策略周报概要
港股展望：
- 市场动态：4月中国官方PMI显示经济复苏波折，但外资局部回补推动港股大盘创下今年高位。预计在美、日、韩股市持续调整期间，港股仍会吸引外资回补。
- 策略建议：
- 成本增长稳健、股东回报提升的电讯、煤炭及石油。
- 受益外资情绪回稳的科技及医药领域，特别是头部互联网企业。
- 受海外经济景气回暖影响的铜矿、家居家电、纺职、航运、国际消费品等。
- 受产业政策扶持的工程机械、电力设备及耐用消费品。
- 房地产政策利好，预计头部央国企内房、代建将有较好表现。
美股分析：
- 调整空间：美股三大指数的调整时间及幅度仍不充分，面临消化估值的压力。4月ISM制造业PMI跌至荣枯线下，非制造业PMI也重回收缩区间。
- 预期：5月FOMC释放延迟降息信号，可能导致市场交易滞胀甚至衰退预期。二季度逆回购余额大降将致流动性压力倍增，预计中期调整将于5月中下旬完成。
- 投资建议：短期看好银行、金融服务、医疗保健、可选消费、工业及公用事业等板块。
美债与美元指数：
- 美债收益率：10年期美债收益率从高位小幅回落，预计在经济风险持续存在的情况下，10年期国债收益率或震荡后重回下行态势。
- 美元指数：5月FOMC美联储释放后续不再加息的信息，美元指数短期“上有顶下有底”，预计波动区间升至103.5-106.5。
离岸人民币走势：
- 汇率变动：美元指数阶段性走弱带动离岸人民币被动回升至7.20左右水平。离岸人民币与港股大盘齐升侧面印证海外投资者的参与。
- 展望：二季度超长期特别国债和专项债发行提速，预计在7.15-7.30水平震荡。
宏观数据与政策追踪：
- 中国：4月生产继续强于需求，但服务业景气有所回落。政治局会议强调财政提速、强力呵护地产市场，政策基调延续“促改革、防风险”。
- 海外：美国制造业复苏节奏有所反复，非制造业重回收缩区间。美联储5月议息会议释放降息信号，预计美国金融流动性将在三季度出现边际改善。
市场走势回顾：
- 恒生指数：上周大幅上涨，收报18,475点，全周上升4.8%；恒生科指全周上升6.8%。
- 资金流：港股通净流入规模处于历史较高水平，北向资金净流入虽缩量但仍保持净流入状态。
- 行业表现：金融、地产等行业领涨，可选消费、信息技术等行业涨幅显著。
估值与风险提示：
- 估值：恒生指数预测PE约为9.0倍，风险溢价约为6.6%，相比全球其他主要股市估值相对较低。
- 风险提示：美国再通胀风险升温、国际形势复杂多变、政策落地效果不及预期等潜在风险。
