工业硅月报：丰水期即将来临，下游需求仍无明显好转

期货研究报告商品研究 工业硅月报 走势评级：短期---震荡中期---震荡长期---震荡 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132619邮箱：loujiahao@cindasc.com李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com徐浩然—有色分析师从业资格证号：F03120971联系电话：0571-28132578邮箱：xuhaoran@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 丰水期即将来临，下游需求仍无明显好转 报告日期：2024年4月30日 报告内容摘要: 盘面回顾： 进入四月后工业硅期货延续底部震荡态势，主力合约SI2406月中一度跌至11470，节前受宏观情绪影响小幅回暖，截至四月最后一个交易日，工业硅整月跌幅达1.24%，振幅高达7.29%，全月维持底部震荡态势。 基本面逻辑： 从供应端来看，本月现货价格持续走弱，月底有小幅企稳迹象，目前不通氧553#在13000元/吨左右，单月下挫500元/吨，跌幅达3.7%，下游多晶硅及有机硅市场均面临产能过剩，上游硅片和单生产企业亏损严重，多晶硅虽有规划产能投放且产量屡创新高，但硅料价格延续跌势，悲观情绪不改，不排除新增产能延迟到三季度投放，下游需求弱势，工业硅现货承压下跌；成本方面西南地区电价处于全年高位，受现货价格下跌影响，西南地区产量持续减少，即将进入五月份，西南地区也将步入丰水期，电力成本下行使得成本中枢下移，西南地区产能将在五月底六月初逐步复产，但受到工业硅价格持续下跌影响，目前西南地区复产意愿不强，预计整体产量不及往年，西北地区随着西南地区复工复产的进行，也将逐步进行停炉检修，预计五月份全国产量维持稳定，待到6月份产量将有所攀升。 从需求端来看，多晶硅产量不断增加，但难改供给过剩的基本格局，下游硅片厂虽有减产但整体库存仍在积累，未见到明显去库，且整体光伏产业链亏损严重，部分新增产能已经选择延期投放，下游压力已经传导至上游，但整体看多晶硅产量始终保持上行趋势，对工业硅需求量也将稳步上行；有机硅DMC四月份价格持续走入弱，行业产能过剩格局未改，上游单体厂降价促成交使得单体及DMC价格持续走入弱，下游需求仍然疲软，但开工率维持稳定，对工业硅需求量无明显变化；下游再生及原生铝合金厂开工率仍维持稳定，对工业硅需求无明显变化。 工业硅基本面仍维持弱势，市场看空情绪浓郁，现货及盘面在节前都有止跌企稳迹象，但盘面主要由宏观情绪主导反弹，基本面仍无明显驱动，后续关注点在于西南地区复产是否不及预期，库存及仓单何时能开始去化，下游拿货意愿何时能够回暖等几点，待到出现明显信号后，工业硅基本面才能出现向上驱动。 策略建议：观望，空仓过节 风险提示： 西南地区复产速度，多晶硅排产，有机硅工厂开工情况。 一、行情回顾： 四月份工业硅期货维持震荡走势，截至四月最后一个交易日，工业硅整月下跌1.24%。目前现货情况：不通氧553#报13000元/吨，较上月跌500元/吨，跌幅为3.07%，通氧553#报13250元/吨，较上月跌450元/吨，跌幅达3.28%，421#报13950元/吨，较上月跌550元/吨，跌幅为3.8%。工业硅本就面临产能过剩，叠加下游有机硅产能过剩，多晶硅累库速度提升，整体下游拿货意愿不强，对上游压价严重，多方利空因素导致本月工业硅价格持续走弱。 通氧553#硅均价（华东） 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 各规格工业硅均价（华东） 70000600005000040000300002000010000 0 2019/8/212020/8/212021/8/21 2022/8/21 2023/8/21 不通氧553#通氧553# 441# 421# 3303#2202# 97硅 图1：现货价格走势图2：通氧553#现货均价（华东） 80000 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 图3：不通氧553#现货均价（华东）图4：421#现货均价（华东） 不通氧553#硅均价（华东） 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 421#硅现货均价（华东） 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 2020/9 2020/12 2021/3 2021/6 2021/9 2021/12 2022/3 2022/6 2022/9 2022/12 2023/3 2023/6 2023/9 2023/12 2024/3 二、基本面 1.成本利润端 成本端，四月份部分有所波动，其中电力成本维持稳定，新疆地区电价在0.3元/度左右，洗精煤价格小幅下挫，木片价格小幅抬升，整体生产成本变化不大，价格持续下行使得生产企业利润承压，部分企业已经进入亏损状态，截至最新数据，553#全国平均利润在-388元/吨左右，行业亏损较为严重。 800 主要地区硅石平均价（元/吨） 600 400 200 新疆云南湖北江西广西 0 0.800 各地电价均价 0.600 0.400 0.200 四川 云南 新疆 0.000 图5：各地电价图6：硅石价格 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 图7：石油焦价格图8：洗精煤价格 4000 石油焦价格（元/吨） 3000 2000 1000 杨子焦茂名焦广州焦塔河焦 0 2019-08-012020-05-012021-02-012021-11-012022-08-012023-05-012024-02-01 6000洗精煤价格（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 新疆精煤 宁夏精煤 0 2021/08/12 2022/02/12 2022/08/12 2023/02/12 2023/08/12 2024/02/12 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 40000 20000 电极价格（元/吨） 30000 15000 20000 10000 10000 5000 石墨电极 碳电极 0 0 图9：木炭木片价格图10：电极价格 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 木炭、木片价格（元/吨) 600 550 500 450 木炭 木片 400 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 24000 0 24000 21000 18000 15000 12000 9000 6000 3000 0 各地421成本 新疆 云南 四川 全国平均 图11：553#各地成本图12：421#各地成本 21000180001500012000 900060003000 新疆 云南 四川 全国平均 2016/07 2016/11 2017/03 2017/07 2017/11 2018/03 2018/07 2018/11 2019/03 2019/07 2019/112020/032020/072020/112021/032021/07 2021/11 2022/03 2022/072022/112023/032023/072023/11 2024/03 2016… 2016… 2017… 2017… 2017… 2018… 2018… 2018… 2019… 2019… 2019… 2020… 2020… 2020… 2021… 2021… 2021… 2022… 2022… 2022… 2023… 2023… 2023… 2024… 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 元/吨 553利润全国平均 20182019202020212022 2023 27000 24000 21000 18000 15000 12000 9000 6000 3000 0 -3000 元/吨 50000 421利润全国平均 20182019202020212022 2023 40000 30000 20000 10000 0 -10000 图13：553#平均利润图14：421#平均利润 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 2.供应端 三月份全国工业硅产量37万吨，较二月份增加3万吨，但随着价格持续走低，预计四月及五月产量在维持现有水平的基础上小幅下滑，目前西南地区处于枯水期产量处于全年低位，四川云南即将进入丰水期，电力成本下移使得生产中枢下移，前期停产产能将在五月底六月初逐步复产，但由于工业硅价格持续走弱，西南地区企业生产意愿不强，预计整体产量将不及去年，西北地区在六月也将进入季节性检修，产量将会有所下滑，全国产量在六月将会有所增长。 图15：全国季节产量图16：地区产量变化 中国产量季节图 2020 2021 2022 2023 2024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 地区产量变化图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 全国 四川 新疆 云南 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 国内工业硅大企开工率 20192020202120222023 2024 %90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图17：开工率季节图图18：大企业开工率 国内工业硅开工率 20192020202120222023 2024 %80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 3.多晶硅 四月份多晶硅价格持续走弱，整体光伏产业链亏损严重，一季度部分产能未能按时投产，或将延续到2季度投产，虽然整体产量仍稳步增长，但目前多晶硅及硅片累库严重，叠加价格下跌致使企业亏损，不排除部分产能将继续延期，行业悲观情绪未见改善，对工业硅需求边际走弱。三月份多晶硅产量17.1万吨，较二月增长4.91%。 图19：多晶硅各类投料价格图20：单晶硅片价格 多晶硅价格（元/千克） 350 300 250 200 150 100 50 0 复投料 致密料 菜花料 12单晶硅片价格10 8642 单晶硅片M6 单晶硅片M10 单晶硅片G12 0 2022/6 2022/92022/12 2023/3 2023/62023/9 2023/12 2024/3 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 多晶硅产量季节图 2020202120222023 2024 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 单晶PERC电池片价格 1.25 1 0.75 0.5 M6 0.25 M10G12 0 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 202 图21：多晶硅产量季节图图22：电池片价格 1.5 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 4.有机硅 四月有机硅价格延续跌势，目前DMC价格报13600元/吨，较三月下跌1750元/吨，跌幅达11.4%，虽然一季度仍有新增产能投放，但有机硅行业产能过剩格局未见改善，单体厂及产业链企业持续亏损，虽然目前开工率仍维持稳定，但