资产优化继续进行中

2024年5月6日 公司报告 中国交建 强烈推荐/维持 中国交建（601800.SH）：资产优化继续进行中 公司2023年和2024年一季度实现营业收入分别为7586.76亿元和1769.04亿元，同比增长5.10%和0.18%；归属于母公司股东的净利润分别为238.12亿元和61.41亿元，同比增长23.61%和10.00%；扣除非经常损益后的归属母公司股东净利润分别为216.55亿元和61.02亿元，同比增长58.18%和12.14%。 点评： 高质量发展战略推进公司营业收入和利润增长。2023年和2024年一季度公司利润收入增速明显高于营业收入增速，包括2024年一季度营业收入增速放缓， 我们预计和公司更加注重资产质量的优化有关。在当前行业环境下，公司对于订单中建设项目的选择和推进更加注重项目的质量，从而保证公司资产质量的逐步改善和资产结构优化。2023年和2024年一季度公司综合毛利率分别为12.59%和11.90%,同比提高0.94和0.27个百分点。公司平均ROE分别为 8.16%和2.01%，分别提高1.11和0.05个百分点；投入资本回报率分别为 2.89%和0.80%，分别为提高0.23个百分点和保持不变。 订单结构优化改善未来公司资产结构和质量。2023年以来公司更加注重现汇业务，2024年公司现汇业务新签合同额增速目标为不低于新签合同额的总体 增速，这将有利于公司资产质量的逐步优化。2023年和2024年一季度公司市政与环保等新签订单保持高增速，分别达到16.78%和60.18%，订单占基建业务比例分别高达50.88%和58.27%，较之前比例提升明显；同时，海外工程新签订单增速分别为41.45%和15.37%，这些保证了公司新签订单的总额稳定增长。在市政与环保及海外工程新签订单增长的带动下，公司2023年和2024年一季度新签订单增速保持在13.68%和10.81%，为公司的业绩增长和资产质量改善提供订单基础。 存量盘活优化资产，着眼新发展。公司注重存量资产的整理和盘活，加快现金回流，为主业腾挪发展资源，通过拓展融资渠道，提高直接融资比重，进一步 优化资产结构。通过存量盘活达到资源使用效率的提升，让资源更多地倾斜于大交通业务的“创新+”、城市业务的全面发展、“江河湖海”业务的结构提级优化、“海外优先”以及提升新质生产力的“战新”业务比例，带来公司更高质量的发展。 公司简介： 公司为中国领先的交通基建企业，围绕“大交通”、“大城市”，核心业务领域分别为基建建设、基建设计和疏浚业务，业务范围主要包括国内及全球港口、航道、吹填造地、流域、道路与桥梁、铁路、城市轨道交通、市政基础设施、建筑及环保等相关的投资、设计、建设、运营与管理。 资料来源：公司公告、iFinD 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52周股价区间（元）12.74-6.94 总市值（亿元）1,499.26 流通市值（亿元）1,081.92总股本/流通A股（万股）1,627,861/1,186,014流通B股/H股（万股）-/441,84852周日均换手率2.58 52周股价走势图 中国交建 沪深300 5.8% -6.2% -18.3% -30.3% -42.4% -54.4% 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年净利润分别为268.96、 296.61和319.10亿元，对应EPS分别为1.65、1.82和1.96元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为5.57、5.05和4.70倍。基于公司资产不断优化的战略，资产质量和结构改善空间大，改善趋势持续，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：资产质量和结构优化效果不及预期。 5/48/210/311/294/28 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：赵军胜 010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480512070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 财务指标预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 721887.46 758,676.43 819,229.80 881,345.30 945,240.40 增长率（%） 5.02 5.10 7.98 7.58 7.25 P2东兴证券公司报告 中国交建（601800.SH）：资产优化继续进行中 归母净利润（百万元） 19,103.85 23,811.61 26,895.77 29,660.59 31,909.79 增长率（%） 6.17 23.61 12.95 10.28 7.58 净资产收益率（%） 677.49 789.16 824.41 839.61 834.59 每股收益（元） 1.18 1.46 1.65 1.82 1.96 PE 7.85 6.30 5.57 5.05 4.70 PB 0.61 0.56 0.51 0.47 0.43 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 中国交建（601800.SH）：资产优化继续进行中 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 一年内到期的非流动负债 53325 63141 0 0 0 少数股东损益 5641 6413 7243 7988 8593 非流动负债合计 1085174 1225138 1229854 1305252 1389249 归属母公司净利润 19104 23812 26896 29661 31910 附表：公司盈利预测表 2022A2023A2024E2025E2026E2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 567345 616263 686140 716807 771072 营业收入 720275 758676 819230 881345 945240 货币资金 112819 120934 139269 149829 160691 营业成本 636391 663150 715946 770064 825613 应收账款 256703 287642 291940 314076 336845 营业税金及附加 2580 2170 2666 2868 3076 其他应收款 45479 56112 58068 62470 66999 营业费用 1998 2543 2250 2421 2596 预付款项 28808 27035 29055 31259 33525 管理费用 19443 18798 21902 23562 25270 存货 78263 88021 90096 96906 103897 财务费用 -1194 -1137 1146 74 64 其他流动资产 91334 104589 105355 113279 121431 研发费用 23396 27316 28053 30181 32369 非流动资产合计 895087 998122 1003921 1060067 1125928 资产减值损失 -835 -1711 -1234 -1328 -1424 长期股权投资 99304 113490 114557 115674 116891 公允价值变动收益 -135 -1048 0 0 0 固定资产 52792 66789 74335 92013 120644 投资净收益 1331 -895 214 214 214 无形资产 227522 210091 186558 169802 159942 加：其他收益 680 582 614 614 614 其他非流动资产 261628 304284 304284 304284 304284营业利润3094536383403074455847957 资产总计 1511350 1684263 1720728 1831140 1952805 营业外收入 545 509 2003 2053 2153 流动负债合计 661353 762181 826367 960191 1104313 营业外支出 522 529 467 467 467 短期借款 36029 49029 110141 189805 278317利润总额3096836364418434614449643 应付账款 304569 356257 351088 377626 404867所得税62226140770484969140 预收款项 0 0 0 0 0净利润2474530224341393764840503 长期借款 345827 374160 340243 281818 221693 主要财务比率 应付债券 41021 52513 52513 52513 52513 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计1746527 1987319 2056221 2265442 2493561成长能力 少数股东权益 144198 157390 164633 172621 181214 营业收入增长 5.02% 5.10% 7.98% 7.58% 7.25% 实收资本（或股本） 16166 16264 16264 16264 16264 营业利润增长 8.63% 16.42% 10.78% 10.55% 7.63% 资本公积 37923 42617 42617 42617 42617 归属于母公司净利润增 6.17% 23.61% 12.95% 10.28% 7.58% 未分配利润 227889 242854 267361 294387 323462获利能力 归属母公司股东权益合计 426176 459125 490874 525888 563557 毛利率(%) 11.65 12.59 12.61 12.63 12.66 负债和所有者权益 1511350 1684263 1720728 1831140 1952805 净利率(%) 3.44 3.98 4.17 4.27 4.28 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 1.26 1.41 1.56 1.62 1.63 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.77 7.89 8.24 8.40 8.35 经营活动现金流-976 10406 97142 87552 96513偿债能力 净利润 24745 30224 31485 34953 37727 资产负债率(%) 71.80 72.74 71.47 71.28 71.14 折旧摊销 11992 11384 37146 41370 47356 流动比率 0.93 0.90 0.87 0.80 0.75 财务费用 -1194 -1137 1146 74 64 速动比率 0.63 0.61 0.60 0.55 0.52 应收帐款减少 -28012 -30939 -4298 -22135 -22770营运能力0.000.000.000.000.00 预收帐款增加0 0 0 0 0 总资产周转率 0.48 0.45 0.48 0.48 0.48 投资活动现金流-46679 -55885 -76913 -95522 -111140 应收账款周转率 2.81 2.64 2.81 2.81 2.81 公允价值变动收益-135 -1048 0 0 0 应付账款周转率 2.09 1.86 2.04 2.04 2.04 长期投资减少 -1026 -4862 -17587 0 0每股指标（元） 投资收益1331 -1002 214 214 214 每股收益(最新摊 1.18 1.46 1.65 1.82 1.96 筹资活动现金流52860 50332 -1894 18529 25489 每股净现金流(最新摊 0.37 0.31 1.13 0.65 0.67 应付债券增加-3224 -956 -25554 0