供强需弱，硅价回涨道阻且长

月度策略报告2024年5月7日 供强需弱，硅价回涨道阻且长 报告摘要： 行情回顾： 国内现货：截至4月30日，华东地区不通氧553#工业硅平均价13,000元/吨，较3月底下跌3.70%，较去年同期下跌13.62%；华东地区通氧553#工业硅平均价13,250元/吨，较3月底下跌3.28%，较去年同期下跌13.68%；华东地区421#工业硅平均价13,750元/吨，较3月底下跌3.85%，较去年同期下跌17.17%。 期货市场：截至4月30日，工业硅期货主力合约收盘价11,955元/吨，较3月底下跌0.45%，较去年同期下跌27.71%。 逻辑分析： 成本端：5月为西南产区平枯水期交界，预计电力成本的下移将带动当地硅企成本大幅下滑，成本端对硅价的支撑减弱。 供给端：四川、云南地区小部分硅厂为完成前期订单开炉有所增加，其余硅厂开工保持观望态度，后期西南产区能否如期复产仍有待考量；北方地区来看，4月检修的北方硅厂已于月末陆续恢复，周产平稳增加，暂未见明显减停产态势，预计5月工业硅供给维持宽松。 需求端：光伏产业整体过剩明显，多晶硅库存累库压力较大，价格跌势未止，部分厂家有检修计划，后续不排除减产范围进一步扩大；有机硅因需求不足价格短期难有较大突破，工业硅需求整体维持偏弱格局。 库存：库存依旧是压制硅价的主要因素，当前硅厂厂库虽有所去化，但新规之后的交割品标准使得仓单回流压力增强，施压近月合约。 行情展望及投资策略：综合来看，当前硅市成交价略有企稳，部分厂家有意挺价，但下游接受度暂且不高，基本面来看，5月西南产区产量有增加预期，北方硅厂检修复产后暂未见明显减产预期，供给端维持宽松状态，需求端则偏弱，加之仓单回流压力，预计短期硅价难有较大突破，现货成交价以企稳为主，期货主力合约维持低位徘徊，运行区间11,000-12,800元/吨。 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：宏观风险；硅企意外减停产；下游恢复不及预期。 分析师：曾德谦 从业资格证号：F3021262投资咨询证号：Z0013703研究所 金属期货（期权）研究室 TEL：010-82295006 Email：zengdeqian@swhysc.com 相关图表 相关报告： 《宏源期货有色金属年报_工业硅：潮起潮落自有时，万物轮回皆有期20231222》 《宏源期货有色金属月报_工业硅：需求平淡，硅价偏弱20240201》 《宏源期货有色金属月报_工业硅：供需双增，关注低位徘徊拐点20240307》 《宏源工业硅季报：丰枯水期交界，硅价何去何从20240408》 2024年4月工业硅产业链价格变动速览 图表1：工业硅产业链价格 资料来源：SMM,宏源期货研究所 目录 报告摘要：1 2024年4月工业硅产业链价格变动速览2 一、工业硅行情回顾：低位徘徊，“N”型走势6 二、供给端：开炉数略有下滑，但产量整体有所增加7 （一）成本：略有下移7 （二）生产：北强南弱，供给充裕10 三、需求端：偏弱13 （一）多晶硅：开工平稳+新产能投放，多晶硅产量持续增加13 （二）有机硅：需求暂未好转，价格短期难以突破16 （三）硅铝合金：开工小幅波动17 （四）出口：阶段性回升18 四、库存与供需平衡：厂库去化19 五、行情展望及投资策略21 图表目录 图表1：工业硅产业链价格2 图表2：不通氧553#工业硅（华东）平均价6 图表3：工业硅主力收盘价6 图表4：通氧553#工业硅（华东）平均价6 图表5：421#工业硅（华东）平均价6 图表6：基差7 图表7：工业硅期货主力合约成交持仓比7 图表8：新疆地区电价7 图表9：云南地区电价7 图表10：四川地区电价8 图表11：电极平均价8 图表12：硅石价格8 图表13：硅煤平均价9 图表14：石油焦价格9 图表15：553#工业硅平均成本9 图表16：421#工业硅平均成本9 图表17：全国553#工业硅平均利润10 图表18：全国421#工业硅平均利润10 图表19：工业硅周度开炉及主产地周度产量情况（单位：台）11 图表20：新疆工业硅开工率12 图表21：新疆工业硅月度产量12 图表22：云南工业硅开工率12 图表23：云南工业硅月度产量12 图表24：四川工业硅开工率12 图表25：四川工业硅月度产量12 图表26：全国工业硅开工率13 图表27：全国工业硅月度产量13 图表28：多晶硅复投料平均价14 图表29：多晶硅致密料平均价14 图表30：多晶硅莱花料平均价14 图表31：多晶硅平均成本14 图表32：多晶硅月度产量14 图表33：多晶硅月度库存14 图表34：光伏产业链产量16 图表35：单晶硅片平均价16 图表36：单晶PERC电池片平均价16 图表37：单晶PERC组件平均价16 图表38：DMC平均价17 图表39：硅油&107胶平均价17 图表40：DMC月度开工率17 图表41：DMC月度产量17 图表42：铝合金ADC12平均价18 图表43：A356铝合金平均价18 图表44：原生铝合金开工率18 图表45：再生铝合金开工率18 图表46：工业硅月度出口量19 图表47：2024年1-3月工业硅分国别出口占比19 图表48：工业硅社会库存19 图表49：工业硅主产地厂库19 图表50：工业硅月度供需平衡表（单位：万吨）20 一、工业硅行情回顾：低位徘徊，“N”型走势 4月工业硅现货成交价持续弱势，期货盘面低位运行，探涨回落后再度探涨。4月工业硅盘 面走势波动较大，月上旬盘面价格接连上涨，主力合约达到月内最高价12,345元/吨，随后交易所公布修订后的《广州期货交易所工业硅期货、期权业务细则》，对工业硅交割品质进行修改，预计细则修改后最优交割品将发生改变，部分已注册仓单面临回流现货市场压力，新规施压近月合约，工业硅期货价格再度进入下跌通道，主力合约刷新工业硅期货上市以来新低，月内最低价11,470元/吨，基本接近硅厂可接受价格下限，且临近月末，下游企业进行节前惯例补库，下游询价采购增多，期货价格有所反弹；月内现货价格持续下行，中下旬随着采购有所好转，成交价略有企稳。 截至4月30日，工业硅期货主力合约收盘价11,955元/吨，较3月底下跌0.45%（-54.35元/吨），较去年同期下跌27.71%（-4,582.04元/吨）；华东地区不通氧553#工业硅平均价13,000元/吨，较3月底下跌3.70%（-500元/吨），较去年同期下跌13.62%（-2,050元/吨）；华东地区通氧553#工业硅平均价13,250元/吨，较3月底下跌3.28%（-450元/吨），较去年同期下跌13.68%（-2,100元/吨）；华东地区421#工业硅平均价13,750元/吨，较3月底下跌3.85%（-550元/吨），较去年同期下跌17.17%（-2,850元/吨）。 图表2：不通氧553#工业硅（华东）平均价图表3：工业硅主力收盘价 68000 58000 单位：元/吨 48000 38000 28000 18000 8000 20,000.00 19,000.00 单位：元/吨 18,000.00 17,000.00 16,000.00 15,000.00 14,000.00 13,000.00 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-22 2023-09-22 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 2024-01-22 2024-02-22 2024-03-22 2024-04-22 12,000.00 2021年2022年2023年2024年 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所 图表4：通氧553#工业硅（华东）平均价图表5：421#工业硅（华东）平均价 68000 单位：元/吨 58000 48000 38000 28000 18000 8000 78000 68000 单位：元/吨 58000 48000 38000 28000 18000 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 8000 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：SMM,宏源期货研究所 图表6：基差图表7：工业硅期货主力合约成交持仓比 2,000 单位：元/吨 1,000 -(1,000) (2,000) (3,000) 华东553#不通氧华东421#（剔除牌号升贴水） 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 - 资料来源：WIND,SMM,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所 二、供给端：开炉数略有下滑，但产量整体有所增加 （一）成本：略有下移 电力成本：当前云南、四川地区处于平枯水期交接期，电力成本有下调预期，但目前尚未有明确调整指引，前期被鼓励开炉的怒江地区实际优惠电价亦未落地，4月硅厂电力成本变动不大；5月来看，西南产区电价将开始下调，届时硅企成本将会大幅下移，成本端支撑或减弱，关注西南产区夏季降水情况。 图表8：新疆地区电价图表9：云南地区电价 0.45 单位：元/千瓦时 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.6 单位：元/千瓦时 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 2019-02-01 2019-06-01 2019-10-01 2020-02-01 2020-06-01 2020-10-01 2021-02-01 2021-06-01 2021-10-01 2022-02-01 2022-06-01 2022-10-01 2023-02-01 2023-06-01 2023-10-01 2024-02-01 2016-05-01 2016-11-01 2017-05-01 2017-11-01 2018-05-01 2018-11-01 2019-05-01 2019-11-01 2020-05-01 2020-11-01 2021-05-01 2021-11-01 2022-05-01 2022-11-01 2023-05-01 2023-11-01 0.2 吐鲁番伊犁石河子 怒江宝山德宏文山 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：SMM,宏源期货研究所 图表10：四川地区电价 0.7 单位：元/千瓦时 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 2016-05-01 2016-11-01 2017-05-01 2017-11-01 2018-05-01 2018-11-01 2019-05-01 2019-11-01 2020-05-01 2020-11-01 2021-05-01 2021-11-01 2022-05-01 2022-11-01 2023-05-01 2023-11-01 0.2 凉山阿坝乐山雅安 资料来源：SMM,宏源期货研究所