【能源化工】月报-2024-05-03

【纯碱】 作者:于鲁波 从业资格证号：F0263800 投资咨询资格证号:Z0002492创作日期:2024.05.03 标题: 下游光伏产能新增加之检修预期纯碱大幅上涨后建议厂家高位择机套保 摘要：纯碱在近期远兴能源阿拉善天然碱项目热电部分锅炉装置的例行检修和下半年用水指标不确定的消息影响下，以及部分纯碱龙头企业陆续在5-6月份有检修计划，引发市场对检修季即将到来后纯碱供应不足的担忧，本月纯碱连续上涨，突破2024年以来的运行区间1750-2050，继续上涨，最高冲至2320。近期开工率及周度产量小幅增加，但下游光伏新产线陆续投产，需求增加，库存先增后稳，但目前仍处2年内高位。截止4月30日纯碱库存仍近90万吨。青海环保整改3月下旬有后续进展，产量陆续提升，但纯碱厂检修季即将来临，供应有减少的可能，故近期盘面表现较强。现货价格近期跟随期货上调，波动明显小于期货，故整体思路为反弹至期现基差回归后，2230-2300以上逢高分批建议套保单介入持有。短期关注纯碱龙头企业装置检修情况。2024年2-3季度需密切关注，纯碱龙头企业装置检修情况及下半年用水指标不确定和净进口数据和远兴4线正常达产时间，纯碱远期产能将更加大幅过剩，检修季影响下纯碱短期大幅拉升给与高位套保的机会，纯碱总体远月合约逢高沽空策略不变，建议纯碱生产企业高位套保空单分批进场。 一、市场行情回顾 纯碱主力SA2409本月大幅上涨，上月末创年内新低1727后，低位震荡反弹转为反转，突破2024年以来的运行区间1750-2050，后继续强势拉涨，月底突破合约高点处2228继续上行，不断增仓，最高冲至2320，之后高位震荡调整至2200一线。目前基差回归，2300上方企业套保单可择机分批介入。套利方面，9-1正套可继续持有。 本月国内纯碱走势先抑后扬，价格先降后涨。据隆众资讯，2024年4月25日当周，纯碱开工率87.61%（+2%）小幅增加、产量73.04万吨（+1.67万吨）小幅增加，库存87.85万吨（-1.24万吨）减少，同比200%，仍处2年内高位。据国家统计局4月份公布，中国1-3月纯碱产量为940.3万吨，同比增长18.7%。1-3月累计进口53.48万吨，同比增加48.73万吨，增幅1026.84%。1-3月累计出口21.79万吨，同比减少23.28万吨，降幅51.65%。净进口规模较2月有所减小。初期，供应宽松，且产量高，下游拿货积极性不足，驱动弱，价格明稳暗降，成交重心下移。中后期，下游低价采购量增加，且期现大量买货，市场成交增加，碱厂订单提升，期货价格大幅度拉升，对于纯碱现货形成正反馈，期现现货套盘面，流通性下降，导致下游及贸易商采购情绪提振，轻质库存低，采购意向高，玻璃企业库存高，采购按需为主。期现联动，纯碱走势偏强。4月底，浮法日熔量17.46万吨，同比（16.30万吨）+7.1%；光伏10.85万吨，同比（8.39万吨）+27.23%。伴随纯碱检修季即将来临，纯碱企业仍有提涨意向。 数据来源：隆众，英大期货二、供需情况 （一）供应情况 1.产量方面：国家统计局数据：中国3月纯碱产量322.9万吨，同比增加17.4%；1-3月纯碱产量为940.3万吨，同比增长18.7%。 进出口方面：国家统计局数据，1-3月累计进口53.48万吨，同比增加48.73万吨，增幅1026.84%。1-3月累计出口21.79万吨，同比减少23.28万吨，降幅51.65%。净进口规模较2月有所减小。 数据来源：国家统计局，英大期货 数据来源：国家统计局，英大期货 数据来源：国家统计局，英大期货 2.开工率：截止到4月25日，隆众资讯统计，本周纯碱整体开工率87.61%，去年93.3%，较23年下滑明显，但仍高于2022年。 数据来源：隆众，英大期货 3.库存 库存方面：据隆众资讯，截止到2024年4月25日，本周国内纯碱厂家总库存87.85万吨，去年43.8万吨，同比+200%。其中，轻质纯碱33.94万吨，重质纯碱53.91万吨。其中轻下降重增加，个别企业库存波动明显，大部分企业库存不高。 数据来源：隆众，英大期货 （二）需求情况 纯碱下游需求主要为浮法玻璃和光伏玻璃。浮法玻璃主要应用于房地产和汽车领域，玻璃装配需求主要处于房屋竣工环节；房地产保交楼、“三支箭”等政策利好不断，降准降息加持，推进超大特大城市城中村改造，一二线城市陆续放开限购，市场信心有所提振。浮法玻璃经历长时间亏损后再度行业扭亏，盈利稳定，日熔量稳步回升；全球“碳达峰，碳中和”大背景下，各国能源加速转型，光伏行业装机情况仍存在向好预期，光伏产能持续快速增加，但产能面临短周期过剩，实际新点火进度仍需观望。 2023年纯碱下游需求用量增加主要集中于光伏玻璃、碳酸锂等产品，同比分别增加5.41%，0.62%，浮法玻璃、日用玻璃、碳酸氢钠用量呈现下降趋势，同比分别下降 2.81%，2.01%，1.65%，其他下游变化小，偏向稳定。 1.浮法玻璃 浮法玻璃方面，2023年浮法玻璃日熔量恢复明显，2024年变动不大。2022年下半年因全行业亏损，加之部分老旧产线检修，浮法玻璃被动去产能，日熔量由18万吨下降到16万吨附近。2023年二季度伴随玻璃利润转正，产能陆续恢复，到2023年底恢复到17万吨以上。2023年伴随疫情放开和房地产政策利好，降准和房地产“三支箭”实施，各省市不断出台房地产新政，推进超大特大城市城中村改造，降低首付和存量房贷政策，一二线城市陆续放开限购，市场信心有所提振，需求有所好转。库存水平明显低于2022年。国家统计局数据显示，2023年1-12月我国平板玻璃产量为96942万重量箱，同比2022年（101279万）下降3.9%。2023年12月中央经济工作会议提出要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，2024年玻璃下游竣工端需求刚需仍存，2024年玻璃日熔量恐继续维持高位。 据隆众资讯统计，截至2024年4月25日，国内浮法玻璃生产线在产日熔量17.46万吨，同比（2023年16.30万吨）增加1.16万吨，+7.1%。截止到20240425，全国浮法玻璃样本企业总库存5993.2万重箱，同比去年+42.5%。后市来看，短期暂无明确计划放水、点火的产线下，供应上或继续维持高位运行。 数据来源：隆众资讯，英大期货 2.光伏玻璃 光伏玻璃方面，全球“碳达峰，碳中和”大背景下，各国能源加速转型，光伏行业装机情况仍存在向好预期，光伏玻璃行业的产能快速投放，主要与国内政策有关，国家大力发展光伏发电行业，光伏装机需求旺盛。全球光伏装机看，2022年增速达到近几年高点，由2021年的170GW装机量增加38%到235GW，2023年预计装机量预估在260-275GW，增速10-15%。2023年计划点火的光伏玻璃产线集中，预计2023年光伏玻璃日熔量增长2万吨，光伏玻璃对纯碱用量增长120-130万吨。2024年预计增幅跟 2023年相差不大，纯碱用量增长120-130万吨。23年光伏玻璃产能从日熔量8.42万吨增至10.38万吨，增幅接近2万吨。24年预计增幅在1.5-2万吨日熔量。近几年，光伏玻璃产业产能集中释放，供应快速提升。数据统计，2023年光伏玻璃产量3178万吨，同比2022年增加1028万吨，涨幅47.81%。2023年光伏玻璃扩产节奏较2022年有所放缓，对比前期整合规划来看，2023年光伏玻璃窑炉投产部分推迟，其主要原因有两点，一是市场降温，利润低位，厂家自主投产意愿低，二是政策端有收紧趋势，企业对于新项目态度较为谨慎，投产节奏放缓。 据隆众资讯统计，截止2024年4月25日，全国光伏玻璃在产日熔量10.85万吨，同比去年（8.39万吨），增加2.46万吨，+27.23%。当前来看，市场新投规划仍在持续增加，光伏玻璃供给呈持续上涨态势，叠加纯碱价格小幅上涨的因素，对光伏玻璃新月价有一定支撑，需求端目前尚不明朗，需及时跟进情况。光伏产量继续提升，日熔量继续维持高位。对纯碱用量继续正向反馈。 数据来源：隆众资讯，英大期货 （三）盈利情况 本月纯碱利润水平止跌企稳。主要成本端煤炭价格震荡调整，纯碱价格先跌后涨，利润水平止跌反弹。截止4月25日当周，联碱企业利润500+（+100），氨碱法企业利润450+（+200），利润区间维持至近年低位数。 数据来源：隆众，英大期货 三、后期影响纯碱走势的几大关键要素： 1.宏观方面：美联储2023年连续加息（直至联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间）后，2024年5月1日议息会议宣布连续第6次利率不变，鲍威尔表示6月议息会议不太可能进行加息，此论调被市场解读为偏鸽。2024年美元资金成本仍将继续维持高位。国内降息、降准、出台多项房地产多项政策利好，降息，降准，降首付，降存 量房贷，一二线城市陆续放开限购，保交楼，促销费，发放特殊再融资债，4季度增发1万亿特殊国债等宏观政策利多为主，经济快速复苏迹象明显，但增速不及预期。4月30日以来，天津、北京、无锡、南京等多个高能级城市放开限购，风向标意义显著，后续关注政策积极性。 2.远兴能源阿拉善天然碱项目一期123线及金山五期已经稳定出产品，4线已经试车。中盐化工3月公告，公司积极推进青海地区纯碱企业（昆仑和发投）蒸氨钙液排放场不动产权证办理工作，3月18日开始陆续提升产量，后续复产已成定局，只是时间问题。产能过剩压力明显。但进入二季度后，特别是夏季，历年的纯碱检修旺季即将来临，纯碱龙头企业联合检修时间料对纯碱供应产生较大影响，进而影响短期价格走势。 3.后期持续关注浮法玻璃的冷修和复产情况，以及光伏玻璃的持续扩张。玻璃长达9个月的亏损在2023年4月已经结束，目前盈利状况较好，玻璃2023年下半年复产速度明显加快，进而增加玻璃的供应，但目前下游房地产端需求尚可，玻璃库存压力不大，2023年12月中央经济工作会议提出要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，2024年玻璃下游竣工端需求刚需仍存。一二线城市陆续放开限购，关注后续影响力。 4.纯碱需求增加速度较快的主要在于光伏玻璃、碳酸锂等行业，均与新能源战略有关，但短期产能扩展过快导致短周期过剩，进而打压价格，光伏玻璃和碳酸锂仍是 2024年纯碱下游是否增长的主要动力。并且政策端有收紧趋势，实际增产速度有待持续观察。四、行情展望 美联储2024年5月1日议息会议宣布连续第6次利率不变，鲍威尔表示6月议息会议不太可能进行加息。2024年降息次数大概率已下降到2次。但实际2024年美元资金成本大部分时间仍将继续维持高位。国内2024年降继续实施积极财政政策，适度加力，提质增效。维持较高的财政赤字率，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。国内降息、降准、出台多项房地产多项政策利好，降首付，降存量房贷，保交楼，促销费等，发放特殊再融资债，4季度增发1万亿特殊国债等宏观政策利多为主，经济快速复苏迹象明显，但增速不及预期。4月30日以来，天津、北京、无锡、南京等多个高能级城市放开限购，风向标意义显著，后续关注政策积极性。 2024年纯碱产量将继续提升，产量增幅将大于2023年。伴随远兴能源阿拉善一期3线春节期间达产，100万吨新增产能加持，4线试车，未来产能增加潜力仍在。国家统计局数据：中国1-2月纯碱产量为617.50万吨，同比增长18.6%（+96.84万吨）。3月份中盐化工公告，公司积极推进青海地区纯碱企业（昆仑和发投）蒸氨钙液排放场不动产权证办理工作，后续复产已成定局，只是时间问题。但进入二三季度，特别是夏季，历年的纯碱检修旺季即将来临，纯碱龙头企业联合检修时间料对纯碱供应产生较大影响，进而影响短期价格走势。 纯碱2024年1-3月累计净进口量为21.69万吨。国外进口纯碱价格远低于国内目前纯碱价格，大量国外碱到港对国内纯碱价格有一定压制作用。截止4月25日纯碱库存近 90万吨