铝基本面周度分析：现实的冬天 希望的春天

现实的冬天希望的春天 银河期货：王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 目录 第一章行情与逻辑 第二章供需基本面情况 1.1本周观点汇总 具体情况 多空 原料成本端 近期成本企稳回升，虽然预焙阳极在1月份初比12月跌400元/吨，但是近期煤炭价格企稳回升；氧化铝受益于海外澳洲的减产，价格反弹；目前山东地区的冶炼利润在一千元左右，完全成本在1.72万元左右； 企稳； 供应端 国内供应端近期企稳，主要是结构上的变动，铸锭量维持高位，周度累库在7-8万吨左右，春节节后预计累库高点在130万吨以上，带来一定的压力；海外方面，法国冶炼厂复产6万吨左右，因电力问题解决； 偏空； 库存 铝锭淡季持续累库，对市场情绪造成较大冲击，但是进入春节周，物流停运，预计累库或将平稳，关注节后的累库节奏； 偏空 需求端 终端企业的开工率维持弱势，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下跌1.4个百分点至61.4%；现货贸易市场本周表现反倒不错，但是并非终端需求，而是因为基差贸易商投机做收敛，所以影响有限，下周预计市场情绪企稳； 偏空； 宏观情绪 海外修正此前衰退的交易预期，叠加全球对中国经济复苏的预期强劲，两会前各地经济增速预期陆续出台，外资投行极力唱多，做多中国的头寸较为拥挤，尤其是基本面尚可的铜博士带动下，基本面偏弱的铝跟随性上行；弱现实基本都在预期之内，市场在交易“希望之春” 多 单边策略 近期市场的核心驱动在于海外宏观情绪的持续亢奋。因宏观情绪向上炒作，市场情绪受到渲染带动，略有好转，但是伴随估值逐渐抬升，产业现实的基本面依旧较弱，淡季垒库的压力不容小觑，春节后消费能否如宏观预期般的好转仍旧不确定，节前最后一周市场参与度降低，建议观望，或者轻仓逢高沽空，择机卖出保值； 观望或者轻仓逐渐布局空单 套利策略 暂时观望 银河期货、Wind资讯、SMM 工业品指数走势 LME铝价走势 沪铝价格走势 虚实比 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 2022-08-30 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 无美元/吨 南华期货:工业品指数 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 2022-08-24 2022-09-242022-10-24 2022-11-242022-12-24 期货成交量与持仓量 手/ 元/吨 期货收盘价(连续):铝 20,000 19,500 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 2022-08-24 2022-09-242022-10-24 2022-11-242022-12-24 上海基差走势 元/吨 沪铝成交及持仓量 持仓量:沪铝指数成交量:沪铝指数 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 800,000 600,000 400,000 200,000 0 库存期货:铝 虚实比 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 平均价:铝:升贴水:上海物贸 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 进口利润走势 月差走势 沪粤差 LME升水 月差（当月-3个月收盘价） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 铝进口利润 现货盈亏 2000.00 1000.00 0.00 -1000.00 -2000.00 -3000.00 -4000.00 -5000.00 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 元元 沪伦比 /美元/吨 元 SMM沪粤差 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪铝三地升水 元/吨 500 主流消费地升贴水 SMMA00铝升贴水-平均价 SMMA00铝（佛山）升贴水：平均价 SMMA00铝(中原)升贴水(10:15:00)-平均价 0 LME升贴水 20 LME铝(现货/三个月):升贴水LME铝3-27:升贴水 300 10 200 0 100 -10 0 -20 -100 10.00 铝沪伦比 沪伦比值盈亏平衡比 9.00 8.00 7.00 6.00 2019/1/2 2019/2/28 2019/4/24 2019/6/21 2019/8/12 2019/10/10 2019/11/29 2020/1/23 2020/3/24 2020/5/22 2020/7/16 2020/9/7 2020/11/4 2020/12/24 2021/2/25 2021/4/22 2021/6/18 2021/8/9 2021/10/8 2021/11/29 2022/1/24 2022/3/22 2022/5/20 2022/7/12 2022/8/31 2022/10/27 2022/12/16 -30 -500 -40 -200 -50 -300 -1000 氧化铝价格走势 预焙阳极价格走势 动力煤价格走势 元/吨元/吨 8000 预焙阳极山东某厂采购价（元/吨） 6580 70006000500040003000 2000 2018/5/1 2018/7/1 2018/9/1 2018/11/1 2019/1/12019/3/12019/5/1 2019/7/1 2019/9/1 2019/11/1 2020/1/1 2020/3/1 2020/5/1 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/12021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 氧化铝价格 内外动力煤价格 3000 秦皇岛5500动力煤价格 澳大利亚纽卡斯尔6000KaFOB 2500 2000 1500 1000 500 0 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 氧化铝(山东)氧化铝(山西)氧化铝(贵州)澳洲氧化铝FOB 元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 华东自备电电解铝冶炼利润 电力成本 氧化铝成本 阳极成本 利润 铝价（右轴） 20000 30000 15000 25000 20000 10000 15000 5000 10000 0 5000 佛山120棒加工费 1,200 2023 2022 2021 2020 1,000 800 600 400 200 1500 600 500 400 300 200 100 0 海外电力价格 800 法国电价 荷兰电费 700 600 500 400 300 200 100 0 2021/1/31 2021/2/28 2021/3/31 2021/4/30 2021/5/31 2021/6/30 2021/7/31 2021/8/31 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 海外能源价格走势 山东自备电成本利润走势 铝棒加工费 Usd/MWH元元/吨 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 0 -5000 0 1/1 2/13/14/15/16/17/1 8/19/110/111/112/1 铝锭社会库存 农历铝锭库存 保税区库存 万吨万吨吨 铝锭库存 250 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 农历周一库存 2020年2021年2022年 2023年 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 140000上海保税区铝锭库存-总量 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 铝棒库存 LME库存 库存结构 万吨吨 万吨 铝锭+铝棒库存 40 铝棒库存 2019年2020年2021年2022年 2023年 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铝库存季节图 2020年2021年2022年 2023年 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2502019年2020年2021年2022年2023年 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/1 1/13 1/25 2/6 2/18 3/1 3/13 3/25 4/6 4/18 4/30 5/12 5/24 6/5 6/17 6/29 7/11 7/23 8/4 8/16 8/28 9/9 9/21 10/3 10/15 10/27 11/8 11/20 12/2 12/14 12/26 1/1 1/13 1/25 2/6 2/18 3/1 3/13 3/25 4/6 4/18 4/30 5/12 5/24 6/5 6/17 6/29 7/11 7/23 8/4 8/16 8/28 9/9 9/21 10/3 10/15 10/27 11/8 11/20 12/2 12/14 12/26 1/1 1/13 1/25 2/6 2/18 3/1 3/13 3/25 4/6 4/18 4/30 5/12 5/24 6/5 6/17 6/29 7/11 7/23 8/4 8/16 8/28 9/9 9/21 10/3 10/15 10/27 11/8 11/20 12/2 12/14 12/26 1/1 1/13 1/25 2/6 2/18 3/1 3/13 3/25 4/6 4/18 4/30 5/12 5/24 6/5 6/17 6/29 7/11 7/23 8/4 8/16 8/28 9/9 9/21 10/3 10/15 10/27 11/8 11/20 12/2 12/14 12/26 1/1 1/14 1/27 2/9 2/22 3/6 3/19 4/1 4/14 4/27 5/10 5/23 6/5 6/18 7/1 7/14 7/27 8/9 8/22 9/4 9/17 9/30 10/13 10/26 11/8 11/21 12/4 12/17 12/30 1/1 1/13 1/25 2/6 2/18 3/