橡胶周报：日胶大幅下跌 沪胶弱势下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2024年5月6日橡胶周报 日胶大幅下跌沪胶弱势下行 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年5月6日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：由受美联储降息预期减弱影响，五一小长假期间，外围国际原油期货价格呈现弱势下行的走势。其中，美国WTI原油期货价格累计跌幅达5.73%；布伦特原油期货价格累计跌幅达3.65%。从宏观面上看，2024年3月美国通胀数据全面超预期，令美联储降息预期暴跌至冰点。3月美国CPI同比上涨3.5%，环比上涨0.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，3月美国核心CPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%，均超出市场预期。受此影响，美联储于北京时间周四凌晨2点宣布维持基准利率5.25%-5.5%利率不变，由于美国经济数据好于市场预期且通胀仍具黏性，导致交易员再次推迟来对美联储降息的押注。2024年5月美联储议息会议维持利率不变，放缓缩表节奏，鲍威尔表达了年内存在不降息的可能，整体表态相较于前期偏“鹰”。鉴于五一小长假期间，外围日胶期货市场整体呈现震荡偏弱的走势，累计跌幅达2.31%。预计本周一国内沪胶期货2409合约维持弱势下行的走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升8 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/13请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格大幅回落，基差贴水小幅升阔4 1.2日胶持续收低，沪胶弱势下行4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1东南亚产胶国步入减产大周期6 2.22024年一季度我国橡胶进口量同比大幅下降8 2.3国内轮胎行业景气度较高，企业开工率维持高位8 2.42024年3月国内车市产销量环比大增7 2.5上期所库存小幅增加，青岛保税区库存小幅下降7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶9-1月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格大幅回落，基差贴水小幅升阔 2024年4月30日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在13300元/吨一线震荡整理，周环比大幅回落550元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2409 合约期价作为期货参考价格，二者基差贴水呈现小幅升阔的态势。截止2024 年4月30日当周，二者基差维持在-870元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2409 13300元/ 吨 -550元/吨 14170元/吨 -395元/吨 -870元/吨 -155元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2日胶持续收低，沪胶弱势下行 由受美联储降息预期减弱影响，五一小长假期间，外围国际原油期货价格呈现弱势下行的走势。其中，美国WTI原油期货价格累计跌幅达5.73%；布伦特原油期货价格累计跌幅达3.65%。鉴于五一小长假期间，外围日胶期货市场整体呈现震荡偏弱的走势，累计跌幅达2.31%。预计本周一国内沪胶期货2409合约维持弱势下行的走势。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶9-1月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1东南亚产胶国步入减产大周期 回顾历史发现，自2010年开始，受益于全球天然橡胶期货价格大幅回升，刺激东南亚主要产胶国胶农种植橡胶树积极性显著提高，从导致泰国、印尼、马来西亚、越南、印度、柬埔寨和菲律宾天然橡胶总种植面积和新种植面积稳步提升。不过从2012年开始，随着全球天然橡胶期货价格见顶回落，随之影响东南亚主要产胶国胶农种植积极性回落，泰国、印尼、马来西亚、越南、印度、柬埔寨和菲律宾各国的橡胶新种植面积高位回落。经历2013-2023年长达 10年的天然橡胶期货价格低迷期，东南亚主要产胶国胶农种植意愿显著低谷，泰国、印尼、马来西亚、越南、印度、柬埔寨和菲律宾各国开割面积虽然总体趋势走高，但单位种植面积的单产却持续回落，凸显胶价胶价低迷带来的负反馈效应。随着天然橡胶产能出清，潜在供应预期下降，东南亚产胶国步入减产周期，预计2024-2025年全球主要产胶国胶水产出或出现持续小幅下滑的景象。 本轮橡胶上行主要是受国内产区天气影响。4月以来云南产区再度出现干旱，导致胶树生出黄叶，部分已经开割的胶园重新停割，整体开割率不高。另外，海南产区也因天气影响计划延后开割时间，国内供应增加预期受阻。此外，全乳胶与浓乳胶均用胶水作原料，生产情况会根据两者利润变化调整，目前浓乳胶的生产利润较好，若国内产区正常开割，全乳胶胶水分流情况恐走强，从而造成其产量减少，进一步支撑胶价，后续国内能否全面开割依然有待观察，及时关注国内产区在开割初期时的气候变化。 泰国作为最大产胶国，由于厄尔尼诺及树龄老化等原因，2023年产量初现下降态势，导致其出口规模减少，2023年泰国橡胶出口444万吨，累计同比下滑13%，减产现象延续至今，2024年1—2月泰国橡胶产量同比下降0.39%至 87.1万吨，加上部分主产区处于减产季与停割季阶段，全球橡胶产量进一步下 滑。ANRPC报告显示，2024年2月全球橡胶产量下降至99.5万吨，加上进口利润倒挂，导致国内进口量不及预期，2月累计进口橡胶32万吨，同比下降16%。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的2024年3月报告显示，2024年1-2月天胶生产国协会成员国合计产胶量达182.34万吨，同比大幅减少 12.29万吨。2024年1-2月天胶生产国协会成员国合计天胶消费量达180.27万吨，同比大幅增加8.61万吨。其中2024年1-2月泰国产胶量达87.08万吨，同比小幅减少3.63万吨，印尼产胶量达42.14万吨，同比小幅减少10.91万吨，马来西亚产胶量达6.70万吨，同比小幅减少1.1万吨，越南产胶量达14.5万吨，同比略微减少0.6万吨，中国产胶量达0.09万吨，同比略微减少0.05万吨，印度产胶量达17.81万吨，同比小幅增加1.01万吨。柬埔寨产胶量达 5.79万吨，同比略微增加0.32万吨。菲律宾产胶量达1.88万吨，同比略微增加0.12万吨。出口方面，2024年1-2月泰国天胶出口量达75.54万吨，较去年同期的78.9万吨，小幅减少3.36万吨，印尼天胶出口量达32.96万吨，较去年同期的34.5万吨，小幅减少1.54万吨，马来西亚天胶出口量达16.3万吨，较去年同期的15.8万吨，小幅增加0.5万吨，越南天胶出口量达31.35万吨，较去年同期的25.65万吨，小幅增加5.7万吨。 由于近五年以来，全球橡胶价格维持偏低水平运行，导致割胶积极性不高。随着东南亚各主要产胶国新胶种植的投入减少，而老橡胶树陆续步入衰产期以后，胶水增量面临减速，预计2024年全球橡胶产量或大概率将维持低增长或小幅负增长。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.22024年一季度我国橡胶进口量同比大幅下降 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。步入2024年以来，中国橡胶进口量显著下滑。2024年3月进口量约49.25万吨，环比上涨41.81%，同比下滑17.67%；1-3月累计进口约140.8万吨，同比减少约18.36%，处于2022年以来同期低位水平。首先，2023年同期基数偏高，导致今年同期进口量承压。其次2023年上游减产，出口至中国压力缓解；同时内外盘倒挂严重，中国进口意愿受挫，国际市场亦有分流等情况导致进口量同比走低。最后，听闻海外部分船期推迟，以及大厂回购的情况也导致进口量同比承压。预计4月份中国天然橡胶进口量或呈现同环比下滑的可能性较大。从历史季节性表现来看，4月天然橡胶进口量环比下跌的概率为90%，主要是承压于3月进口量高基数，4月大概率会呈现季节性下滑。同比来看或延续下滑趋势可能性较大，主要一方面是2023年4月进口量将近57万吨，处于历史同期最高水平，基数偏高。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎行业景气度较高，企业开工率维持高位 步入2024年以来，随着行业景气度持续攀升，国内轮胎企业产销两旺。4 月，轮胎行业再次掀起一轮涨价。据显示，玲珑轮胎自4月21日起针对国内零售市场公司TBR产品价格上调，涨价幅度为2%至5%。公司此前已宣布了一轮提价。赛轮轮胎宣布，TBR、PCR产品价格上调2%至5%。贵州轮胎对全钢TBR、 OTR、斜交（含实心胎）全系产品提价3%至5%。此外，三角轮胎、青岛双星、通用股份等国内轮胎企业宣布对产品进行提价。据不完全统计，3月份，约60 家企业发布了涨价通知。其中，约50家企业自4月1日起实行涨价，覆盖乘用车轮胎（PCR）、卡车轮胎（TBR）、轻型轮胎（LTR）和工业轮胎（OTR）、叉车轮胎、摩托车轮胎等产品系列，涨价幅度在2%至5%之间。从轮胎企业发布的涨价函看，天然橡胶和炭黑等主要原材料价格持续上涨，是推动轮胎产品提价的核心因素。据国家统计局最新数据显示，2024年3月中国橡胶轮胎外胎产量9691.3万条，同比增长4%。2024年1-3月中国橡胶轮胎外胎累计产量为25426.7万条，同比增长12.7%。中国轮胎制造业在近几年实现快速增长，现今已经成为世界上轮胎产量最大的国家。 据统计，截止2024年4月30日当周，山东地区轮胎企业