24Q1营收利润双高增，拓展应用领域产销规模持续扩大

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1半导体材料晶升股份（688478.SH）买入-A(维持)24Q1营收利润双高增，拓展应用领域产销规模持续扩大2024年5月7日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024年5月6日收盘价（元）：32.05年内最高/最低（元）：59.90/24.28流通A股/总股本（亿股）：0.92/1.38流通A股市值（亿元）：29.47总市值（亿元）：44.35基础数据：2024年3月31日基本每股收益(元)：0.11摊薄每股收益(元)：0.11每股净资产(元)：11.51净资产收益率(%)：0.93资料来源：最闻分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：yezhongzheng@sxzq.com谷茜执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775邮箱：guqian@sxzq.com事件描述公司于近日发布2023年年度报告及2024年一季度报告，2023年公司实现营收4.06亿元/+82.70%，归母净利润0.71亿元/+105.63%，扣非归母净利润0.42亿元/+86.64%；其中Q4实现营收1.66亿元/+83.83%，归母净利润0.28亿元/+79.55%。2024Q1公司实现营收0.81亿元/+111.29%，归母净利润0.15亿元/+507.43%。事件点评营收利润双高增，业绩增速高于收入。2023年公司凭借产品技术的竞争优势，产品销量同比大幅增加，实现了收入与利润的双增长。主要系销售规模扩大，批量订单验收量增加，同时成本管控得力带来的规模效益共同影响。分季度看，Q1-Q4收入分别为0.38/0.76/1.25/1.66亿元，同比分别+128.5%/+57.44%/+87.90%/+83.83%；归母净利润分别为0.02/0.13/0.28/0.28亿元，同比分别+307.73%/+221.70%/+72.66%/+79.55%，单Q4收入增速环比提升，归母净利润延续Q3的高位，公司处于订单逐步验收带动销售规模快速提升的成长阶段，全年增速维持在较高水平。24Q1，公司销售收入持续增加，叠加上年同期的低基数，同时公司理财收益增加，业绩和收入共同实现了高速增长。订单销售规模持续扩大，自动化拉晶控制系统带来销售增量。分产品看，2023年公司晶体生长设备营收实现2.58亿元/+20.65%，收入占比63.56%，包含碳化硅单晶炉和半导体单晶硅炉；其他晶体生长设备实现营收1.40亿元，收入占比为34.40%，占比提升较多，主要系公司自主研制的自动化拉晶控制系统（软硬件）实现销售订单交付，同时，公司拓展新的业务领域，自主开发了光伏级单晶硅炉，为客户提供“单晶炉整机+控制系统+工艺方案”为主要构成要素的定制化服务方案。在重大合同订单方面，公司于8月29日披露与客户J签订《【碳化硅炉】设备买卖合同》，合同金额为1.2亿元，2023年已履行17.79%；公司于10月25日披露与四川高景签订合同，采购单晶炉控制系统、光伏级单晶炉及配套，合同金额为3.39亿元，2023年已履行14.17%。公司陆续签订重大销售订单，产销规模持续扩大，将对业绩产生积极影响。23年期间费率降至低位，Q1毛利率环比回升。期间费用方面，2023年公司期间费率为19.58%/-3.5pcts，随着规模效应显现公司费率摊薄，不过研发费用3,801.50万元/+83.10%，主要系研发投入的加大带来的人员薪酬增加、研发消耗材料增加、股份支付增加所致；24Q1公司期间费率 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明228.09%/-9.67pcts，研发费用1,065.18万元/+57.52%，主要系产品研发项目增加，对应的人员及薪酬增加、研发消耗材料及研发设施折旧增加所致。毛利率方面，2023年公司晶体生长设备毛利率为37.04%/+2.59pcts，其他设备及配套毛利率为26.54%；24Q1公司综合毛利率为33.70%，环比回升0.24pct。存货方面，2023年为2.82亿元/+275.81%，主要系规模扩大尚未验收商品及原材料库存增加所致；24Q1为3.15亿元/+195.51%。合同负债方面，2023年为1.64亿元/+392.92%，主要系预收客户款项不含税部分增加所致；24Q1为1.46亿元/+81.63%。投资建议公司已在晶体生长设备领域形成丰富产品序列，得到众多主流半导体厂商的认可和客户的批量订单，迅速规模化布局并加快产能扩充。公司不断拓展技术应用领域，将自动化控制等半导体相关技术应用到光伏等领域；在新品投入方面，部分新产品如CVD设备、切割设备等已在研发和测试阶段。我们预计公司2024-2026年收入为6.01/8.18/10.85亿元，净利润为1.0/1.36/1.78亿元，EPS分别为0.72/0.99/1.29元，以5月6日收盘价32.05元计算，24-26年PE分别为44.3X/32.5X/24.9X，维持“买入-A”评级。风险提示宏观经济波动及产业政策变化风险；市场竞争风险；技术研发风险。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)2224066018181,085YoY(%)13.982.748.336.132.6净利润(百万元)3571100136178YoY(%)-26.5105.641.136.030.9毛利率(%)35.233.535.035.736.1EPS(摊薄/元)0.250.510.720.991.29ROE(%)6.64.56.07.58.9P/E(倍)128.462.444.332.524.9P/B(倍)8.52.82.62.42.2净利率(%)15.617.516.716.716.4资料来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产3941836199625432847营业收入2224066018181085现金100172542737978营业成本144270391526693应收票据及应收账款31302210318330营业税金及附加11122预付账款33336468108营业费用58121621存货75282235460456管理费用2535516990其他流动资产1561048945960975研发费用21385577101非流动资产216273299318330财务费用0-2333长期投资00000资产减值损失-1-12-5-6-7固定资产1420578194公允价值变动收益716111312无形资产319344861投资净收益611899其他非流动资产200234208189175营业利润3878110149195资产总计6102110229528613177营业外收入00000流动负债8050759310221159营业外支出00000短期借款031317356607利润总额3878110149195应付票据及应付账款18218125337271所得税3791317其他流动负债61258152329281税后利润3571100136178非流动负债1020191919少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润3571100136178其他非流动负债1020191919EBITDA4183123173229负债合计9052761210411179少数股东权益00000主要财务比率股本104138138138138会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积3111303130313031303成长能力留存收益106142242379557营业收入(%)13.982.748.336.132.6归属母公司股东权益5211583168318191998营业利润(%)-28.1104.041.436.030.9负债和股东权益6102110229528613177归属于母公司净利润(%)-26.5105.641.136.030.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)35.233.535.035.736.1会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)15.617.516.716.716.4经营活动现金流18-92104167-1ROE(%)6.64.56.07.58.9净利润3571100136178ROIC(%)6.54.45.36.77.4折旧摊销3471216偿债能力财务费用0-2333资产负债率(%)14.725.026.736.437.1投资损失-6-11-8-9-9流动比率5.03.63.42.52.5营运资金变动-16-1611438-177速动比率2.72.62.71.91.9其他经营现金流27-12-13-13营运能力投资活动现金流-28-872-13-8-6总资产周转率0.40.30.30.30.4筹资活动现金流-11036-37-3-3应收账款周转率7.32.42.43.13.4应付账款周转率11.12.32.32.32.3每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.250.510.720.991.29P/E128.462.444.332.524.9每股经营现金流(最新摊薄)0.13-0.660.751.21-0.01P/B8.52.82.62.42.2每股净资产(最新摊薄)3.7611.4412.1613.1514.44EV/EBITDA105.142.027.618.614.2资料来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料