿 2.4367% 2.34 4.95 3/1 23农发02(增发) 230402 10Y 140亿 3.1146% 2.41 2.24 3/2 23国开清发01(增发6) 092302001 7Y 20亿 3.0397% 6.01 1.26 3/2 23国开14 230214 3Y 20亿 2.75% 6.61 14 3/2 23国开05 230205 10Y 210亿 3.02% 3.41 1.03 3/2 21国开20(增19) 210220 20Y 20亿 3.3469% 4.43 1.2 3/2 23进出668 2303668 0.25Y 50亿 1.8505% 2.91 2.37 3/2 22进出13(增8) 220313 3Y 50亿 2.7697% 3.83 2.92 3/2 23进出05(增4) 230305 5Y 60亿 2.926% 2.65 4.93 3/2 23进出10(增3) 230310 10Y 120亿 3.119% 2.69 2.18 3/3 23贴现国债13 239913 0.25Y 400亿 加权1.8252%边际1.8749% 3.17 1.06 3/3 23贴现国债12 239912 0.5Y 300亿 加权1.9644%边际2.0723% 3.29 14.12 3/3 22进出08(增13) 220308 1Y 50亿 2.2941% 5.54 1.1 3/3 22进出32(增7) 220332 2Y 40亿 2.6605% 4.18 3.15 3/3 22进出07(增19) 220307 7Y 30亿 3.0574% 4.26 1.57 二级利率债方面： 本周利率债收益率变动不大，总体上行。跨月前后资金先紧后松，在央行呵护下，总体平稳宽裕。周中公布官方PMI数据，制造业数据上行斜率明显超出往年，并创10年以来新高，各个分项指数均显著回暖。经济复苏的态势此次得到数据验证，并在一定程度上超出市场预期。在超预期的PMI数据公布后，市场对经济增速目标的设定有了更高预期。周五是两会召开前的最后一个交易日，当天多空信息交织，经济增长预期和降准预期同时提升，收益率震荡加剧。 截止周五收盘，按照中债估值看，曲线上移1bp左右。10年国债活跃券220025，收报2.915%，上行0.75bp；10年国开220220，收报3.098%，上行1.05bps。相较而言，受期货贴水影响，国债期货的表现强势不少，T2306收报99.805，上涨0.10%；TF2306收报100.59，上涨0.07%。 本周的利空较多，包括跨月资金趋紧、PMI超预期、A股突破本轮高点以及两会设定的经济目标可能超预期等，但是债市整体保持平稳，仅有小幅上行。其原因可能有几个方面：一是期货走势强劲，稳定了现券交投的情绪；二是目前交易户普遍仓位偏低，对利空反应钝化；三是市场对基本面改善的持续性仍存疑，对资金面偏乐观。展望后市，随着两会召开，很多不确定将会落地，新的政策将指导后续交易的方向。另外，这段时间以来期限利差持续收窄，收益率曲线平坦，建议交易盘轻仓运行，做陡曲线。 利率债重点债券跟踪 券种 期限 代码 剩余期限 （年） 收盘价 2023/3/32023/2/24 变动 国债 5Y 220007 4.19 2.715 2.695 2.00 10Y 220025 9.78 2.9150 2.9075 0.75 国开 3Y 220207 2.56 2.780 2.745 3.50 5Y 220208 4.36 2.93 2.90 3.25 10Y 220220 9.72 3.0980 3.0875 1.05 非国开 5Y 220407 4.55 2.95 2.94 1.00 10Y 220311 9.54 3.1150 3.1125 0.25 三、境内资金市场 本周央行开展10150亿元7天逆回购，累计14900亿元到期， 净回笼4750亿元。资金面整体前紧后松。周二当天为月末， 早盘起融出缩量，当天大行及政策行净融出量下降至1.8万亿。资金面极度紧张，隔夜持续上行，非银融入报价在10%以上。资金面分化严重，当天R001与DR001利差达到161bps。在持续紧张的隔夜压力下，7天期限需求亦维持增多。午后各机构高价平盘。三点钟以后，有增量供给出现，资金面转松。周三日内仍维持前紧后松格局。周四周五两天，全天均供给充裕，资金面维持宽松。市场利率快速下行，午盘减点成交，隔夜报价下行至1.2%。质押式回购成交量及余额分别恢复至6.6万亿及10万亿水平。截至本周收盘，DR001报1.26%，下行57bps。DR007报1.92%，下行27bps。 同业存单方面，一级市场累计公告3090亿元。受资金面及到期日影响，周一至周三市场清淡。1Y期限仍是发行主力，周四在2.75%位置需求较好，累计募集900余亿。周五1Y期限2.75%位置需求有限。股份制下午提至2.76%后，未见明显改善。后有发行人直接提至2.78%并募集迅速，但其余发行人并未