消费电子：北美CSP厂商财报发布，AI投资力度持续

A I：北美CSP厂商财报发布，AI投资力度持续。微软：微软发布FY24Q3财报，智能云收入为267亿美元，增长21%，增速超预期，Azure和其他云服务收入增长了31%，AI服务贡献了符合预期的7%的增速，FY24Q4预计Azure以不变货币计算收入将增长30%至31%，增长将由Azure消费业务和AI持续贡献推动；AI服务供不应求，云计算及AI基础设施建设资本开支延续扩张趋势。FY24Q3微软资本开支金额为140亿美元，同比增长79%，环比21%。资本开支持续强劲以支持云包括持续扩大的AI基础设施需求。公司预计，受云计算和人工智能基础设施投资的推动，资本支出将连续大幅增加。随着需求不断增长，公司持续扩大人工智能投资和扩大产能，目前公司近期AI需求略高于可用容量。谷歌：谷歌发布FY24Q1财报，谷歌云本季度收入为96亿美元，同比增长28%，GCP显著增长，人工智能的贡献不断增加，Google Workspace的强劲增长主要得益于每个席位平均收入的增长。谷歌对AI对于公司业务提供的机会充满信心，预计24年全年维持或高于第一季度资本开支强度。24Q1资本开支为120亿美元，同比增长91%，环比增长9%，主要是受到技术基础设施投资的压倒性推动，预计全年的季度资本支出将大致等于或高于第一季度的水平。 智能手机：1）主流咨询机构均发布2024Q1中国智能手机销量：中国大陆智能手机市场时隔两年首次回暖，出货量实现正增长，其中华为和荣耀表现亮眼。IDC发布2024Q1中国手机市场跟踪报告，中国智能手机市场出货量约6,926万台，同比增长6.5%。根据Canalys的最新报告，2024Q1中国大陆智能手机出货量与去年同期持平，达6770万台。Counterpoint Research最新数据显示，2024年第一季度中国智能手机销量同比增长1.5%，环比增长4.6%。 2）iQOO、三星发布新产品发力中端市场。iQOO革新了产品线的布置，带来了iQOO Z9 Turbo、iQOO Z9和iQOO Z9x三款新品，面向中端市场。三星Galaxy C55手机目前已经在京东开售，这是三星Galaxy C系列手机时隔7年推出的新成员，为海外Galaxy M55 / F55手机的衍生型号。 PC：PC芯片硬件+终端合力推进产品升级，看好AIPC渗透率提升刺激换机需求。1）根据Counterpoint Research报告，2024Q1全球个人电脑（PC）出货量同比增长3%，在连续下跌8个季度之后首次实现正增长。在芯片供应商的新处理器平台的支持下，生成式AI笔记本电脑的出货和部署将在2025-2026年加速，同时新兴的生成式AI功能和用例也将加速。2）骁龙X Plus处理器发布、AMD锐龙9050系列“Strix Point”ES处理器芯片信息公布，性能升级助力AI功能应用。高通发布骁龙X Plus处理器，采用4纳米工艺，拥有10核Oryon CPU，性能表现出色，和苹果M3处理器相比，骁龙X Plus的CPU性能也领先10%，骁龙X Plus与骁龙X Elite集成同等45TOPS算力的NPU。AMD锐龙9050系列“Strix Point”ES处理器现身Geekbench，该颗被泄露的ES处理器的跑分的多核成绩也已经超过目前最新的R9 8945HS处理器。 面板：1）大尺寸方面，我们看好产业生态重塑和产业格局趋于稳定，为面板行业的良性发展提供契机，2024年有望成为面板行业走出低谷的转折之年。Capex角度看，目前LCD行业已从大规模扩产的高速发展阶段逐步进入成熟期，如京东方未来资本支出将主要围绕公司的战略规划进行，具体资本支出方向包括新项目、已建项目尾款和现有产线维护等方面。2）中尺寸方面，LCD-Monitor面板需求进一步增长，预计4月主流面板价格涨幅将进一步扩大。 LCD-Notebook中低端机种上，价格4月难以上涨；在主流市场，面板价格有望迎来结构性小幅上涨，但均价仍持平。HKC惠科携手康宁与桐力，合力打造曲面屏技术，LGD将量产全球首款可切换刷新率和分辨率的游戏OLED面板；3）小尺寸方面，安卓厂商备货带动OLED厂商稼动率阶段性上行。4月，据韩国The Elec、OLEDindustry公众号，三星电子、小米、OPPO、vivo、华为等智能手机公司，都在增加智能手机成品和OLED面板库存。三星、小米等智能手机品牌商们开始着手增加智能手机与OLED库存，带动海外三星显示和国内京东方、华星光电、天马等开工率提升；LTPO OLED销量首次超过LTPS，销售额176.2965亿美元，韩企市场占有率达占87%。2024年第一季度全球智能手机出货量为2.894亿部，同比增长7.8%，三星出货量重回第一。4）上游方面，光掩模版、高性能溅射靶材等材料国产化率进一步提升，各家生产设备顺利签约、交付，京东方合资公司22亿光掩膜版项目年底投产，供货京东方等，欧莱新材面板材料企业即将A股上市，viatron宣布与重庆京东方签订设备供应合同，迈为股份向天马交付OLED弯折激光切割设备。5）厂商业绩及供货情况方面，京东方营收持续向好发展，各家赋能手机、车载屏幕新品产出。京东方连续多年进行现金分红，通过多维度的方式回报股东。据LG Display宣布：Q1亏损24.7亿元、今年投资总额降至105.4亿元、出售价值5.55亿房产。京东方供OLED屏，首款极星手机Polestar Phone发布，TCL华星供屏，iQ00Z9/Turbo系列手机发布。京东方精电供屏东风风行星海V9。 PCB：PCB主要原材料价格整体处于低位，重点关注算力拉动PCB需求和高端PCB国产化。环氧树脂和电子级玻纤布价格处于历史低水平。国内PCB上中游上市企业2022年全年及2023前三季度收入和利润业绩低于预期。CCL板块需等待下游需求恢复,表现整体平缓。国内PCB厂商目前进行产能扩张重点布局HDI板、IC封装板等高端领域,持续跟踪算力为首的强需求的拉动以及乐观看待国产化进度。 建议关注： 连接器及线束厂商：连接器及相关：立讯精密、华丰科技、中航光电、鼎通科技、博威合金；线束：沃尔核材、新亚电子、兆龙互连、金信诺、电连技术； 消费电子零组件&组装：工业富联、立讯精密、闻泰科技、领益智造、博硕科技、鹏鼎控股、蓝思科技、歌尔股份、长盈精密、京东方、国光电器、长信科技、舜宇光学科技（港股）、高伟电子(港股)、东山精密、德赛电池、欣旺达、信维通信、科森科技、环旭电子、兆威机电（机械组覆盖）、比亚迪电子（港股）、智迪科技、雷柏科技； 消费电子自动化设备：科瑞技术（与机械组联合覆盖）、智立方（与机械组联合覆盖）、思林杰、大族激光、赛腾股份、杰普特、华兴源创、博杰股份、荣旗科技、天准科技、凌云光、精测电子（与机械组联合覆盖）、博众精工（机械组覆盖）； 品牌消费电子：传音控股、漫步者、安克创新（与家电、通信组联合覆盖）、小米集团（港股）； 消费电子材料：中石科技、世华科技； CCL&铜箔&PCB：建滔积层板、生益科技（与通信组联合覆盖）、金安国纪、南亚新材、华正新材、中英科技、嘉元科技、诺德股份、德福科技、方邦股份、鹏鼎控股、东山精密、深南电路、兴森科技、沪电股份（与通信组联合覆盖）、景旺电子、胜宏科技； 汽车电子：电连技术、水晶光电、舜宇光学科技、联创电子、裕太微、和而泰、科博达（由汽车组覆盖）、德赛西威、菱电电控、湘油泵（与汽车组联合覆盖）； 面板：京东方、TCL科技、深天马A、联得装备（与机械组联合覆盖）、精测电子（与机械组联合覆盖）、奥来德、鼎龙股份（与基础化工组联合覆盖）、莱特光电、清溢光电、菲利华、深科达、颀中科技、汇成股份、新相微、天德钰、韦尔股份、中颖电子、易天股份 风险提示： 消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治冲突、消费电子产业链外移影响国内厂 商份额 1.周观点：北美CSP厂商财报发布，AI投资力度持续 1.1.AI：北美CSP厂商财报发布，AI投资力度持续 1.1.1.微软：AI收入贡献符合预期，AI服务供不应求持续增加云及AI投资力度 微软发布FY24Q3财报，FY24Q3公司实现收入为619亿美元，yoy+17%，分业务板块看： 1)生产力和业务流程收入为196亿美元，增长12%：Office商业产品和云服务收入增长13%，这得益于Office 365商业收入增长15%，Office消费者产品和云服务收入增长4%，Microsoft 365消费者用户增长到8080万，LinkedIn收入增长10%，Dynamics产品和云服务收入增长19%，这得益于Dynamics 365收入增长23%。 2)智能云收入为267亿美元，增长21%，增速超预期，所有业务表现均好于预期：服务器产品和云服务收入增长了24%，这得益于Azure和其他云服务收入增长了31%，AI服务贡献了符合预期的7%的增速，非AI部分看到各个行业和客户部门的需求好预期；在公司per-user业务中，企业移动性和安全安装基数增长了10%，达到超过2.74亿个，并受到前面提到的新独立业务的增长趋势的持续影响；本地服务器业务收入增长了6%，主要受益于好于预期的更新强度，特别是对于期间收入确认较高的合同； 企业和合作伙伴服务收入较企业支持服务的强劲收入下降了9%。 3)更多个人计算业务收入为156亿美元，增长17%：Windows收入增长11%，其中Windows OEM收入增长11%，Windows商业产品和云服务收入增长13%；设备收入下降17%；Xbox内容和服务收入增长了62%，这得益于收购动视的61个百分点的净影响；搜索和新闻广告收入（不包括流量获取成本）增长了12%。 图1：微软季度收入情况（分业务板块）（单位：百万美元） 微软在手订单金额为2350亿美元，同比增长20%，未来12个月的收入确认率约为45%，同比增长20%，剩余的将在12个月之后确认收入，同比增长21%。商业订阅同比增加29%，这主要得益于大型长期Azure合同的增长和核心年金销售活动的强劲执行。 图2：微软季度末在手订单金额 微软发布FY24Q4业务展望，分业务板块看： 1)生产力和业务流程，预计以不变货币计算收入将增长9%至11%，即199亿美元至202亿美元：①在Office商业领域，收入增长将再次由Office 365推动，跨客户部门的座位增长和ARPU增长主要通过E5，预计Office 365的收入增长将达到约14%，公司继续为微软365采用copilot，并对长期增长机会感到兴奋；②本地业务预计收入将下降中双位数；③Office消费者方面预计在微软365订阅的推动下，收入将增长低格个位数； ④领英预计由于所有业务的持续增长， 收入增长将在中高个位数 ；⑤在Dynamics预计在Dynamics365的推动下收入增长10-15%; 2)智能云预计以固定货币计算的收入将增长19%至20%，即284亿美元至287亿美元： ①Azure预计以不变货币计算FY24Q4收入将增长30%至31%，增长将由Azure消费业务和AI持续贡献推动，以及前面提到的AI容量可用性的一些影响；②per-user业务应该会从微软365套件的发展势头中受益，尽管考虑到安装基础的规模，安装增长率将继续放缓；③本地服务器业务中预计随着混合需求的持续，收入增长至低个位数，包括在多云环境中运行的许可证;④在企业和合作伙伴服务方面，收入应该会比企业支持服务的去年下降中高个位数； 3)个人计算业务预计以不变货币计算收入将增长10%至13%，即152亿美元至156亿美元：①Windows OEM收入增长应在winpc市场销量将保持在大流行前的个位数；②在Windows商业产品和云服务中，客户对微软365和公司先进的安全解决方案的需求将推动收入以中个位数的速度增长；③在设备领域，随着公司聚焦利润率较高的高端产品，收入应该会在15%左右下降；④在销量持续强劲的推动下，搜索和新闻