业绩超预期，2024年改善可期

事件：洽洽食品发布2024年一季报，2024Q1实现营收18.22亿元，同比+36.39%，归母净利润2.40亿元，同比+35.15%，扣非归母净利润2.21亿元，同比+55.80%。 一季度旺季实现开门红，业绩表现超预期。公司一季度开门红表现亮眼，业绩超预期。受益于春节旺季备货错期以及返乡人数超预期带动礼盒装销量强劲，一季度收入实现36%高增，预估瓜子增长20%+，坚果品类增长70%-80%，剔除春节错期影响，23Q4+24Q1实现营收41.49亿元，同比+8.17%，实现稳健增长。展望2024年，产品端聚焦瓜子和坚果品类，瓜子类持续推出经典红袋和蓝袋系列新产品，不断进行风味化延伸，持续打造“葵珍”高端品牌和打手瓜子，不断进行产品优化。坚果品类每日坚果屋顶盒持续渗透，同时打造风味坚果新品持续拓宽坚果矩阵；渠道端，公司全面开展渠道精耕战略，不断增加终端网点，加快推进三四线等城市以及县城市场开拓，加快推进零食量贩店、会员店的拓展，积极推进TO-B渠道、餐饮渠道、社区团购等新渠道，电商渠道抖音业务持续突破，收入持续提升。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)5.07/5.07总市值/流通(亿元)185.71/185.7112个月内最高/最低价(元)44.48/29.21 成本端改善红利释放，扣非归母净利率稳步上升。2024Q1公司毛利率达30.43%，同比+1.91pct，主因瓜子原材料成本下行带动瓜子毛利率上升以及因春节错期坚果礼盒等高毛利产品占比提升。2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为12.35%/3.74%/0.95%/-1.94%，同比+1.68/-1.48/-0.46/-0.31pct，销售费用率上升主因春节错期加大市场投入费用，管理费用率因规模效应下降明显。2024Q1归母净利率达13.21%，同比-0.12pct,扣非归母净利率达12.15%，同比+1.51pct，主因成本改善以及规模效应带动上升。展望2024年，预计成本端改善红利将持续释放，叠加公司产品结构上移，预计净利率将持续增长。 相关研究报告 <<洽洽食品：坚果销售回暖，毛利率环比优化明显>>--2023-10-30<<洽洽食品：23Q1利润承压，关注坚果恢复情况>>--2023-04-27<<洽洽食品：22年稳健增长，23年静待成本压力改善>>--2023-04-24 投资建议：预计2024-2026年收入增速14%/13%/11%，归母净利润增速分别为32%/16%/13%，EPS分别为2.09/2.43/2.74元，对应PE分别为18x/15x/13x，按照2024年业绩给予22倍，目标价45.98元，给予“买入”评级。 证券分析师：郭梦婕 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、渠道开拓不及预期风险。 电话：E-MAIL：guomj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523080002 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。