科技行业4月报：1季度业绩喜忧参半，低空经济政策密集出台

交银国际研究 行业更新 2024年5月3日 科技行业 4月报：1季度业绩喜忧参半，低空经济政策密集出台 4月科技企业陆续公布1季度业绩。从指数表现看，全球范围内，代表科技行业的MSCI信息科技指数跌5.6%，跑输MSCI全球2.2个百分点，在所有行业中表现最差。从子行业看，主要受软件服务和半导体产品设备行业拖累。我们认为，这或是因为美国股市之前与人工智能相关的股票短期调整有关。A股方面，Wind信息技术指数跌1.8%，相较沪深300指数升1.9%，跑输3.7个百分点，同样受软件服务和半导体产品设备子行业拖累。港股方面，恒生资讯科技业指数本月上涨10.3%跑赢恒生综合指数，或代表投资者在港股情绪提升的条件下开始更多关注成长股。从估值上看，月底除了费城半导体指数NTM市盈率为26.1倍相较五年平均20.2倍相对较贵以外，NASDAQ100，申万电子，申万半导体等科技行业指数都在合理历史估值范围之内。 内地半导体设计：随智能手机等消费电子下游需求回暖，库存有所消化，行业收入较同期有所上升。我们认为消费电子产品回暖或将继续，但内地半导体设计企业亦或受到汽车和工业下游需求减弱的影响。 海外半导体设计与IDM：两极分化严重。汽车和工业下游需求持续走弱，但似乎好于预期。消费电子温和复苏，需求和库存或都继续回暖。人工智能依然是市场确定性最高、最引人瞩目的下游。 内地硬件：服务器，特别是人工智能加速服务器在全球需求旺盛。浪潮消息（000977CH）迅速上升的合同负债比率最为令人鼓舞，我们认为，AI服务器的高需求或是主要的推动因素。 内地半导体设备：持续的政策扶持和内地晶圆厂扩产需求推动业绩明显增长，部分头部企业利润端同比走弱或更多由于其非核心业务亏损造成。我们长期看好内地半导体设备，国产替代大背景下，国产芯片不断技术升级等或是半导体设备公司业绩稳定性高的重要因素。 内地低空经济：4月，各级政府颁布了一系列相关法规和政策，以4月7日民航局为亿航颁发的全球首张无人驾驶航空器系统的生产许可证最为重要。我们认为，这意味着亿航或可在较短的时间内扩大产能，生产大量的无人驾驶航空器系统满足市场需求，为公司产品批量生产打下基础。 海外半导体设备与晶圆厂：台积电下调全年半导体代工行业收入展望，部分终端需求持续偏弱，下游仍需时间完成去库存。ASML（ASMLUS）本季合同订单大量减少，或因其部分內地订单或已在去年交付，HighNAEUV光刻机制造2nm芯片进度或是市场最关心的问题之一。 海外软件：微软FY3Q24业绩或使投资者对AI在中短期内变现更加坚定了信心。其中Azure7%云服务需求来自AI驱动和31%的业务增速确认了公司在生成式AI的行业领先地位。同时我们认为AI的基础设施建设和对上游计算芯片的高需求或将至少延长到2025年。 王大卫,PhD,CFA Dawei.wang@bocomgroup.com (852)37661867 童钰枫 Carrie.Tong@bocomgroup.com (852)37661804 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 近期业绩汇总与行业动态 内地半导体设计 2023下半年以来，随着智能手机等消费电子下游需求回暖，库存有所消化，主要内地半导体设计公司收入较同期都有显著上升，盈利能力开始回归历史正常水平。国产手机在内地和全球范围内的市占率上升，且进一步进军高端机市场，进而使得内地半导体企业进一步在收入端和利润端受益。我们认为消费电子产品回暖或将继续，但内地半导体设计企业亦或受到汽车和工业品下游需求减弱的影响。 韦尔股份（603501CH） 2023业绩详情：1）营收为210亿元（人民币，下同），同比增长4.7%；CMOS收入为155.4亿元，同比增长13.6%，反映下游消费电子市场回暖。2）毛利率同比环比提升，主要和产品结构有关，高端智能机的产品加速导入，在汽车电子自动驾驶市场渗透率提升。3）扣非归母净利润为1.38亿元，同比增长43.7%，半导体设计收入为179.4亿元，同比增长9.3%，其中CMOS收入为155.4亿元，同比增长13.6%。4）存货金额已经由2022年末的123.56亿元降至2023年末的63.22亿元，库存回归正常水位。宣布每10股分红1.40元（含税），预计分配1.68亿 元（含税）。 1Q24业绩详情：1）营收为56.4亿元，同比增长30.2%。2）毛利率环比提升近5个百分点达27.89%。3）归母净利润为5.58亿元，同比增长180.5%扣非归母净利润为5.66亿元，同比增长2477%。 卓胜微（300782CH） 2023业绩详情：1）营收为43.78亿元，同比增长19%，高于VisibleAlpha(VA)一致预测43.69亿元。2）净利润为11.22亿元，同比增长5%，略低于VA一致预测11.59亿元。营收和净利润增长主要来自2H23受益于节假日消费刺激和客户库存优化，下游需求有所增长，公司聚焦自建滤波器产线，不断深化射频滤波器模组产品的市场覆盖。3）基本每股收益为2.10元，同比增长45%，略低于VA一致预测2.18元。4）公司拟每10股分红2.24元（含税）。 1Q24业绩详情：1）营收为11.9亿元，同比增加67%，低于VA一致预测12.55亿元。2）归母净利润为1.98亿元，同比增加70%，低于VA一致预测3.39亿元。3）基本每股收益为0.37元，同比增加70%。 海外半导体设计与IDM 海外半导体设计公司受不同下游垂直行业敞口不同，两极分化严重。汽车和工业下游需求持续走弱，但似乎程度要好于市场的预期。而智能手机和个人电脑相关的业务则温和复苏，虽然我们认为缺少结构性的机会，但似乎需求和库存或都继续回暖。人工智能依然是市场确定性最高，最引人瞩目的下游，投资者似乎一致在挖掘除计算芯片之外的其他受益者。 英特尔（INTCUS） 1Q24业绩详情：1）营收127亿美元，同比增长9%，略低于VA一致预测129亿美元。2）EPS为-0.09美元，较去年同期的-0.66美元收窄，优于VA一致预测-0.14美元。3）Non-GAAPEPS为0.18美元，去年同期为-0.04美元，优于VA一致预测-0.14美元。 1Q24分部业绩：1）CCG收入为75亿美元，同比增长29%，高于VA一致预测74亿美元。2）DCAI收入为30亿美元，同比增长3%，符合VA一致预测30亿美元。3）NEX收入为14亿美元，同比下降7%，高于VA一致预测12.8亿美元。4）IntelFoundry收入为44亿美元，同比下降10%。 2Q24业绩指引：1）预计营收为125-135亿美元，低于VA一致预测138亿美元。 2）预计EPS为0.05美元，低于VA一致预测0.02美元。3）Non-GAAPEPS为0.10美 元，低于VA一致预测0.26美元。 三星电子（005930KS） 1Q24业绩详情：1）营收为71.92万亿韩元，同比增长13%，高于VA一致预测 70.65万亿韩元。2）营业利润为6.61万亿韩元，相比去年同期的0.64万亿韩元迅猛提升，高于VA一致预测6.28万亿韩元。3）归母净利润为6.62万亿韩元，相比去年同期的1.40万亿韩元迅猛提升。4）公司拟派发截至2024年3月31日的季度股息每股361韩元，派息日为2024年5月20日。 1Q24分部业绩：1）消费类电子产品(VD/DA)收入为13.48万亿韩元，同比下降 4%，高于VA一致预测13.27万亿韩元。2）移动通讯产品(MX/NW)收入为33.53万亿韩元，同比增长5%，高于VA一致预测31.46万亿韩元。3）存储及半导体(DS)收入为23.14万亿韩元，同比增长68%，高于VA一致预测22.60万亿韩元。DS业务 在连续4个季度亏损后首次恢复盈利，实现营业利润1.91万亿韩元。 德州仪器（TXNUS） 1Q24业绩详情：1）营收为36.6亿美元，同比下降16%，为2020年以来的最低水平，高于VA一致预测36.1亿美元。公司在业绩会中表示，所有市场的收入都出现下降，工业收入下降了个位数以上，通信设备收入下降了25%。2）毛利率为57.2%，低于去年同期的65.4%，高于VA一致预测56.7%。3）营业利润12.9亿美元，同比下降34%，高于VA一致预测11.2亿美元。4）净利润为11.1亿美元，同比下降35%，高于VA一致预测9.83亿美元。 2Q24业绩指引：预计第二财季营收36.5亿-39.5亿美元，高于VA一致预测37.7亿美元。 内地硬件 服务器，特别是人工智能加速服务器在全球需求旺盛，内地的龙头公司工业富联和浪潮消息都发布了令人满意的1Q24业绩。其中浪潮消息迅速上升的合同负债比率最为令人鼓舞，我们认为，AI服务器的高需求或是主要的推动因素。而部分智能手机代工厂的业绩则差强人意，这或与海外主要智能手机品牌销量下滑有关。 工业富联（601138CH） 1Q24业绩详情：1）营收为1186.88亿元，同比增长12.09%，高于VA一致预测 1131亿元。云计算（云服务设备）创新高。AI服务器收入同比增长近200%。生成式AI服务器同比长近300%，环比也呈现双位数增长。2）归母净利润为41.85亿元，同比增长33.77%，主要系因公司AI服务器成长迅速，产品结构优化，带动净利润上升所致，低于VA一致预测48.91亿元。3）基本每股收益0.21元，同比增长31.25%，低于VA一致预测0.25亿元。 浪潮信息（000977CH） 1Q24业绩详情：1）营收约176亿元，同比增加85%，主要来自客户的服务器需求增加。2）归母净利润为3.06亿元，同比增加64%。基本每股收益0.2082元，同比增加63%。3）合同负债较期初增加116.47%，主要系预收客户货款增多所致。 立讯精密（002475CH） 2023业绩详情：1）营收为2,319亿元，同比增长8%，高于VA一致预测2,283.0亿人民币。2）毛利率为11.58%，低于去年同期的12.19%，低于VA一致预测11.91%。3）归母净利润为109.5亿元，同比增长20%，低于VA一致预测110.4亿元。 1Q24业绩详情：1）营收为524.1亿元，同比增长5%，低于VA一致预测550.0亿元。2）毛利率为10.74%，低于去年同期的11.14%，低于VA一致预测11.53%。3）归母净利润为24.7亿元，同比增长22%，低于VA一致预测27.3亿元。 1H24业绩指引：1）预计归母净利润为52.3-54.4亿元，同比增长20%-25%，高于VA一致预测52.2亿元。2）预计基本每股收益为0.73-0.76元，较去年同期的0.61元有所增长，高于VA一致预测0.72元，主要受益于数据中心等业务的需求攀升。 内地半导体设备 主要内地半导体设备公司持续受到政策扶持和内地晶圆厂扩产的需求推动，2023年全年和1Q24较去年同期均有明显增长。部分头部企业利润端同比走弱或更多是由于其非核心业务业绩变脸造成。我们长期看好内地半导体设备行业，认为在国产替代大背景下，国产芯片的不断技术升级等驱动因素或是半导体设备公司业绩稳定性高且稳定的重要因素。 中微公司（688012CH） 1Q24业绩详情：1）营收为16.05亿元，同比增长31.23%，主要来自针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端刻蚀设备新增付运量显著提升。1Q24刻蚀设备实现收入13.35亿元，同比增长约64%。MOCVD收入0.38亿元，同比下降77%,主要受终端市场波动影响。2）归母净利润为2.49亿元，同比下降 9.5%，主要来自非经常性损益变动：1）二级市场股价下跌导致以公允价值计量的股权投资公允价值减少约4,077万元，2）本期计入