橡胶周报：空头力量主导 沪胶弱势下行

专业研究·创造价值 2022年10月28日橡胶周报 空头力量主导沪胶弱势下行 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 投资咨询团队 橡胶：在宏观面偏空情绪占据主导地位的背景下，叠加胶市供需结构维持偏弱格局，上期所可注册仓单量显著增加导致此前偏多因素被弱化，诸多利空共振引发本周国内橡胶期货呈现弱势下行的走势。其中沪胶2301合约自12300元/吨一线稳步下移至11900元/吨，再创 本轮下跌新低，累计下跌3.36%。标胶期货2212合约也从9420元/吨一线稳步下移至9120元/吨附近，累计跌幅到3.24%。从月间价差走势来看，沪胶01-05月间价差维持浅度Contango结构，贴水价差在扩大至45元/吨。由于欧洲和美国地区通胀数据依然居高不下，这就奠 定了11月美联储和欧洲央行继续加息75个基点的决心。接连不断的超常规加息举措不仅导致全球流动性趋紧态势加剧，而且也令欧美国家衰退预期升温，大宗商品市场风险偏好随之降低。由于后市产胶国供应压力依然不减，不过国内天胶产区将在11月底至12月中旬迎来停割季，届时全乳胶供应或存在减弱预期。预计后市橡胶期货价格仍以振荡偏弱的走势为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格振荡下行4 1.2期价下行，基差回归4 2橡胶市场供需依然偏弱6 2.1产胶国产量稳步回升，供应压力增大6 2.2轮胎开工率略有回升7 2.3车市销量显著好转7 2.4上期所库存回升，青岛保税区库存增加错误！未定义书签。 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5沪胶1-5月差走势5 图6沪胶5-9月差走势5 图7沪胶9-1月差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内半钢胎开工率周度走势7 图13国内汽车产量走势图错误！未定义书签。 图14国内汽车销量走势图错误！未定义书签。 图15国内经销商库存走势图错误！未定义书签。 图16国内重卡销量走势图8 图17上期所橡胶期货库存错误！未定义书签。 图18青岛保税区橡胶库存错误！未定义书签。 1市场回顾 1.1现货价格振荡下行 2022年10月28日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为 现货参考报价，维持在11400元/吨区间内振荡整理。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2301合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现小幅收敛的态势，整体贴水幅度有所缩小。截止2022年10月28日当周，二者基差维持在-500元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2301 11400元/ 吨 -200元/吨 11900元/吨 -440元/吨 -500元/吨 -240元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价下行，基差回归 本周国内橡胶期货呈现弱势下行的走势，其中沪胶2301合约自12300元/吨 一线稳步下移至11900元/吨，再创本轮下跌新低，累计下跌3.36%。标胶期货2212 合约也从9420元/吨一线稳步下移至9120元/吨附近，累计跌幅到3.24%。从月 间价差走势来看，沪胶01-05月间价差维持浅度Contango结构，贴水价差在扩大至45元/吨。 图3沪胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5沪胶1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6沪胶5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶9-1月差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2橡胶市场供需依然偏弱 2.1产胶国产量稳步回升，供应压力增大 据天胶生产国协会（ANRPC）最新发布的数据，2022年1-9月天胶生产国协会成员国合计产量达856.59万吨，较去年同期的817.04万吨，小幅增加4.84%，较近5年均值834.60万吨小幅增长21.99万吨。其中2022年9月天 胶生产国协会成员国产量为116.08万吨，较去年同期的112.43万吨，小幅增加3.25%，较近5年均值108.53万吨，小幅增长6.96%。 据天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，预计2022年8月至9月， 全球天然橡胶累计产量同比增加7.1万吨至269.3万吨，全球需求增加8.5万 吨至245.6万吨。ANPRC预计2022年全球天然橡胶产量将达到1410.7万吨，同比增加1.9%，同时需求量将达到1423.2万吨，同比增加1.2%。2022年1-7月我国累计天然橡胶产量32.2万吨，同比下降约7.1%。今年年初海南地区因气候因素延迟开割，而7月又遇上疫情，导致今年整体天然橡胶产量减少；8月初胶水割胶工作恢复正常，近期产量较好，与往年旺季生产水平相差不大。云南地区今年正常开割，从5月起因为天气原因导致胶水产出不畅。 根据过去5年天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，2017-2021年该组织成员国10月产量均值达110.03万吨，11月产量均值达115.45万吨，12 月产量均值达110.53万吨，较9月产量均值108.53万吨，分别增加1.38%、 6.38%、1.84%。以此增减变化来评估2022年10-12月该组织成员国产量，预 计达117.68万吨、123.49万吨和118.22万吨。整体来看，四季度产胶国胶水产量料维持年内偏高水平。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2轮胎开工率小幅回落 2022年10月28日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为47.30%，较 上周小幅回落4.50个百分点，较去年同期大幅下滑12.45个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为55.30%，较上周小幅回落9.80个百分点，较去年同期略微回落0.35个百分点。 图11国内全钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图12国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3车市销量显著好转 据中汽协数据显示，2022年9月我国汽车产销分别完成267.2万辆和261万辆，环比分别增长11.5%和9.5%，同比分别增长28.1%和25.7%。车辆购置税减征政策的持续发力，在传统黄金消费季，车市提振效果明显。1-9月，我 国汽车产销分别完成1963.2万辆和1947万辆，同比分别增长7.4%和4.4%，增速较1-8月扩大2.6个百分点和2.7个百分点。 在终端零售环节，2022年9月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，2022年9月中国汽车经销商库存预警指数为55.2%，同比上升4.3个百分点，环比上升0.5百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 2022年9月份，我国重卡市场大约销售5.2万辆左右，环比今年8月上涨 13%，比上年同期的5.92万辆下降12%，净减少约7200辆。5.2万辆是自2016 年以来9月份销量的最低点，比2016年9月销量（5.29万辆）还要略低。今 年9月份也是重卡市场自去年5月份以来的连续第十七个月下降。如果剔除出口销量，今年9月份的国内市场销量同比降幅预计超过20%。 图13国内汽车产量走势图图14国内汽车销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内经销商库存走势图图16国内重卡销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4上期所库存回升，青岛保税区库存增加 截止2022年10月28日当周，沪胶期货库存较上一周小幅增加，注册仓单 较上周一大幅增加。周库存312807吨，较10月21日当周小幅增加267吨； 周注册仓单292020吨，较10月21日当周大幅增加5450吨。 截至10月21日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为 33.03万吨，较上期增0.68万吨，增幅2.10%。天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为11.87万吨，较上期微降0.11万吨，降幅0.92%。 图17上期所橡胶期货库存 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图18青岛保税区橡胶库存 数据来源：Wind、宝城期货研究所 3结论 在宏观面偏空情绪占据主导地位的背景下，叠加胶市供需结构维持偏弱格局，上期所可注册仓单量显著增加导致此前偏多因素被弱化，诸多利空共振引发本周国内橡胶期货呈现弱势下行的走势。由于欧洲和美国地区通胀数据依然居高不下，这就奠定了11月美联储和欧洲央行继续加息75个基点的决心。接连不断的超常规加息举措不仅导致全球流动性趋紧态势加剧，而且也令欧美国家衰退预期升温，大宗商品市场风险偏好随之降低。由于后市产胶国供应压力依然不减，不过国内天胶产区将在11月底至12月中旬迎来停割季，届时全乳胶供应或存在减弱预期。预计后市橡胶期货价格仍以振荡偏弱的走势为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。