天孚通信（300394.SZ）买入-A评级，持续受益于光子集成市场高增长
公司概述：
天孚通信，作为网络连接与塔设领域的佼佼者，近期发布了其2023年度报告及2024年第一季度财报，显示公司业绩稳健增长。2023年全年，公司实现营收19.4亿元人民币，同比增长62.0%，归母净利润达到7.3亿元人民币，同比增长81.1%。这一成绩展现了公司在市场上的强劲实力和增长潜力。
主要亮点：
- 产品线丰富：天孚通信提供了广泛的无源和有源器件产品，包括微透镜、隔离器、光纤适配器等，满足了AI高速数通光模块需求，成为全球光模块龙头厂商的重要供应商。
- 客户多元化：公司的有源业务增长迅速，主要得益于与Fabrinet等高端光模块客户的紧密合作。Fabrinet是英伟达的光模块ODM合作伙伴，为天孚通信带来了稳定的业务增长。
- 产能与订单：尽管2024年第一季度出现了一定的季节性波动，但公司通过持续扩产，满足了潜在增加的需求，并保持了订单的饱满状态。
- AI驱动的增长：受益于AI浪潮，硅光等光子集成技术加速渗透，天孚通信凭借其定制化的无源器件和光引擎封装需求增长，持续受益于市场扩张。
投资建议：
基于对公司未来增长前景的乐观预期，预计天孚通信将在2024年至2026年间实现归母净利润分别为13.5亿、20.0亿和26.4亿元人民币，EPS分别为3.41元、5.06元和6.68元人民币。随着公司产品性能的提升和交付能力的增强，以及硅光等技术的深入应用，预计公司能保持业内领先的盈利能力。因此，维持“买入-A”评级。
风险提示：
- GPU需求风险：GPU等产品的出货量不及预期，可能影响有源业务的增长速度。
- 毛利率风险：随着有源业务占比的提升和竞争加剧，公司面临毛利率下滑的风险。
- 新产品研发风险：有源产品速率迭代快速，新品研发进度或生产良率不足可能导致市场份额和收入下降的风险。
结论：
天孚通信凭借其在光子集成领域的深厚积累和对市场需求的敏锐洞察，展现出强大的增长动力和盈利能力。随着AI技术的深入发展和市场需求的不断增长，公司有望持续受益，值得投资者关注。
