2023年报及2024年一季度业绩点评：盈利拐点已至，经营逐步向好

公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业总收入155亿元（YoY+1%），归母净利润/扣非归母净利润6/5亿元，同比-64%/-70%；其中23Q4实现营收50亿元（YoY-4%），归母净利润/扣非归母净利润约为0.08/-0.38亿元,同比-99%/-107%；24Q1实现营收35亿元（YoY+7%），归母净利润/扣非归母净利润3/3亿元，同比-9%/+0%。2023年度利润分配方案为每10股派现3元（含税），现金分红率为28%。 外销延续高增，内销边际向好。2023年科沃斯/添可品牌营收77/73亿元，同比 -1%/+5%，分地区看：1）国内：科沃斯/添可品牌营收47/42亿元，同比-12%/-11%，短期承压主因扫地机中低价格带产品布局缺失+国内洗地机竞争加剧均价下行明显； 2）海外：科沃斯/添可品牌营收30/31亿元，同比+20%/+41%，双品牌持续拓展海外地区及渠道，整体增速亮眼。从出货量口径上看：1）科沃斯扫地机器全能型产品收入占比提升至79.9%，同比+29pct；2）添可芙万系列洗地机出货322.7万台，同比+25%。2024Q1收入同比+7%，外销估计维持较高增速，内销整体环比有所改善，根据奥维云网，科沃斯/添可国内24Q1线上销售额同比-2%/+22%（均价 -2%/-26%）、线下销售额同比+26%/+22%（均价+12%/-10%）。扫地机T30系列补齐3000元价格带促进销量增长、洗地机以价换量销量增速较快，此外双品牌线下渠道仍保持较快增长。 研发投入提升，净利率暂时承压。2023年/24Q1毛利率为47.5%/47.2%（同比-4.1/-3.5pct），毛利率下滑主要系洗地机产品均价下行。23年销售/管理/研发/财务费用率分别为34.2%/3.8%/5.3%/-0.2%（同比+4.0/-0.4/+0.5/+0.6pct），24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为27.7%/3.4%/6.3%/0.5%（ 同比-1.6/-1.3/+0.6/-0.5pct），销售费用率改善明显得益于扫地机T30系列强产品力带动投放效率提升费用下降+洗地机行业竞争趋缓。23年/24Q1公司归母净利率为4.0%/8.6%（同比-7.1/-1.5pct），24Q1盈利改善明显，新兴业务亏损大幅减弱（割草机器人及食万料理机规模效应初显+商业清洁机器人新品迭代放缓）。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司扫地机补齐3000元价格带、洗地机行业竞争趋缓，海外双品牌延续高增增长，上调公司2024-2025年归母净利润分别为14.3/16.9亿元（较前次盈利预测分别上调34%/24%），新增2026年归母净利润盈利预测19.8亿元，当前股价对应PE估值20/17/14倍。公司双品牌龙头地位稳固，基于长期看好公司的国内外增长潜力以及多品类运营能力，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期、竞争态势恶化风险、新兴品类迭代风险 表1：公司盈利预测与估值简表 图1：公司单季度营收及同比 图2：公司单季度归母净利润及同比 图3：公司单季度费用率 图4：公司单季度毛利率及净利率