中国交易的回归：冬天过后，春天依然在

中国交易的回归：股市在经历了风雨之后，展现出了一片春天的景象。在经历了长时间的调整和出清之后，市场对于中长期和短期的风险已经给予了充分的定价。展望年中，股市震荡上行，投资者应勇于逆向布局，寻找投资机会。

投资机会在年中

• 春季的回归：国泰君安策略团队在2月份预判股市“冬天过后，春天依然在”，并在4月积极建议增加对港股和A股国防军工的配置。4月末，团队判断A股行情有望出现，提出“预期不再下修，不确定性下降，投资机会在年中”。

行情动力：不确定性降低

• 市场动力：行情的动力并不来源于增长预期的上修，而是不确定性降低带来的影响。在经历了三年的调整与出清后，市场对于中长期不确定性的累积已经有了偏低的估值反映。边际变化正在出现，市场开始评估这些变化对股票定价的积极作用：

  • 股市波动不确定性降低：决策层强调了资本市场平稳健康发展的必要性，两会提出增强资本市场的内在稳定性，国务院“新国九条”以及证监会推动的“以投资者为本”系列改革，暗示了股市波动与底线的明确。

  • 政策不确定性降低：内需政策的态度变得更加主动。房地产整顿后进入宽松周期，推动大规模设备更新/以旧换新的内需举措，同时探索央行在二级市场买卖国债并充实货币政策工具箱，政策空间正在打开。

  • 经济不确定性降低：价格通胀压力减少，加之5-6月特别国债的发行与财政支出节奏加快，有望推动实物工作量形成。预期不再下修，不确定性下降成为股市反弹的关键基石。

政策与改革预期

• 政治局会议：会议强调避免前紧后松，巩固经济回升向好态势，提出统筹研究消化存量房地产和优化增量住房政策，以及明确利率和准备金率作为货币政策工具的可能性，市场对中长期发展预期有望重新校准。

投资机会聚焦

• 科技制造：在经历了长时间的悲观预期后，科技制造板块的不确定性有望下降，推荐关注电子半导体、汽车与零部件、军工、机械、通信、创新药等领域。

• 券商与成长性周期与消费：股市不确定性降低加上并购重组预期，看好券商板块反弹，关注医药、化妆品、啤酒饮料等消费领域，以及有色、钢铁新材料等行业。

• 港股投资：除互联网外，港股关注硬科技和医药领域的投资机会。

风险提示

• 海外高利率持续时间超预期：全球经济形势的不确定性可能对市场造成影响。
• 全球地缘政治的不确定性：地缘政治事件可能引发市场的波动。

结语

随着不确定性降低，投资机会在科技制造与具有成长性的材料与消费领域显现。在年中，股市有望震荡上升，投资者应抓住机遇，布局相关行业。同时，需关注政策动态与经济形势的变化，以应对潜在的风险。