中资美元债周报：一级市场发行清淡，二级市场高收益表现强劲

周报 一级市场发行清淡，二级市场高收益表现强劲 中资美元债 2024-05-06星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行清淡： 上周受假期影响，中资美元债一级市场发行清淡，新发1只债券，即九江市城市发展集团发行3亿美元高级债券，息票率6.55%。 二级市场高收益表现强劲： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.86%，投资级指数最新价报180.3906，周涨幅0.75%；高收益指数最新价报140.122，周涨幅1.64%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.79%，投资级回报指数最新价报219.6013，周涨幅0.68%；高收益回报指数最新价报209.4078，周涨幅1.59%。 美国4月非农就业弱于预期，美债收益率下行： 截至5月3日，2年期美国国债收益率较上周下行17.74bps，报4.816%；10年期国债收益率下行15.53bps，报4.5077%。 宏观要闻： 美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，预期增24.3万人； 美联储如期暂不加息； 美国4月标普全球服务业PMI终值51.3，预期50.9； 美国4月ADP就业人数增19.2万人，预期增17.5万人； 美国上周初请失业金人数为20.8万人，预期21.2万人； 美国3月贸易帐逆差694亿美元，预期逆差691亿美元； 美国财政部设定季度（5-7月）再融资规模为1250亿美元； 欧元区4月制造业PMI终值45.7，预期45.6； 欧元区第一季度GDP初值同比增长0.4%，预期增0.2%； 欧元区4月CPI初值同比上升2.4%，与预期及3月终值一致； 经合组织经济展望报告将2024年全球经济增长预测上调至3.1%； 4月财新中国制造业PMI升至51.4，创2023年3月以来新高； 一季度中国可再生能源新增装机6367万千瓦，同比增长34%。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周受假期影响，中资美元债一级市场发行清淡，新发1只债券，即九江市城市发展集团发行3亿美元高级债券，息票率6.55%。 表1：上周新发中资美元债 债券代码 发行公司 发行额 息票%定价日期 （百万美元穆迪 评级 标普 到期彭博二级 惠誉 年限 行业 ） ZB778501Corp九江市城市发展集团3006.552024/4/29BBB-3.0城投 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.86%，新兴市场美元债指数上涨1.01%。中资美元债投资级指数最新价报180.3906，周涨幅0.75%；中资美元债高收益指数最新价报140.122，周涨幅1.64%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.79%，最新价报224.6905；中资美元债投资级回报指数最新价报219.6013，周涨幅0.68%；中资美元债高收益回报指数最新价报209.4078，周涨幅1.59%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，非必需消费、公用事业板块领涨；地产、能源板块领跌。 非必需消费板块主要受拼多多、蔚来集团等名字上涨的影响，收益率下行47.4bps；公用事业板块主要受StateGridOverseasInvestment2014Ltd、中油燃气集团有限公司等名字上涨的影响，收益率下行30bps。 地产板块主要受当代置业（中国）有限公司、新城环球有限公司等名字下跌的影响，收益率上行3007.2bps；能源板块主要受海隆控股有限公司、南宁交通投资集团有限责任公司等名字下跌的影响，收益率上行61.1bps 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 11.37 36.3 -130.0 必需消费 6.45 -11.5 13.2 工业 6.79 -21.3 -5.4 材料 5.90 -6.1 14.7 金融 89.77 823.7 2498.7 -房地产 301.07 3007.2 8701.8 科技 5.76 -21.1 -19.3 非必需消费 6.72 -47.4 -50.0 政府 5.35 -12.7 -1.4 公用事业 6.04 -30.0 -0.7 通讯 9.45 -19.1 -5.1 能源 9.46 61.1 66.8 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行17.2bps；BBB等级周收益率下行6.4bps；高收益名字涨跌不一，其中BB等级收益率下行约833.4bps；DD+至NR等级收益率上行约101.9bps；无评级名字收益率上行887.1bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.68 -17.2 8.7 BBB+至BBB- 6.56 -6.4 12.5 BB+至BB- 23.23 -833.4 82.8 DD+至NR 49.55 101.9 762.1 无评级 73.12 887.1 2360.6 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 蓝光发展：截至4月30日，公司累计到期未能偿还的债务本息金额合计486.39亿元 4月30日，蓝光发展发布关于公司及下属子公司部分债务未能如期偿还的公告。近 期，公司及下属子公司新增到期未能偿还的债务本息金额为22.77亿元。截止2024 年4月30日，公司累计到期未能偿还的债务本息金额合计486.39亿元(包括银行贷款、信托贷款、债务融资工具等债务形式)。目前公司正在与上述涉及的相关金融机构积极协调解决方案。报告期内，公司部分存量债务已获得金融机构的展期，2023年内及期后截至2024年4月底本公司分别已签署的展期金额约26.14亿元和6.41亿元。 广州合景控股集团：子公司未能清偿到期债务合计约3.6亿元 4月30日，广州合景控股集团有限公司(简称“广州合景控股”)发布关于子公司未能清偿到期债务的公告。截至本公告出具日，公司合并范围内部分子公司存在未能偿还1000万元以上到期债务的情况，子公司银行借款逾期余额合计35970万元，占发行人年末净资产的比例为0.69%。 世茂股份：公司及子公司4月新增公开市场债务0.83亿元未能按期支付 4月30日，世茂股份发布关于未能按期支付债务的公告。公司已于2024年3月30 日披露截止2024年3月29日《关于未能按期支付债务的公告》。公司及子公司4月 新增公开市场债务0.83亿元未能按期支付。此外，公司及子公司非公开市场的银行 和非银金融机构债务4月新增0.36亿元未能按期支付，4月降低3.88亿元负债。截 止2024年4月30日，公司及子公司公开市场债务、非公开市场的银行和非银金融机 构债务累计120.55亿元未能按期支付。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 公司名称 调整发生上次 评级类型目前评级 日期评级 机 构 评级调整的原因 太古股份05/03/2024 发行人评 A3 级 评级展望STABLE 评级确认和稳定的展望反映出太古股份的业务穆状况有所改善，主要是受航空业务部门大幅复迪苏的推动，以及穆迪对公司在未来12-18个月将 保持稳健的财务杠杆的预期。 香港置地控股 05/03/2024 发行人评 A3 级 评级展望STABLE 保险财务 A3 穆迪表示，评级的确认和稳定的展望主要反映了，尽管香港特别行政区写字楼租赁市场持续面临挑战，但在未来12-18个月内，香港置地控 股将保持基本稳定的收益和保守的资本结构。 穆 香港置地控股的“A3”发行人评级主要反映了公 迪 司强大的特许经营权、长期的经营历史、良好 的流动性以及在亚洲黄金地段拥有高入驻率的优质投资物业，上述物业产生了总体稳定的租金收入。 对富通保险“A3”IFSR的确认反映了该保险公司 不断增长的市场份额、资本状况强劲和盈利能 富通保险05/03/2024 昆仑能源 04/30/2024 有限公司 实力评级 评级展望STABLE 长期评级A2 评级展望STABLENEG 长期本外 力记录稳定。与市场上规模较大的同行相比， 穆 该保险公司的经营规模相对较小，分销渠道多 迪 元化程度较低，以及与富通保险相比，其控股 母公司新创建集团的杠杆率相对较高，部分抵消了上述优势。 昆仑能源的“A2”发行人评级包括其“baa1”基准信用评估和两个子级的评级上调，反映其在必要时很可能得到中国政府(A1)的特别支持，以及 公司对政府的高度依赖。展望变化反映出昆仑 穆 能源信用状况和财务指标的改善趋势，主要受 迪 其城市燃气业务持续增长，以及未来12至18 个月可控的资本支出和股息支付的推动。昆仑能源不断改善的信用状况充分缓解了之前对其评级的负面展望。 此次评级行动是基于惠誉采用于2024年1月12 日发布的最新版《政府相关企业评级标准》， 首创集团05/01/2024 币发行人 评级 BBB- 且首创集团的独立信用状况削弱。首创集团的支持得分为20分，惠誉将其独立信用状况自‘bb-‘调整至‘b’，据此惠誉根据《政府相关企业评级标准》载列的子级调整指引，在公司独立 惠信用状况基础上上调五个子级得出其发行人违誉约评级，而非此前的上调三个子级。独立信用状况下调反映出首创集团的房地产开发业务在 中国中信 评级展望NEG 长期本币 行业下行期间持续疲软，导致杠杆率上升和经营性现金流恶化。首创集团正在重新定位其房地产业务，并日趋专注于政策性职能项目。负面展望反映了房地产业务转型存在的不确定性。 根据标普的评估，中信集团的集团信用状况 标 股份有限 公司 04/29/2024 发行人信 用 A-BBB+ (GCP)有所改善。标普相信，集团将在未来两年 普 继续受益于增强的资本缓冲。中信集团将在很 长期外币发行人信用 A-BBB+ 大程度上受益于中信银行的风险管理工作。标普预计中信银行将控制其风险加权资产的增长，部分原因是随着经济增长放缓，该行的风险偏好适中。标普预计中信银行将在未来两年加强资本，在适度的资本化水平上建立缓冲。中信集团多元化的业务形象和政府的支持是其 优势所在。标普认为，如果集团面临财务困境， 评级展望STABLE 长期发行 中央政府很有可能向其提供足够及时的特别支持。集团与政府的紧密联系，以及它在领导改革举措和促进金融稳定方面的政策作用，支持了标普的观点。 惠誉采取本次评级行动主要考虑到，西部水泥 中国西部水泥有限公司 04/29/2024 人违约评级 高级无担保债务 B+BB- B+BB- 的业务风险提高、自由现金流持续为负以及杠惠杆率持续攀升，而这些主要由于其海外资本支誉出高企。展望为负面反映了自由现金流由负转正仍存在不确定性，尤其考虑到有大量债务于 评级展望NEG 长期本币 2026年到期。 标普预计，在未来两年招商银行的流动性状况 招银国际租赁管理有限公司 04/29/2024 发行人信用 长期外币发行人信用 A-BB