2024年一季报点评：存贷款增长较快，净息差环比微升

宁波银行（002142.SZ）：存贷款增长较快，净息差环比微升 ——2024年一季报点评 事件：宁波银行发布2024年一季度报告：公司实现营收175.1亿元，同比5.8%，归母净利润70.1亿元，同比增6.3%。1Q24年化ROE为15.51%，同比下降1.39pct；一季度末，公司不良率0.76%，拨备覆盖率431.63%。 点评： 核心营收增速好于行业，受益于量平价稳之下净利息收入增长较快。1Q24营收增速5.8%，仍好于行业，尤其是核心营收（净利息收入+净手续费收入）增长129亿元，同比增6.8%。1Q24净手续费收入同比下降22.8%，占营收 比重仅8.2%，关注后续资本市场回暖是否带来同比改善的情况。 盈利增长放缓，中收下降和税收影响是边际变化主因。1Q24盈利同比增6.3%，较1Q23和2023年全年均继续下降。1Q24盈利驱动因素拆解——规模（+18.1pct）、息差（-5.9pct）、非息（-6.4pct）、成本（+3.2pct）、拨备 （+1.8pct）和税收（-4.6pct）:规模贡献力度较1Q23和2023年保持平稳；息差负向影响同比扩大，环比改善；非息负向影响扩大，判断主要受理财、代销等资本市场相关业务下滑导致净手续费收入下降的影响；税收影响符合季节性规律；成本管控和拨备反补微幅正面贡献盈利。 值得关注的点： ①净息差边际企稳，负债成本有所下行。1Q24净息差1.90%，同比收窄10bp，较23FY上升2bp，显现企稳迹象。根据我们测算，资产端收益率继续下行，但负债端成本率由23年逐季上升转为下降。我们测算 1Q24负债成本率约2.12%，较23FY下降3bp。Q1负债成本下降主要或是低成本存款增长较好。数据显示Q1企业存款增长1938亿，较上年末增长16.8%，或与企业贷款投放加快形成企业结算性存款留存有关，显示出公司企业客户粘性较强。 2024年5月6日 公司报告 宁波银行 强烈推荐/维持 公司简介： 宁波银行成立于1997年4月10日，2007年7 月19日成为国内首家在深圳证券交易所挂牌上市的城市商业银行。公司以“了解的市场，熟悉的客户”为准入原则，坚持“门当户对”的经营策略，以为客户提供多元化金融服务为目标，打造“公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡、票据业务、投资银行、资产托管、资产管理”九大利润中心，初步形成多元化的业务增长模式和良好的品牌形象。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）29.12-19.03 总市值（亿元）1,514.2 流通市值（亿元）1,496.19 总股本/流通A股（万股）660,359/660,359 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.04 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 宁波银行 沪深300 8.8% -1.4% -11.6% -21.8% -32.0% -42.2% 5/88/511/21/304/28 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 ②信贷大力投放，对公零售贷款增长均不弱。公司贷款较年初增8.7%，同 比增24.2%。其中对公贷款较年初增12.8%、个贷较年初增2.7%，符合一季度以对公投放为主的季节性规律。个贷投放力度依然不弱，同比增长亦达到27.3%。公司生息资产同比增13.6%，维持平稳。结构上看，信贷占比提升有助于缓释资产端收益率下行的幅度。负债端，存款增长维持良好，或主要得益于存款营销管控力度加大以及较强的客户粘性。 ③资产质量有所波动，拨备覆盖率下降。1Q24不良率0.76%，环比平稳，已连续5个季度维持低位平稳。关注贷款率继续环比上升，1Q24环比上 升9bp至0.74%。结合年报数据，23FY加回核销不良生成率0.96%，较1H23上升9bp。1Q24拨备覆盖率431.6%，环比下降29.5pct，拨贷比3.27%，环比下降22bp。3Q22以来公司核销处置不弱但拨备水平持续下降，一方面与消金公司并表有关，一方面或与零售贷款不良生成上行有关，或主要与零售贷款不良生成有所上行有关。综合来看，公司资产质量和拨备水平略有下行，我们认为零售贷款风险仍在正常范围内波动，与行业情况相符，后续需进一步观察。 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：存贷款增长较快，净息差环比微升——2024年一季报点评 投资建议：公司一季报盈利增速放缓，但核心营收增速较好。其中，净息差逆势显现企稳迹象，源自资产端提高信贷占比、负债端存款占比提升和存款结构优化。公司资产质量和拨备由此前优异水平略有下行，主要或是零售不 良生成压力有所抬升，但符合行业情况，后续有待进一步观察。考虑到公司风控持续审慎，我们预计2024-2026年归母净利润增速分别为6.1%、11.6%、12.0%，对应BVPS分别为30.16、34.00、38.29元/股。2024年4 月30日收盘价22.93元/股，对应0.76倍24年PB。 我们继续看好公司高成长性：一是，宁波银行深耕长三角地区，有望持续受益于区域经济发展。二是，公司体制机制市场化程度高，战略执行力强，业务高质量扩张基础扎实。历史数据显示了公司具备持续前瞻的量价摆布能力、审慎的风控能力以及业务多元化拓展能力。三是，大零售及轻资本战略持续推进，多元利润中心逐步夯实，有望维持ROE的韧性，给予0.9倍24年PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 财务指标预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 579 616 674 750 842 增长率（%） 9.7 6.4 9.5 11.2 12.3 归母净利润（亿元） 231 255 271 302 339 增长率（%） 18.1 10.7 6.1 11.6 12.0 净资产收益率（%） 16.06 15.51 14.43 14.27 14.19 每股收益(元) 3.49 3.87 4.10 4.58 5.13 PE 6.56 5.93 5.59 5.01 4.47 PB 0.99 0.86 0.76 0.67 0.60 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：存贷款增长较快，净息差环比微升——2024年一季报点评 图1：宁波银行1Q24营收、净利润同比+5.8%、+6.3%图2：宁波银行单季度营收、PPOP、净利润同比增速 40.0% 营收同比增速PPOP同比增速净利润同比增速 60.0% 单季营收同比增速单季PPOP同比增速单季净利润同比增速 30.0% 40.0% 20.0%20.0% 10.0% 0.0% 0.0% -20.0% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图3：宁波银行2023、1Q24业绩拆分对比 2023 1Q24 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 规模息差非息成本拨备税收归母净利润 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图4：宁波银行一季度末贷款、存款同比+24.2%、+14.8%图5：宁波银行1Q24净息差为1.90%，较2023上升2BP 40.0% 贷款同比增速生息资产同比增速存款同比增速 3.00% 2.50% 净息差 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 0.00% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：存贷款增长较快，净息差环比微升——2024年一季报点评 图6：宁波银行一季度末不良贷款率环比持平于0.76%，关注率环比上升9BP至0.74% 不良贷款率关注类贷款占比 1.0% 图7：宁波银行一季度末拨备覆盖率环比下降29.5pct至 431.6% 拨备覆盖率拨贷比 600%5.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 0.0% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P5 东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：存贷款增长较快，净息差环比微升——2024年一季报点评 附表：公司盈利预测表 利润表（亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 375 409 441 497 565 收入增长 手续费及佣金 75 58 52 60 69 归母净利润增速 18.1% 10.7% 6.1% 11.6% 12.0% 其他收入 129 149 182 193 209 拨备前利润增速 9.0% 3.2% 9.2% 12.0% 13.8% 营业收入 579 616 674 750 842 税前利润增速 23.6% 10.4% 5.9% 11.6% 12.1% 营业税及附加 (5) (6) (6) (7) (8) 营业收入增速 9.7% 6.4% 9.5% 11.2% 12.3% 业务管理费 (216) (240) (264) (291) (320) 净利息收入增速 14.8% 9.0% 7.7% 12.9% 13.5% 拨备前利润 358 370 404 452 515 手续费及佣金增速 -9.6% -22.8% -10.0% 15.0% 15.0% 计提拨备 (104) (89) (106) (120) (142) 营业费用增速 10.7% 11.3% 10.0% 10.0% 10.0% 税前利润 253 279 295 330 370 所得税 (21) (23) (24) (26) (30) 规模增长 归母净利润 231 255 271 302 339 生息资产增速 18.7% 14.8% 13.4% 15.2% 14.8% 资产负债表（亿元） 贷款增速 21.2% 19.8% 17.5% 17.0% 17.0% 贷款总额 10,460 12,527 14,719 17,222 20,149 同业资产增速 29.0% 19.7% 15.0% 20.0% 20.0% 同业资产 636 761 875 1,050 1,260 证券投资增速 15.7% 10.4% 10.0% 14.0% 13.0% 证券投资 11,190 12,349 13,584 15,486 17,499 其他资产增速 -18.2% 4.7% 21.2% 25.7% 24.9% 生息资产 23,442 26,912 30,517 35,163 40,384 计息负债增速 -8.2% -19.1% 13.7% 15.8% 15.3%