铜铝周报：五一外盘金属回调，关注节后市场需求
投资咨询业务资格 五一外盘金属回调，关注节后市场需求 ——铜铝周报2024.05.06 证监发【2014】217号 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观：疲软的4月非农就业报告公布后，交易员将美联储首次降 沪铜2406合约上方参考压力位84000元/吨一线，下方参考支撑位80000元/吨一线。 息时间预期从11月提前至9月，预计2024年美联储将两次降息25个基 铜 点，非农前预期为一次。2、基本面：节前铜价维持高位，大幅打击下游补货欲，同时因铜价压制消费复苏，五一假期中部分企业同比延长放假时间，铜杆开工率同比也有所下滑，节前整体消费并未见明显回暖，若铜价有所回调，节后消费或有一定好转，但不少企业仍表示对后市持悲观态度，仍有减产停产风险存在。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 3、整体逻辑：五一假期期间，外盘铜价出现一定回调，但宏观和供需层面未发生较大变化，预计铜价将维持偏强运行。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 电解铝 1、宏观：疲软的4月非农就业报告公布后，交易员将美联储首次降息时间预期从11月提前至9月，预计2024年美联储将两次降息25个基点，非农前预期为一次。2、基本面：进口窗口关闭，国内电解铝供应维持增长态势，国内铝土矿供给偏紧，矿价较为坚挺，氧化铝、电解铝成本支撑较大。需求端，下游开工率持稳运行，积极扩大国内需求、落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案的方向不变，国内需求韧性仍有保障。3、整体逻辑：铝市供需面变化不大，短期或将保持高位整理，中期关注宏观市场的变化。 沪铝2406合约上方参考压力位21000元/吨一线，下方参考支撑位20000元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 氧化铝 1、宏观：疲软的4月非农就业报告公布后，交易员将美联储首次降息时间预期从11月提前至9月，预计2024年美联储将两次降息25个基点，非农前预期为一次。2、基本面：节前短期内现货市场下游刚需采购入市增多，供应端氧化铝厂复产进度缓慢，另外市场对短期晋豫地区矿石供应恢复预期悲观，持货商惜售情绪浓厚，叠加氧化铝进口窗口关闭，多重因素共同推动现货成交价重心较前期显著上移。3、整体逻辑：氧化铝基本面处于紧平衡状态，矿石端仍是最大因素，氧化铝或将维持偏强运行，注意基差偏离过大后回归修复。 氧化铝2406合约上方参考压力位3950元/吨一线，下方参考支撑位3550元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 目录 Content 行情回顾 01 02 03 04 05 宏观分析铜市场分析 电解铝市场分析 氧化铝市场分析 01行情回顾 五一假期外盘行情回顾 数据来源：Wind 周度要闻回顾 1、伦敦金属交易所（LME）期货和期权数据显示，截至4月26日当周，投机者已经将LME铜的净多头减少5905手至78358手，为7周多来以来最低水平。只做多的多头头寸增加7939手至456714手，为有记录以来最高水平。只做空的空头头寸增加13844手至378357手，为有记录以来最高水平。投机者已经将LME铝的净多头增加5869手至144469手，为3年多来以来最高水平。只做多的多头头寸增加12209手至855820手，为3年多来以来最高水平。只做空的空头头寸增加6340手至711350手，为3个月多来以来最高水平。 2、外媒4月29日消息，国际铜业研究组织（ICSG）周一表示，2024年全球铜矿产量增速调低至0.5%，低于2023年10月预测的3.7%。这主要是由于一些项目的产量增速慢于预期，项目投产出现延迟，一些铜开采商调低产量指引，以及第一量子矿业在巴拿马的科布雷铜矿遭到关闭。2025年的全球铜矿产量增长预计加快，因为受益于俄罗斯马尔梅日斯科耶铜矿投入运营，刚果民主共和国的卡莫阿-卡库拉铜矿的三期扩建项目。一些中小型矿山的扩建以及投产，也有助于2025年产量增长。 3、高盛将铜年底目标上调至每吨12,000美元，原为每吨10,000美元。将铜全年预测平均价格上调至每吨9,800美元（之前为9,200美元），并保持2025年平均价格预测为每吨15,000美元。（财联社） 4、据外电5月1日消息，花旗研究（CitiResearch）表示，近期仍看好铜价，预计未来几周铜价将攀升至每吨10,500美元。花旗认为，如果铜价跌至每吨9,500美元以下，市场将从长期消费者对冲需求中获得支撑。（文华财经编译） 02宏观分析 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2024-04 2024-01 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 60 55 50 45 40 中国:PMI 中国:非制造业PMI:商务活动 中国：制造业PMI指数 53.00 52.00 51.00 50.00 49.00 48.00 47.00 46.00 2023年 2024年 4月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了4月份中国采购经理指数。数据显示，4月份，制造业PMI为50.4%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间。从分类指数看，生产指数为52.9%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业企业生产活动继续加快；新订单指数和供应商配送时间指数虽然都较上月有所下降，但继续高于临界点；原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。4月份，非制造业PMI为50.3%，比上月下降2.1个百分点，服务业扩张有所放缓。但从行业看，多数行业生产经营持续恢复。 2024-04 2024-01 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 1000 8 900 7 800 6 700 600 5 500 4 400 3 300 2 200 100 1 0 0 美国:新增非农就业人数:初值 美国:失业率:季调 美国劳工部劳工统计局周五发布的数据显示，4月，非农就业人数增加17.5万人，大幅低于预期的24万人。失业率升至3.9%，比上个月上升0.1个百分点。就业数据意外疲软，点燃了美联储不得不提前降息的预期。期货市场数据显示，4月非农就业报告发布后，交易员预计到2024年底降息两次的可能性很大，比两天前多了1次。 本周重点关注：中国4月进出口和CPI数据、加沙停火谈判最新进展，澳大利亚、英国、瑞典三国央行将公布利率决议，多位美联储官员将密集登场发表讲话。 时间 事件/数据 预期 前值 5月11日 中国4月CPI同比 0.1% 中国4月PPI同比 -2.8% 待定 中国4月进口同比(按美元计) -1.9% 中国4月出口同比(按美元计) -7.5% 03铜市场分析 10500 3000 10000 2000 9500 1000 9000 0 8500 8000 -1000 7500 -2000 7000 -3000 进口利润 LME3个月铜 2024-05 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 截至4月29日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降1.68万吨至38.79万吨,难得出现大幅回落。相比上周四库存的变化，全国各地多数地区的库存均是减少的，仅重庆地区增加。总库存较去年同期的16.81万吨高21.98万吨，其中上海较上年同期高17.11万吨，广东地区低0.06万吨，江苏地区高4.27万吨。 SMM精铜杆周度开工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 2022 2023 2024 1月第一周 1月第三周 2月第二周 2月第四周 3月第二周 3月第四周 4月第一周 4月第三周 5月第二周 5月第四周 6月第二周 6月第四周 7月第一周 7月第三周 8月第一周 8月第三周 9月第一周 9月第三周 9月第五周 10月第三周 11月第一周 11月第三周 12月第一周 12月第三周 12月第五周 据SMM调研，对比去年五一精铜杆企业放假时间，今年有相关计划的精铜杆放假时长整体有所上升，2023年调研样本中五一放假停产的企业平均实际放假时长经统计为2.16天，2024年五一假期预期平均时长为3.69天。同时，据SMM历史数据显示，去年五一期间精铜杆周度开工率（4.29-5.5）为65.61%，2024年五一期间预计开工率（4.26-5.2）为62%，且因周度开工率统计周期影响，今年周度开工率统计周期仅包含两天五一假期，理论上受到放假影响相对2023年更少。在此前提下，下周 （4.26-5.2）预计开工率仍同比下滑3.61 个百分点，2024年五一假期前因受到高铜价影响，精铜杆企业普遍面临新增订单寥寥，成品库存垒库严重的问题，开工率同比下滑，放假时长预计也将有所延长。 04电解铝市场分析 21000 400 20000 200 19000 0 18000 17000 -200 A00铝锭升贴水:平均值 中国:长江有色市场:平均价:铝:A00 23000 2500 22000 2000 21000 1500 20000 1000 19000 18000 500 17000 0 价差 铝合金锭:ADC12(原铝) 铝合金锭:ADC12(废铝) 21000 20500 20000 19500 1000 800 600 19000 18500 18000 17500 400 200 0 17000-200 沪铝（连续-连三） 期货收盘价(连续):铝 期货收盘价(连三):铝 21000 20500 20000 19500 19000 18500 18000 17500 17000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 库存期货:铝:总计 期货收盘价(连续):铝 2024-04 2024-02 2024-02 2023-12 2023-10 2023-12 2023-08 2023-10 2023-06 2023-04 2023-08 2023-02 2023-06 2022-12 2022-10 2023-04 2024-04 2024-04 2024-02 2024-02 2023-12 2023-12 2023-10 2023-10 2023-08 2023-08 2023-06 2023-06 2023-04 2023-04 21000 20500 20000 19500 6.60 6.40 6.20 6.00 190005.80 185005.60 180005.40 175005.20 170005.00 期货收盘价(活跃合约):铝 铝/氧化铝 2024/03 2024/01 2023/11 2023/09 2023/07 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 21000 20500 20000 19500 19000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -2
