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23年及24年Q1业绩点评:业绩表现亮眼,产品储备丰富

2024-05-06张衡、陈瑶蓉国信证券周***
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23年及24年Q1业绩点评:业绩表现亮眼,产品储备丰富

23年全年及24年Q1业绩稳步增长。1)公司23年实现营业收入42.95亿元、归母净利润14.62亿元,同比分别增长15.30%、42.57%,对应全面摊薄EPS 0.69元;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比增长41.26%;其中Q4单季度实现营业收入12.66亿元、归母净利润3.79亿元,同比分别增长40.6%、240.8%,对应摊薄EPS0.18元;2)24年Q1单季度实现营业收入13.08亿元、归母净利润4.26亿元,同比分别增长36.9%、47.1%,对应EPS0.20元,继续保持较高增速;3)公司计划每10股派发现金红利1元(含税),不送红股,不以公积金转增股本;同时计划24年内分红约2亿元。 传奇、奇迹品类表现稳健,新品表现良好。1)公司传统游戏矩阵中,《《原始传奇》《敢达争锋对决》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等长线产品的运营稳定;《新倚天屠龙记》、《仙剑奇侠传:新的开始》《石器时代:觉醒》等新上线产品表现出色,带动游戏业务营收同比增长13.28%至35.77亿元;2)新品类方面,小游戏《仙剑奇侠传》、《怪物联萌》等亦表现良好、产品多元化持续推进。 IP矩阵不断扩充,产品储备丰富。1)IP方面公司积累了“传奇世界”、“热血系列”、“刀剑神域”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、“OVERLORD”、、“西行纪”、“封神系列”、“倚天屠龙记”、“仙剑奇侠传”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆”等知名IP,同时“传奇”IP争端告一段落也有助于公司传奇品类发展的稳定性;2)24年公司产品储备丰富,当前有13款左右在研产品,其中《纳萨力克:崛起》《盗墓笔记:启程》等产品已获得版号,为24年业绩表现奠定良好基础。 研发与AIGC持续投入。1)23年公司研发投入5.27亿元,占营业收入比例12.26%,继续保持在较高水平;2)AIGC方面,公司自研的“形意”大模型已应用于实际研发场景中。“形意”主要拥有“形”与“意”两大功能,前者提供图像生成能力,后者则注重文本内容的理解与处理。“形意”采用了与常见的综合性AIGC工具不同的技术路径,结合了公司对游戏研发领域的经验与认知,注重输出内容“开箱即用”,因而更贴近实际研发需求。。 风险提示:新游戏不及预期;政策监管风险等。 投资建议:我们维持2024/25年盈利预测为19.84/23.64亿元,新增26年盈利预测为26.33亿元,对应摊薄EPS=0.92/1.10/1.22元,当前股价对应PE=13/11/10x。我们持续看好公司游戏新品拓展所带来的第二成长曲线潜力以及AIGC、VR等领域前瞻布局,继续维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 业绩稳步增长。1)公司23年实现营业收入42.95亿元、归母净利润14.62亿元,同比分别增长15.30%、42.57%,对应全面摊薄EPS 0.69元;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比增长41.26%;其中Q4单季度实现营业收入12.66亿元、归母净利润3.79亿元,同比分别增长40.6%、240.8%,对应摊薄EPS0.18元;2)24年Q1单季度实现营业收入13.08亿元、归母净利润4.26亿元,同比分别增长36.9%、47.1%,对应EPS0.20元,继续保持较高增速;3)公司计划每10股派发现金红利1元(含税),不送红股,不以公积金转增股本;同时计划24年内分红约2亿元。 图1:恺英网络营业收入及增速(单位:百万元、%) 图2:恺英网络归母净利润及增速(单位:百万元、%) 图3:恺英网络单季度营收及增速(单位:百万元、%) 图4:恺英网络单季归母净利润及增速(单位:百万元、%) 图5:费用率 传奇、奇迹品类表现良好,新品拓展打开未来成长空间。1)公司传统游戏矩阵中,《《原始传奇》《敢达争锋对决》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等长线产品的运营稳定;《新倚天屠龙记》、《仙剑奇侠传:新的开始》《石器时代:觉醒》等新上线产品表现出色,带动游戏业务营收同比增长13.28%至35.77亿元;2)新品类方面,小游戏《仙剑奇侠传》、《怪物联萌》等亦表现良好、产品多元化持续推进。 图6:刀剑神域黑衣剑士:王牌 图7:蓝月传奇2 IP矩阵不断扩充,产品储备丰富。1)IP方面公司积累了“传奇世界”、“热血系列”、“刀剑神域”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、“OVERLORD”、、“西行纪”、“封神系列”、“倚天屠龙记”、“仙剑奇侠传”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆”等知名IP,同时“传奇”IP争端告一段落也有助于公司传奇品类发展的稳定性;2)24年公司产品储备丰富,当前有13款左右在研产品,其中《纳萨力克:崛起》《盗墓笔记:启程》等产品已获得版号,为24年业绩表现奠定良好基础力。 投资建议:我们维持2024/25年盈利预测为19.84/23.64亿元,新增26年盈利预测为26.33亿元,对应摊薄EPS=0.92/1.10/1.22元,当前股价对应PE=13/11/10x。我们持续看好公司游戏新品拓展所带来的第二成长曲线潜力以及AIGC、VR等领域前瞻布局,继续维持“增持”评级。 表1:可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明