开源晨会

2024年05月07日 开源晨会0507 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-052023-092024-01 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 美容护理4.040 基础化工3.784 轻工制造3.048 家用电器3.008 食品饮料2.887 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)通信-0.331 银行-0.003 煤炭0.496 房地产0.552 社会服务0.667 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【策略】夜雨将收，长牛初期关注【增强ROE】指标——2024年中期策略展望 -20240506 【金融工程】券商金股解析月报（2024年5月）——金融工程定期-20240506 行业公司 【计算机】营收端逐渐企稳，把握产业创新大趋势——行业点评报告-20240506 【地产建筑】供需两端重塑，低成本走出危机——房地产行业2024年中期投资策略-20240506 【食品饮料】白酒势能不减，大众品枯木逢春——食品饮料行业2024年中期投资策略-20240506 【地产建筑】消化存量优化增量，房地产发展新模式进程加快——行业点评报告 -20240505 【传媒】关注海内外AI视频、AI搜索新进展及游戏新品——行业周报-20240505 【轻工：顾家家居(603816.SH)】2023营收业绩稳健增长，聚焦提效育能成长可期 ——公司信息更新报告-20240506 【食品饮料：口子窖(603589.SH)】品牌韧性仍在，估值有修复空间——公司信息更新报告-20240506 【医药：海泰新光(688677.SH)】2023年业绩符合预期，2024Q1经营拐点已至— —公司信息更新报告-20240506 【农林牧渔：新希望(000876.SZ)】饲料业务量利稳增，生猪养殖推进降本增效— —公司信息更新报告-20240506 【医药：皓元医药(688131.SH)】收入稳健增长，多因素导致利润承压——公司信息更新报告-20240505 【化工：合盛硅业(603260.SH)】Q1业绩环比增长，看好产业链延伸潜力——公司信息更新报告-20240505 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【策略】夜雨将收，长牛初期关注【增强ROE】指标——2024年中期策略展望-20240506 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002|李浩齐（分析师）证书编号：S0790524040005 1.宏观新范式+新国九催化，长牛开启A股生态进化与审美转变 当前中国处在新的发展范式当中，“新国九条”则有望进化A股生态、夯实长牛基础，未来A股投资本质有望回到基本面，市场审美或将转向【高盈利能力】与【高业绩质量】兼备的平衡性策略，对此，我们认为需要关注一个核心指标：ROE均值-标准差。 2.【ROE均值-标准差】或将是A股长牛中最有价值的指标之一 公式左边“ROE均值”是对高盈利能力的奖励，右边“-ROE标准差”是对高波动的惩罚，通过减法则能够“维持量纲”；基于经济学含义以及回测数据，我们认为“ROE均值-4倍标准差”表现最佳，相对其他常用因子具有显著优势； 从行业内部的应用看，对于业绩高波动的周期和科技成长板块，“ROE均值-标准差”能够显著优化行业内部的选股效果； 将“ROE均值-标准差”与净利润同比加速度相结合，构建“ROE增强策略组合”，2016年以来实现了15% 的年化收益率； 构建“增强PB-ROE策略组合”，可以兼顾低估值和高业绩质量，2016年以来组合年化收益率达到13.1%，远超偏股混合基金。 3.大势研判：夜雨将收，长牛渐明；红利底仓，白马进攻 基于DDM三要素的新大势研判框架，我们认为A股底部已经确立，预计2024年剩下的时间里，上证指数将小幅上涨。大类风格展望：（1）周期：涨价进程暂歇，估值已达阶段性高点；（2）科技：产业周期催化+风险偏好改善，估值稳步修复；（3）核心资产与港股：估值底部、中美利差历史性低位，将进入阶段性的顺风局；（4）稳定高股息：仍是中期底仓配置的最优选。 4.行业配置建议 （1）中长期底仓：央国企红利蓝筹；（2）制造业出海：工程机械、商用车、家电；（3）低估低配的核心资产：食品饮料、医药；（4）独立景气周期：半导体、养殖、油运/船舶。 5.风险提示：全球流动性及地缘政治恶化风险；政策出台时间及落地形式具有不确定性；模型不能代表未来，因子有效性可能变化。 【金融工程】券商金股解析月报（2024年5月）——金融工程定期-20240506 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 5月份券商金股特征解析 5月份比亚迪、青岛啤酒、宁德时代、金山办公、道通科技、德邦股份、应流股份等金股推荐次数靠前。5月 份券商金股已经陆续发布，我们统计了全市场43家券商发布的金股，去重后金股数量合计为305只。我们按照相对上月是否新进，将全体金股分为新进金股和重复金股两类。在重复金股中，5月份推荐次数靠前的金股为：比亚迪（7次）、青岛啤酒（6次）、宁德时代（6次）、金山办公（6次）、中际旭创（5次）等；在新进金股中，5月 份推荐次数靠前的金股为：道通科技（3次）、德邦股份（3次）、应流股份（3次）、兆易创新（3次）、海尔智家 （3次）等。 5月份电子、医药生物、机械设备、汽车等行业金股数量占比靠前。5月份金股权重靠前的行业分别为：电子 （9.8%）、医药生物（8.4%）、机械设备（7.9%）、汽车（6.9%）。相比于上月，本月权重增加最多的行业为：医药生物（+2.9%）、基础化工（+2.7%）、汽车（+1.7%）；权重减少最多的行业为：有色金属（-2.8%）、电力设备（-1.6%）、房地产（-1.4%）。 5月份券商金股的市值水平下降，估值水平上升。我们按月统计了金股行业内加权市值分位和估值分位水平。可以发现，5月份券商金股的市值水平下降，估值水平上升，或表明5月份券商金股转向成长风格。 4月份券商金股绩效回顾 4月份券商金股组合整体收益率为2.1%，2024年以来收益率为1.4%。全历史区间来看，全部金股组合年化收益率为11.1%，收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数。其中，新进金股组合收益表现优于重复金股组合。全部金股、新进金股、重复金股组合4月份收益率分别为2.1%、2.0%、2.2%，2024年以来收益率分别为1.4%、-2.4%、4.8%。 4月份莱斯信息、中信海直、亿联网络、软控股份、新易盛等金股收益率排名靠前。我们统计了月度收益排名前十的金股明细，其中：莱斯信息、中信海直、亿联网络、软控股份、新易盛等金股月度收益靠前，4月份收益率分别为39.5%、39.4%、35.5%、29.3%、27.9%。 开源金工优选金股组合 开源金工优选金股组合4月份收益率为2.2%，2024年以来相对中证500超额收益7.5%。全历史区间内，优选金股组合年化收益率为21.0%，收益表现优于全部金股组合。优选金股组合4月份收益率为2.2%，2024年以来收益率为7.7%，相对中证500超额收益7.5%。 5月份开源金工优选金股组合持仓明细：劲仔食品、诺泰生物、中直股份、长城汽车、嘉友国际、森麒麟等个股业绩超预期排名靠前。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【计算机】营收端逐渐企稳，把握产业创新大趋势——行业点评报告-20240506 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001|刘逍遥（分析师）证书编号：S0790520090001 2023年计算机板块收入企稳，现金流同比改善 （1）2023年计算机板块营业总收入（整体法）同比增长2.17%，相对于2022年基本企稳；板块归母净利润 （整体法）同比下滑12.68%，扣非归母净利润（整体法）同比下滑47.00%。扣非归母净利润下滑幅度较大，我们判断主要受下游需求波动影响，2022-2023年板块内公司收入增速放缓，而2021-2022年大多数公司进行了人员扩张，导致费用增长幅度较大所致。（2）从下游各细分子板块的情况来看，2023年智能网联汽车、AI应用、工业软件板块收入增速靠前，金融IT、AI应用、智能网联汽车板块归母净利润增速靠前。（3）2023年板块经营活动净现金流同比有所改善，板块综合毛利率为27.14%，同比略有提升。此外，销售费用、管理费用、研发费用占营收比例同比均略有提升。 2024Q1计算机板块收入平稳增长，归母净利润下滑幅度较大 （1）2024Q1计算机板块营业总收入（整体法）同比增长5.23%，相对于2022年基本企稳；板块归母净利润 （整体法）同比下滑94.62%。（2）2024Q1计算机板块经营活动净现金流同比有所下滑，板块综合毛利率为25.45%， 同比略有下降。此外，销售费用、管理费用、研发费用占营收比例同比均略有下降。 2024Q1计算机板块基金配置比例下降 根据Wind数据统计，2024Q1基金对计算机行业股票的持仓比例为3.97%，环比下降1.82个百分点。在所有一级子板块中，计算机板块持仓市值排名第七。持股市值排名前十的公司为海光信息、金山办公、海康威视、寒武纪、科大讯飞、浪潮信息、中科技术、神州数码、纳思达、中科曙光。 投资建议 （1）AI算力：推荐中科曙光、神州数码、淳中科技、海光信息、软通动力、卓易信息、中国软件国际、浪潮信息，受益标的包括寒武纪、紫光股份、景嘉微、广电运通、高新发展、烽火通信、拓维信息等。 （2）AI应用：AI应用推荐金山办公、科大讯飞、同花顺、三六零、鼎捷软件、普元信息、彩讯股份、焦点科技、拓尔思、上海钢联、致远互联等，受益标的包括汉王科技、泛微网络、汉仪股份、万兴科技等。 （3）低空数字基础设施：中科星图、航天宏图、普天科技，受益标的包括莱斯信息、深城交、恒拓开源、四川九洲、新晨科技等。 （4）量子计算：受益标的包括国盾量子、大豪科技、信安世纪、格尔软件、吉大正元、神州信息、科大国创等。 （5）智能网联汽车：推荐中科创达、道通科技、千方科技，受益标的包括德赛西威、万集科技等。 （6）工业软件：推荐中控技术、中望软件、爱科科技，受益标的包括大豪科技、索辰科技、浩辰股份等。风险提示：下游行业IT支出不及预期；行业竞争加剧；核心人才流失。 【地产建筑】供需两端重塑，低成本走出危机——房地产行业2024年中期投资策略-20240506 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002|胡耀文（联系人）证书编号：S0790122080101 1.明确房地产发展新模式，消化存量+优化增量。2024年以来，中央层面连续出台政策频出，五年期LPR大幅下调25BP，房地产融资协调机制不断推进，我们预计房地产行业后续长时间内持续保持宽松政策。截至3月末，房地产融资协调机制白名单审批同意项目数量超2100个，总金额超5200亿元，房地产项目风险化解取得重要进展。 2.行业整体销售下滑，百强房企市占率下降。统计局数据显示，2024年一季度全国商品房销售面积2.27亿平，同比下降19.4%（1-2月-20.5%），其中商品住宅销售面积同比下降23.4%；1-3月商品房销售额2.14万亿元，同比下降27.6%（1-2月-29.3%），其中商品住宅销售额同比下降30.7%。根据克而瑞百强房企销售情况，2024年一季度百强房企累计销售面积和金额分别同比下降50.7%和49.1%，降幅自2023年6月以来持续扩大。 3.从下行风险和潜在空间看长期住房需求。我们估算居民在住房部分的资产负债率较低：截至2023年末城镇居民共持有359.3万亿住房资产；45.5