2023年报及2024年一季报业绩点评：新能源业务高增，毛利率显著提升

公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年实现营业收入157.0亿元， YoY+11.5%；归母净利润38.7亿元，YoY+21.4%。23Q4公司实现营业收入40.9亿元，YoY+13.3%；归母净利润10.6亿元，YoY+27.8%。24Q1公司实现营业收入38.0亿元，YoY+14.1%；归母净利润9.29亿元，YoY+26.3%。2023年度现金分红方案为每10股派发现金红利31元（含税），同时以资本公积金每10股转增4.5股，合计派发现金红利27.6亿元（含税），全年现金分红比例为71.41%。 传统品类稳健增长，新能源为增长亮点。分产品看，2023年公司电连接产品/智能电工照明产品/新能源产品分别实现收入73.87/79.02/3.80亿元，同比 +4.8%/+15.4%/148.6%。电连接产品中转换器产品聚焦用户的升级需求、细分场景的痛点需求和海外差异化需求三个方向进行创新；智能电工业务克服房地产行业深度调整的挑战，锐意推进线下旗舰店+线上引流的新零售模式变革，满足消费者一站式购买+体验的需要；新能源业务快速完成了从交流到直流、从慢充到快充、从单桩到群充、从充电到储能、从To C到To B等产品线和渠道的布局，收入占比YoY提升1.3pcts。分地区看，2023年公司境内/境外分别实现收入154.94/1.75亿元，同比+12.3%/-33.0%，2023年公司成立国际事业部，未来会加速推动本土化发展，全面启航海外市场。 毛利率显著提升，经营性净现金增加。2023年全年公司毛利率43.2%，同比+5.2 pcts，其中23Q4毛利率46.8%，同比+5.8pcts，24Q1毛利率42.2%，同比+5.0pcts，毛利率提升主要是因为内部降本增效、采购均价下行、产品结构升级。2023年公司毛销差同比+4.1pcts，24Q1公司毛销差同比+4.0pcts。公司23年归母净利率 24.7%，同比+2.0pcts，23Q4归母净利率25.8%，同比+2.8pcts，24Q1归母净利率24.5%，同比+2.4pcts，由于广告费及市场推广投入增加，净利率提升幅度低于毛利率。资产负债表方面，2023年末公司自有现金占总资产的比例为71%，同比上升4pcts。24Q1公司预收账款12.45亿元，同比+44%，预收账款提升主要是四季度家装节，部分订单未发货，一季度一般是预收账款的高点，属于正常的经营趋势。现金流方面，23年公司经营性净现金48.27亿元，同比+58%，主要原因系销售收入的较快增长。 盈利预测、估值与评级：长期来看，公司保持民用电工龙头地位，在巩固转换器领域优势的基础上，积极拓展新能源等新的业务领域。鉴于公司新能源领域的高速发展，上调公司2024-25年归母净利润至45/51亿元（较前次预测分别上调 5.9%/5.5%），新增2026年归母净利润预测为58亿元，现价对应PE分别为24、21、18倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动风险等。 表1：公司盈利预测与估值简表 图1：公司单季度营业收入及同比 图2：公司单季度归母净利润及同比 图3：公司单季度三费率 图4：公司单季度毛利率及净利率